移动5G阅信终端解析能力合作伙伴招募落地，公司获大份额

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 梦网科技（002123） 证券研究报告 2023年09月11日 投资评级 行业 通信/通信服务 6个月评级 增持（维持评级） 当前价格 16.24元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 805.10 流通A股股本(百万股) 685.49 A股总市值(百万元) 13,074.82 流通A股市值(百万元) 11,132.29 每股净资产(元) 4.29 资产负债率(%) 43.04 一年内最高/最低(元) 18.45/9.49 作者 唐海清 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 陈汇丰 分析师 SAC执业证书编号：S1110522070001 chenhuifeng@tfzq.com 王奕红 分析师 SAC执业证书编号：S1110517090004 wangyihong@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《梦网科技-半年报点评:业绩符合预期环比向好，5G富媒体消息与国际业务高速增长》 2023-08-26 2 《梦网科技-公司点评:环比持续向好，5G富媒体消息快速增长》 2023-07-12 3 《梦网科技-季报点评:营业收入快速增 长 ， 净 利 润 同 比 扭 亏 为 盈 》 2023-05-01 股价走势 移动5G阅信终端解析能力合作伙伴招募落地，公司获大份额 事件：中移互联网发布《5G阅信终端解析能力合作伙伴招募中选候选人公示》，梦网科技中标大部分份额。 我们的点评如下： 5G阅信合作伙伴招募落地，公司于华为、小米包中获得100%/70%份额 中移互联网发布《5G阅信终端解析能力合作伙伴招募中选候选人公示》，中选情况——1）华为包：梦网科技份额100%；2）小米包：梦网科技份额70%，创蓝云智（未上市）份额30%；3）OPPO包：无；4）VIVO包：无；5）其他包：无。此前中移互联网发布《5G阅信终端解析能力合作伙伴招募公告》，5G阅信作为5G消息的回落形态，是通过终端自动获取经过运营商审核管理的短信链接内容，实现多媒体内容的发送和基于按钮、固定菜单点击交互的新型消息产品。服务包数量：对华为、小米、OPPO、vivo终端厂商及其系统、平台所提供的终端解析能力服务进行单独招募，其他终端厂商合并作为1个服务包招募，共5个服务包。 布局AI应用领域，结合自身优势赋能业务发展 公司作为5G富媒体消息业务的头部企业，基于NLP，结合云识图、语音识别等技术，以chatbot为载体，打造了一站式、智能化的5G消息便捷服务，具备完整技术能力，拥有自主知识产权，已经有结合企业客户需求和个人用户交互习惯的智能机器人应用场景落地。在chatbot机器人方面，与国外火热的ChatGPT相对仅仅是技术实现方案差异，公司也同步研究模块化的集成方式，可实现客户已有机器人业务快速导入，实现资源共享。公司AIM消息为客户提供了强大的千人千面、千人千迹展示和追踪能力，客户可通过自身数据挖掘，实现个性化场景营销和服务，是客户在服务营销领域天然的AI应用入口；同时，梦网打造推出了客户侧的私有化数据和AI平台，客户可基于该平台，快速对接其内部应用，实现数据挖掘，客户画像，精准分发的一揽子业务升级。目前公司已与华为云盘古大模型签署业务合作框架协议，公司结合盘古大模型打造“AI+5G消息”，进一步发掘消息服务场景结合的潜力，为客户打造智能化消息服务解决方案。 5G消息行业发展持续推进，公司竞争优势显著未来可期 7月19日，工信部公开征求对《关于加强端网协同助力5G消息规模发展的通知》（征求意见稿）的意见。其中指出，手机生产企业按照5G消息相关行业标准及进网检测规范，完成计划上市的5G手机系统设计和功能升级。在过渡期结束之后，手机生产企业新申请进网许可的5G手机需支持5G消息，并随附提供相关进网检测报告。对于在过渡期结束之前已申请进网的5G手机型号产品，鼓励有条件的手机生产企业通过产品系统升级等方式实现5G消息功能支持。公司云通信服务业务在技术优势、客户资源、运营商渠道等方面形成了核心竞争优势。早在2018年，梦网便开始布局视频短信，梦网是业内最早上线视频短信商用运营的公司之一。在行业解决方案方面，经过近五年的深耕公司形成了规模化模版积累，视频短信已经覆盖银行、证券、基金、汽车、美妆、服饰、餐饮、影视、旅游、航空、游戏等多类型行业应用场景；在客户资源方面，公司一直坚守以客户为中心的理念，二十年来公司已经完成了金融、互联网、政务公共事业以及消费品等新兴重要行业和客户的市场布局，并与行业大客户建立并保持密切的合作关系；在终端厂商合作方面，公司近年来陆续与华为、小米、oppo、vivo、三星、魅族、中兴等国内外知名的终端厂商建立了合作关系，为终端原生基础消息服务升级积累了良好的优势。公司基于通信和终端服务领域积累的核心技术，与华为、小米、OPPO、VIVO达成合作，支持8亿终端覆盖和线上运营，形成了与众多上下游企业的探索和布局。 盈利预测与投资建议：公司作为国内领先云通信服务商，不仅在企业短信领域做大做强，同时也紧跟5G网络建设脚步，布局5G消息，云通信业务涵盖众多领域。随着5G消息的规模化推进，梦网依托强大的技术研发能力和服务能力，能够快速将客户需求进行转化升级，有助于中长期市场拓展。考虑到公司中选中移互联网5G阅信合作伙伴有望为公司业务带来显著提升，调整公司23-25年预计归母净利润为2.05/4.9/7.0亿元（24-25年原值为3.42/5.59亿元），维持“增持”评级。 风险提示：5G消息发展不及预期、运营商政策变动风险、市场竞争加剧、商誉减值风险等 -19%-9%1%11%21%31%41%51%2022-092023-012023-05梦网科技沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 3,175.25 4,157.44 5,669.45 6,554.49 7,449.63 增长率(%) 16.07 30.93 36.37 15.61 13.66 EBITDA(百万元) 473.44 892.53 307.12 625.04 853.41 归属母公司净利润(百万元) (238.11) (722.07) 205.26 492.57 700.79 增长率(%) (335.37) 203.25 (128.43) 139.97 42.27 EPS(元/股) (0.29) (0.89) 0.25 0.61 0.86 市盈率(P/E) (55.36) (18.26) 64.22 26.76 18.81 市净率(P/B) 3.13 3.85 3.62 3.18 2.72 市销率(P/S) 4.15 3.17 2.33 2.01 1.77 EV/EBITDA 29.41 10.37 48.09 21.02 16.49 资料来源：wind，天风证券研究所 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 750.69 1,428.75 453.56 883.98 595.97 营业收入 3,175.25 4,157.44 5,669.45 6,554.49 7,449.63 应收票据及应收账款 1,501.14 1,617.53 2,965.76 2,250.04 3,596.24 营业成本 2,759.41 3,769.24 4,895.70 5,369.81 5,958.84 预付账款 238.73 302.31 540.91 319.54 625.96 营业税金及附加 2.54 3.44 5.67 6.55 7.45 存货 0.00 0.00 3.26 0.32 3.66 销售费用 146.19 183.30 246.62 285.12 321.82 其他 351.82 204.03 933.80 190.45 961.70 管理费用 145.48 75.86 103.75 117.98 135.58 流动资产合计 2,842.39 3,552.62 4,897.29 3,644.33 5,783.52 研发费用 141.96 135.03 182.56 209.74 238.39 长期股权投资 146.97 184.21 184.21 184.21 184.21 财务费用 25.84 26.80 49.56 41.32 33.59 固定资产 157.60 348.45 315.50 282.55 249.59 资产/信用减值损失 (247.00) (728.37) 23.00 23.00 23.00 在建工程 215.36 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 1.79 (6.79) 8.15 (4.07) 2.04 无形资产 244.24 227.93 212.06 196.18 180.31 投资净收益 16.54 (7.67) 15.00 15.00 15.00 其他 2,633.35 1,972.56 1,810.17 1,715.56 1,752.52 其他 413.36 1,444.33 0.00 0.00 (0.00) 非流动资产合计 3,397.51 2,733.15 2,521.94 2,378.49 2,366.63 营业利润 (230.87) (737.74) 231.73 557.88 793.99 资产总计 6,239.90 6,285.77 7,419.23 6,022.82 8,150.15 营业外收入 1.51 2.19 2.00 2.00 2.00 短期借款 1,154.35 1,901.18 2,069.83 100.00 643.70 营业外支出 1.36 1.90 1.00 1.42 1.44 应付票据及应付账款 422.19 429.74 794.19 483.88 970.11 利润总额 (230.71) (737.44) 232.73 558.46 794.55 其他 184.23 229.27 661.17 364.88 628.11 所得税 13.17 4.55 23.27 55.85 79.45 流动负债合计 1,760.77 2,560.18 3,525.20 948.76 2,241.91 净利润 (243.88) (741.99) 209.45 502.62 715.09 长期借款 179.01 204.92 237.49 900.00 1,026.15 少数股东损益 (5.77) (19.92) 4.19 10.05 14.30 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 (238.11) (722.07) 205.26 492.57 700.79 其他 11.23 17.31 11.00 14.15 12.58 每股收益（元） (0.29) (0.89) 0.25 0.61 0.86 非流动负债合计 190.24 222.23 248.49 914.15 1,038.73 负债合计 2,018.37 2,860.87 3,773.68 1,862.91 3,280.64 少数股东权益 13.21 (0.13) 4.05 14.11 28.41 主要财务比率 2021 2022 2023E 2024E 2025E 股本 802.20 802.20 8