A S Y M P O S I U M O F V I E W S是的作用美元即将发生重大变化 ？T国际金融市场充满了对世界经济去美元化的猜测 ， 以支持新的货币安排 ， 特别是涉及人民币。今年 3 月 ， 中国国家主席习近平宣布决心创造一种新的世界秩序 ， 它放弃了西方基于英国普通法的 “基于规则的秩序 ” ， 转而支持中国主导的秩序。当然 ， 立即的反应是 ， 如果北京不放弃资本管制 ， 以人民币为基础的货币体系将是行不通的 ， 这在习近平的超集中控制下不太可能发生。但是 ， 试图摆脱美元作为世界储备货币的根本问题吗 ？在以人民币为基础的制度下 ， 中国与其他国家的商业互动必须遵守中国的规则。同时 ， 西方旨在保护产权的定义 ， 可靠的制度普通法将失去其在全球商业关系中的传统作用。作为全球分析师 Harald Malmgren 和 Nicholas Glinsman 认为 ： “习近平本质上是在为世界经济提出一个选择 ： 从普通法获得了数百年的信任下的贸易和商业 ， 或者根据习近平的法律获得的贸易和商业 ， 最终由一个人的统治和判断。 ”一些分析师认为，对习近平的法律缺乏信任是新加坡现在在成为亚洲金融中心的战斗中赢得香港的原因。他们还指出，2022 年 3 月，中国拥有的伦敦金属交易所发生了镍危机，中国政府在一次史诗般的短暂挤压中进行了干预，以保护其最喜欢的公司之一。许多全球交易员现在认为，中国拥有或控制的市场交易平台是不可信的。那么 ， 关于世界去美元化的讨论是否更像是简单的新闻头条 ， 以及对美国飙升的债务和大量使用经济制裁的回应 ？ 还是美元的全球角色即将发生重大变化 ？二十多位杰出的经济战略家提出了他们的想法。142023 年国际经济春季 TDMOHAMED A. EL - ERIAN各国将被迫选择 ：更多合作以加强多边主义 ， 或拥抱经济脱钩。约瑟夫 · 加农对美国来说 ， 减少美元的使用会代价高昂吗 ？ 赌注远远低于一般理解。剑桥大学皇后学院院长和沃顿商学院教授 ，宾夕法尼亚大学美元作为世界储备货币的角色不会受到威胁，原因很简单，你不能用什么东西来代替。没有其他单一的货币，无论是实体的还是虚拟的，都可以替代处于国际货币体系中心的美元。然而，这一现实并不意味着美元的全球影响力不会受到威胁。在地缘政治和国家安全问题的共同推动下，围绕美元建造了一套成倍增加的小管道。系统的核心。美元的持久优势来自于美国经济的规模和活力 ， 其深度和流动性的金融市场 ， 以及尊重法治和成熟制度所带来的可预测性。尽管这些优势很重要，但近年来，由于对美国负责任地管理全球体系的能力的信任逐渐受到挑战，包括由于全球金融危机的起源。在一些国家看来，这是因为美国出于充分的理由将贸易、投资和支付制裁武器化的意愿日益增强 ； 以及俄罗斯似乎比预期的更高的能力来回避制裁的更糟糕影响，尽管是以繁琐和昂贵的方式。美元的影响正在发生的事情反映了一个更大的分散全球化进程 ， 因为地缘政治和国家安全在塑造国家和国际经济和金融关系方面越来越多地将经济学边缘化。正如我们期待的那样 ， 正如我在最近的《金融时报》文章中所详述的那样 ， “各国现在将缓慢而肯定地被迫在两条截然不同的道路之间做出选择 ： 更多合作以加强多边主义及其基于统治的框架 ， 或将经济脱钩作为各个国家更大的风险缓解的必然伴随。 ”彼得森国际经济研究所高级研究员o 投资者和交易者更喜欢在独裁者的任意异想天开下运作 ， 或者在英国和美国普通法 ？ 问题回答了自己。一个更有趣的问题是 ， 减少美元的使用以支持另一种可靠的储备货币对美国来说是否代价高昂。实际上 ， 赌注远低于人们的普遍理解。美元的主导地位取决于美国经济的庞大规模 ， 美国公司和银行的全球影响力 ， 美国司法系统的良好声誉 ， 美国对资本流动和投资者保护的承诺以及历史惯性。没有其他货币可以接近美元的领先优势 ， 而欧元则处于遥远的第二位置。但是 ， 如果美元和欧元要互换位置 ， 美国 ， 欧洲或世界其他地区几乎没有人会注意到。国际贸易和投资流动将同样快速而便宜。对美国来说，美元统治的最广泛的优势是美元借贷成本低，但欧洲人已经享有较低的借贷成本，如果欧元成为主要储备货币，美元和欧元利率之间的利差可能只会适度上升。美元所谓的过高特权的另一面是美元过于强势，使长期的美元膨胀。S.贸易逆差。欧元走强和美元走弱将有助于缩小欧洲的巨额贸易顺差和美元S.贸易逆差 - 对全球稳定的明显好处。在 TIE 的 2020 年冬季期中 ， 我描述了国际货币基金组织如何在主要成员国的支持下 ， 将世界推向基于特别提款权的更加对称的货币体系 ， 该体系将保留独立的中央银行和自由浮动的国家货币。我仍然认为这样的系统符合世界的最大利益。But what about the dollar ’ s role in financial sances - tions? Dollar payment systems do provides a channel to2023 年春季国际经济15 IT执行制裁 ， 但潜在的制裁逃避者已经有办法在美元系统之外进行支付。它们不太方便 ， 成本更高 ， 但对大多数流氓演员来说 ， 少量税收并不是一个重要的威慑因素。制裁的主要力量来自美国经济与受制裁实体之间的不对称。切断两者之间的贸易和金融会给双方带来成本 ， 而这些成本对于较大的一方来说更容易承受。无论美元是主要储备货币还是仅是次要储备货币 ， 这种动态都会成立。制裁的有效性更多地取决于获得盟友的加入 ， 从而将受制裁的实体与更多的世界经济隔离开来 ， 而不是取决于美元在货币使用中的份额。成功。中国人当然知道这一点。这就是为什么中国政府在亲密的保护者中享有声誉 ， 因为它说得清楚、仔细 ， 而且言过其实。对于英国人来说 ， 情况恰恰相反 ， 而且已经 “几个世纪了 ” 。法国人没有无缘无故地创造“ 背信弃义的阿尔比恩 ” 这个短语。去美元化会走多远 ？ 信任并不是很大的障碍。资本管制并不能阻止中国发行全球债券。起初 ， 该市场的规模小 ， 深度浅以及流动性较弱是其主要缺点。对此持怀疑态度。顺便说一句 ， 中国货币不是 “人民币 ” 。这是 Ren Min Bi （ 人民币 ） - 人民的钱。“ 元 ” 是人们用来计算一笔钱的词。最好把它弄对。美元可靠吗 ？ 嗯 ！ 中国提供了一个可靠且基于法律的替代方案。JAMES K. GALBRAITHLloyd M. Bentsen, Jr., LBJ 公共事务学院政府 / 商业关系主席, 德克萨斯大学奥斯汀分校1995 年 ， 我以中华人民共和国国家计委首席技术顾问的身份 ， 聘请了西北大学已故的伟大经济学家罗伯特 · 艾斯纳参加北京附近的一次国际经济政策会议。我的严格条件是他说服我们的中国东道主资本控制。他成功了。剩下的就是历史了。“英国普通法 ” 或任何法律都是“ 以规则为基础的秩序 ... ... 旨在保护财产权 ” 的概念太有趣了。只要问一个俄罗斯寡头就行了 ！ 除了没收私有财产 - 没有任何正当程序 - 还有中央银行储备的 “冻结 ” 。这些不仅是俄罗斯的，也是阿富汗的，伊朗的，还有可能是任何愚蠢到持有美国的国家的。S.美国国债与美国不同S.政策。当然，这正是去美元化正在进行的原因。“可靠吗 ？ ” 那是那时。中国提供的正是一种可靠且基于法律的替代方案。没有这一点 ， 就没有机会中国将是去美元化世界中最大的输家.中原佐刘国际政治经济研究员 ， 对外关系委员会 ， 主权基金作者 ：中国共产党如何资助其全球野心 （ 2023 ）在现有的国际经济体系中 ， 美元的主导地位延伸到实体经济 ， 资金和可投资性的领域。它是占主导地位的全球储备货币，在特别提款权篮子中权重最高。它是国际贸易中的主要发票货币和全球金融基础设施中的主要货币，并在全球大宗商品定价中发挥了重要作用。美元主导着发展融资、银行存款、债务借贷和股票市场。在经济和金融危机期间，它也是主要的避险货币。美元统治的一个关键方面在于以美元为基础的国际货币和金融规则、会计准则和争端解决程序。美元在这一广泛范围内的主导地位为任何被动的去美元化倡议提供了结构性限制。162023 年国际经济春季 F领导需要追随者，贸易国家需要同行。习近平主席不能领导中国单方面去美元化现有体系，并将他对世界的愿景强加给其他经济体。习近平领导非西方世界秩序的愿望面临着国际压力和严峻的国内挑战，这限制了他实现其不断扩大的全球野心的能力。尽管习近平可以尝试扩大人民币的使用范围，并建立以人民币为基础的金融基础设施网络，但由于国际经济活动是至少需要两个政党的交流，因此他不能领导中国单方面追求去货币化。在这种情况下，通过区域 - 的联盟去美元化倡议。STEVEN B. KAMIN我怀疑我们会看到国际啄食秩序在我们的一生。金砖国家 （ 和金砖国家 ） 和上海合作组织等多边框架可能会挑战美元的主导地位。扩大人民币在贸易中的使用比提高人民币作为国际储备货币的地位要容易得多。资本管制不一定是人民币在贸易中更广泛采用的障碍，因为中国已经是 120 多个国家的最大贸易伙伴，中国政府愿意通过使用人民币提供贸易融资来促进出口。但是，资本管制，加上缺乏无风险的人民币计价资产，中国金融市场相对封闭的性质以及习近平偏爱一个人的统治而不是法治和市场原则，进一步阻碍了人民币的崛起。作为国家间储备货币。去美元化不同于废除美元。没有中国领导人公开表示有意废除美元。考虑到中国超过 3 万亿美元的外汇储备大部分都在美国，中国将是去美元化世界中最大的输家S.美国国债和中国主权基金投资组合中的大部分与以美元为基础的西方市场挂钩。中国追求替代性金融体系的目的是作为保险和对冲，在极端条件下，例如台湾军事冲突，如果受到严厉制裁，中国经济的成本会降低。虽然人民币不太可能很快取代美元的主导地位，但历史提醒我们，美元的主导地位并不能永远得到保证。去美元化是一个长期趋势，涉及许多鼓励非美元交换的内在举措的积累。不幸的是，美国的联合力量S.政府过度使用制裁，不断膨胀的债务，以及债务上限辩论频率的增加加速了，而不是阻碍了去美元化。去美元化的过程不太可能被全面的政策打断，这是一个大的去美元化战略的一部分，标志着一个可识别的拐点，导致美元霸权的终结。美国企业研究所高级研究员 ，和前美联储理事会国际金融主任美元在全球角色中的未来变化将是渐进的 ， 而不是革命性的 ， 我怀疑我们会看到国际货币的啄食顺序过高 -在我们的一生中转身。可以肯定的是，在过去的几十年中，美元在全球外汇储备中的份额已从 1999 年的 71 ％ 下降到去年年底的 58 ％ 。但是，考虑到自那一时期以来全球经济的瞬间变化，包括欧元的创立和中国的崛起，这种下降并不令人惊讶。美元在全球储备中的份额继续超过其最接近的竞争对手 - 欧元 （ 20 ％ ），日元 （ 6 ％ ），英镑 （ 5 ％ ） 和人民币 （ 3 ％ ） - 的幅度巨大。美元的持续优势可能部分反映了网络效应。一旦一种货币被确立为一种新兴的金融工具，就很难被驱逐。但它也反映了多种优势 ： 庞大而充满活力的经济 ； 强大的投资者保护和法治 ； 以及世界上最大，最安全，最具流动性的政府债券市场。当然，导致今年债务上限危机的华盛顿政治失调可能会削弱这些优势，但到目前为止，他们未能做到这一点。尽管如此，美元的优势似乎可能会在未来几年进一步侵蚀。这种侵蚀的部分原因可能反映了国际服务经理为优化其投资组合所做的努力，以及新的金融技术，使交易更容易。更具投机性的是，金融技术创新可以降低成本并提高跨境支付的速度，可能包括国际清算银行目前正在探索的可互操作的中央银行数字货币，可能会减少使用美元的需求S.经济。在短期内，这可能不会实质性地降低美元作为全球价值储存手段的可取性，但可能会带来下行压力。随着时间的推移 ， 确定美元在外汇储备中所占的份额。2023 年春季国际经济17 I最后，东西方之间日益扩大的地缘政治分歧可能会削弱美元的全球主导地位。有兴趣避免基于美元的制裁或与