期货策略周报

吴华松 研究员，期货执业证书编号F0254840 wuhs@dxqh.net 张天丰 研究员，期货执业证书编号F0254841 zhangtf@dxqh.net 吴梦吟 研究员，期货执业证书编号F0286856 wumy@dxqh.net 张希 研究员，期货执业证书编号F0283816 zhangxi@dxqh.net 钱斌 研究员，期货执业证书编号F0286851 qianbin@dxqh.net 章立柱 研究员，期货执业证书编号 F0290921 zhanglz@dxqh.net 于中华 研究员，期货执业证书编号 F0296208 yuzh@dxqh.net 沈巍 研究员，期货执业证书编号 F0311477 shenwei@dxqh.net 王中华 研究员，期货执业证书编号 F0267729 wangzh@dxqh.net 刘莹莹 研究员，期货执业证书编号 F0286854 liuyy@dxqh.net 邵运文 研究员，期货职业证书编号F3007274 shaoyw@dxqh.net 贾翼亮 研究员，期货职业证书编号F3007286 jiayl@dxqh.net 品种 短期（1周） 中期（1月） 股指 看多 震荡 国债 震荡 看多 原油 看跌 震荡 黄金 看涨 看跌 螺纹 看涨 震荡 铁矿 看涨 震荡 焦煤/焦炭 震荡 震荡 有色 看涨 震荡 橡胶 看涨 震荡 塑料 看涨 看跌 白糖 看涨 震荡 豆粕 震荡 震荡 豆油 看涨 震荡 2016年07月04日 周报 研发中心 期货策略周报 期货研究报告 研发中心 请务必阅读免责声明 2 上周期市热点： 股指期货1607上周收于3101.0点，上涨2.91%，股指反弹。美元指数上涨0.11%，收于95.63。美黄金上周上涨1.96%，收于1344.9点。上周有色品种大幅反弹，沪铜1609收于37300，上涨3.78%，锌1609上涨6.50%，收于16545。上周黑色大幅反弹，螺纹1610收于2349，上涨10.49%，铁矿1609收于421，上涨9.35%。化工品普遍上涨，塑料1609收于9.55，上涨2.03%。PTA1609上周收于4788，上涨2.13%。橡胶1609合约收于11450，上涨5.58%。上周农产品大幅上涨，白糖09合约上涨4.89%，收于5984。棉花1609收于14370，上涨7.68%。国内连豆粕1609上涨8.59%，收于3450，连豆油1609上涨5.35%，收于6226。 上周宏观消息： 美联储如履薄冰，下半年升息前景渺茫 糟糕的非农表现和英国公投后美联储年内加息概率降至冰点，但更加值得关注的是，联邦基金利率期货隐含收益率反映出年底前很有可能降息的预期，甚至有传闻称如果海外经济放缓波及美国，美联储可能真会降息。美联储副主席斯坦利〃费希尔(Stanley Fischer)上周末表示，美联储仍在对英国“脱欧”公投的影响进行评估，目前尚难判断是否会导致美国经济前景发生改变。英国“脱欧”公投将给已经疲软的全球经济增长增添新的负面影响，但全球经济是否会因此陷入衰退则要取决于各国决策者如何应对。他指出，美联储决策时会考虑海外经济表现，但首要关注的还是美国经济前景。美元加息前景越来越渺茫，美元短期可能维持震荡，上涨空间有限。 英国脱欧余波仍在，英镑创31年新低 尽管英国脱欧对市场造成的冲击减弱，但英镑走势依然承压，周一(6月27日)一度触及31年新低1.3123。2016年上半年英镑以近10%的跌幅垫底，美联储加息计划一而再再而三的推迟并没有阻止英镑下跌的势头，英国公投并以脱欧结局成为影响英镑的关键因素。另外英国央行行长卡尼的态度较预期更加鸽派，显示他不愿意等待英国数据疲软后再对公投结果做出回应；卡尼此前表示，受公投的影响，英国央行可能在夏季放松货币政策；这可能暗示，货币政策的放松将早于投资者此前的预期，可能令拥有较长眼光的投资者做空英镑。英镑短期可能会继续承压下行。 本周市场展望： 本周美联储将公布6月会议纪要，由于英国意外脱欧，美联储加息步伐料进一步放缓。经济数据方面，国际上需关注美国6月非农数据，5月该数据受到罢工等短期因素干扰，大幅不及预期；国内需关注6月物价指数以及货币信贷数据,根据领先指标，6月通胀率或小幅回落，为货币政策的释放提供空间。  7月5日，星期二，中国公布6月财新服务业PMI,欧元区公布6月PMI终值，美国公布5月耐用品订单环比终值。 欧元区6月份综合PMI初值为52.8，为17个月以来最低值；制造业PMI初值为52.6，为6个月以来最高值；服务业PMI初值为52.4，为18个月以来最低值。欧元区6月企业活动增速放缓超预期，制造业PMI跳升不足以抵消服务业的明显下滑，这意味着二季度经济表现或不及一季度。尽管全球经济增长给欧元区制造业带来支撑，但欧元区仍面临脱欧引发的一系列政治不确定性的风险，后者对欧元形成明显压制。 美国5月耐用品订单环比初值减少2.2%，大幅低于预期，前值也略有下修。5月扣除飞机的非国防资本耐用品较前月下降0.7%，低于预期和前值。耐用品订单数据表现不佳，意味着春季美国新设备投资依旧疲弱。目前来看，由于脱欧带来的全球避险情绪上升以及就业市场的反复，美联储在7月采取加息措施的概率微乎其微。  7月6日，星期三，欧元区公布5月工厂订单环比，美国公布5月贸易帐、6月Markit综合PMI终值以及6月ISM非制造业指数。 研发中心 请务必阅读免责声明 3 美国季调后6月制造业采购经理人指数初值回升至51.4，从近年低位回升并且好于预期。分项中，产出指数再度回升，重回扩张；新订单增速也再度加快，新出口订单表现为2014年9月以来最快增速。不过相对的，美国季调后6月服务业PMI初值为51.3，意外不及预期。整体美国6月季调后综合PMI初值回升至51.2，好于前值。  7月7日，星期四，中国公布6月外汇储备，欧元区公布5月贸易帐，美国公布6月ADP就业人数变动以及7月2日当周初请失业金人数，美联储公布6月货币政策会议纪要。 美联储在6月FOMC会议中按兵不动，下调了2016年GDP预期，但是依然保留了年内加息两次的权利。美联储表示会继续关注全球金融和经济形势，但没有特别提及英国退欧等风险。鉴于英国意外退欧引发非美经济体货币宽松的预期，美元走强压力进一步突显，预计年内加息两次概率下降。 美国6月18日当周初请失业金人数降至25.9万，接近3月所创下的43年低点，意味着尽管美国5月非农就业人数增速大幅放缓，但是该国劳动力市场依然强劲。当周初请失业金人数四周均值下降0.225万人至26.7万人，连续63周低于30万。  7月8日，星期五，欧元区公布5月未季调贸易帐以及5月工业产出环比，美国公布6月非农就业人口以及6月失业率。 美国5月季调后非农就业人口新增3.8万,创下2010年9月以来最低增幅，数据表现大幅不及预期。美国5月失业率为4.7%,预期4.9%,前值5%。针对就业人口与失业率明显相背离,美国劳工部表示,5月份非农数据受到了罢工等因素的短期影响。但是数据也显示5月劳动参与率为62.6%，较前值进一步下降，说明非农数据不佳其中也存在一些结构性的原因。考虑到欧元区政治因素以及美国就业市场结构，美联储加息步伐或更加谨慎。  7月10日，星期日，中国公布6月CPI、6月PPI以及6月货币信贷数据。 中国6月CPI环比下降0.5%，同比上涨2.0%；6月PPI环比上涨0.5%，同比下降2.8%。商务部最新公布数据显示,国内30种蔬菜平均价格比前一周下降1.7%。禽蛋价格继续走低。受食品价格下行,工业品价格回落影响,6月份CPI或有所回落。结合英国脱欧间接对人民币形成的贬值压力，国内货币政策或较前期宽松，央行或通过公开市场进行一定缓解流动性的操作。如果短端流动性出现收紧，也不排除三季度有降准的可能。 品种策略： 期指： 1、保监会发布《保险资金间接投资基础设施项目管理办法》，放宽保险资金可投资基础设施项目的行业范围，增加政府和社会资本合作等可行投资模式。周末新华社发文称，站在年中节点观察，复苏疲弱风险凸显，应是当下世界经济最主要特点，对遭遇“黑天鹅”事件的世界经济而言，一个增长稳定、结构优化、民生托底的中国经济对全球意义更加重大。两者结合，整体稳增长预期仍在。 消息显示银行间监管仍偏紧，多家银行表示7月15日之后配资最高比例将从之前的1:2、1:3降为1:1。该政策仅对新发产品实施，因此对盘面存量资金影响有限。 本周末将公布物价指数以及信贷数据，市场普遍预测6月新增信贷规模或在万亿左右，环比回升较大，二季度整体流动性稳健主基调不变。在没有超预期冲击的情况下降准降息概率变低，目前年中风险最大时点已过，如果美联储7月不加息，未来两个月货币政策难有全面放松。 2、上周海外资本市场风险情绪回暖，美元指数保持相对稳定。国内市场在风险释放之后表现较为抗跌，人民币离在岸价差也有所收窄。沪深两市主要指数冲击震荡区间上沿。本周公开市场本周共有8400亿元7天期逆回购到期，需关注公开市场投放操作。操作方面，期指IF07轻多谨持，沪深300指数关注3130重要支撑，上方3210压制。 铜： 研发中心 请务必阅读免责声明 4 基本面因素仍旧主导沪铜走势，而铜价与美元的负相关性增强，原油作为成本因素对铜价的支撑作用小幅回升。金融市场的风险情绪浓厚，苏格兰呼吁独立公投、欧盟成员国各怀鬼胎，欧盟危机四伏，TED利差高位震荡；英公投后，全球股市持续反弹，VIX恐慌指数下修，市场风险偏好回升。 LME库存降低3250吨至18.91万吨，各地区均有出库，北美洲仓库领降1825吨。SHFE库存小幅回升6659吨至16.19万吨，实际可用库存上涨2723吨。随着冶炼厂检修周期结束，TC/RC较上半年提升，冶炼利润较高，新建产能亦投入生产，产量增速恢复。期铜节节高升，持货商套现意愿增强，主动调降升水幅度，周均升水由98.75元/吨下降至37元/吨。 预料下周内外铜价会震荡偏强，重心再度上移。英国退欧公投结束，但欧盟的危机才开始上演，欧洲政治、经济的不稳定，随时对市场造成冲击；全球宽松预期持续升温，美元回调，对大宗商品的压制减弱。下周，各国经济数据集中，美国数据密集，美元或继续受压。宏观利多因素主导，市场看涨情绪高涨，但基本面并不乐观，进入三季度，产量增加、需求回落，或拖累铜价涨幅。周内，伦铜关注4750-5100，沪铜关注36600-39000。 塑料： 甲醇：整体现货端偏空，短期华东库存高位，传统下游仍未恢复，下游烯烃厂将维持低负荷状态、检修预期。进口量同比持续高位，现货将压制MA1609合约反弹态势。 PE&PP：内外盘市场现货偏紧，临近交割、G20限产、汇率下行叠合资金炒作推动1609和1701合约的上涨。目前主力集中在近月合约上。涨势仍未结束。关注持仓结构变化对应的PE-PP价差的影响。若PP09空单逐渐转移至L09合约，或引发PE-PP价差的回升。关注09及01合约相对现货的升贴水幅度，以及9、1价差。 豆类： 上周美国农业部公布的库存报告显示，美豆库存略超预期，美豆种植面积仅仅为8