日本《金融时报》晨报：英国投票决定退出欧盟：日本央行进一步放宽宽松货币的预期

德意志银行集团日本费率政府债券和掉期日期2016年6月27日日本FI早上备忘英国投票退出欧盟：增长CMA策略师山下诚(+81) 3 5156-6622日本央行进一步放宽的期望英国投票退出欧盟：日本央行进一步放宽宽松货币政策的期望越来越高由于金融市场前景的不确定性增加，英国在最近的公投中投票决定退出欧盟可能会引发风险。我们预计，随着央行通过提供流动性和其他措施来缓解此类不确定性而放松利率，收益率将下降。我们的经济学家已将2016年英国经济增长前景下调至1.5％（-0.2ppt），并将2017年英国经济增长前景下调至0.9％（-1.2ppt）。他们还将欧元区的经济增长前景下调至1.6％（-0.1ppt）。 2016年和2017年为1.1％（-0.4ppt）。我们预计英国退欧时的汇率在2016年底为1.15英镑/美元和1.05欧元/美元。此外，我们预计10年期外债收益率目前将在-0.10-0.15％左右交易，2016年10月期美国UST收益率将在1.00-1.50％之间，以1.25％为中心。至于主要中央银行的货币政策变化，我们预计英国央行将在7月至9月将利率下调25个基点，并可能进一步放宽。欧洲央行将视金融市场采取行动，但我们认为，通过延长期限而不是降低利率，欧洲央行更有可能扩大量化宽松并加强流动性供应。对日本国债收益率的影响可能主要来自外汇和日本央行。鉴于日本央行进一步放宽宽松政策的预期，整体收益率可能会面临下行压力，直到日本央行真正采取行动为止。我们建议在交易基础上做多日本国债，直到日本央行进一步放宽货币政策，并让金融市场恢复平静。本周的日本国债市场：关注对英国退出欧盟的政策回应上周，日本国债收益率在24日急剧下跌，部分原因是英国投票决定退出欧盟。由于日本央行在两次拍卖中都没有购买超长债券中的日本国债，以提高流动性，而日本20周年国债拍卖中，日本央行暂时没有购买超长国债。但是，在20年代拍卖的顺利结果之后，曲线牛市趋于平缓。随着英国投票退出欧盟引发风险，JGB收益率进一步下跌，日元兑日圆短暂升至100日元/美元上方。 10年期收益率下降至-0.215％，而30年期收益率下降至0.125％。我们预计本周日本国债收益率将根据海外金融市场和央行的走势而变化。英国离开欧盟的负面影响可能主要是日元升值。如果这是传统货币市场的举动，那么一致的干预可能是一种回应，但是鉴于没有发生金融冲击，这种干预不太可能。我们认为，日本央行对进一步宽松政策的预期将会提高，部分原因是即将举行的上议院选举。我们注意到，24日宣布的美国核心资本货物订单进一步下降，对美国经济前景形成了负面印象。本周的焦点将是28日至29日举行的欧盟峰会。投资者将寻求明确的信息来稳定金融市场。基本面方面的重要数据包括领先的美国经济指标，例如6月（28日）的美国消费者信心指数，6月ISM制造业指数和汽车销量（第一）。如果这些主要指标改善，人们对基本面恶化的担忧应会有所减轻，但英国退欧后对企业和消费者情绪的关注很可能会使情况更加混乱。此外，由于领先的经济指标总体上喜忧参半，我们预计10年期美国UST收益率将在1.25％左右波动。在日本，5月核心CPI和日本央行6月短观（1月）将成为关注焦点。我们预计CPI将显示通货膨胀率下降（不包括能源）。如果短观银行显示商业景气指数恶化和盈利预测下调，日本央行可能进一步放宽对日本央行的宽松预期。日本央行30日将宣布其日本国债购买计划。鉴于扁平化的进展，我们认为超长板块的采购业务可能会略有减少。鉴于20到30年代的价差在缩小，只有25到40年代的购买量可能会减少。数据关更改JGB未来TSE152.68(+0.55)JGB2Y JGB5Y JGB10Y JGB20YJGB30Y-0.290%-0.290%-0.200%0.110%0.130%(((((-0.050%-0.055%-0.055%-0.075%-0.075%)))))UST2Y UST5Y UST10YUST30Y0.631%1.075%1.562%2.411%((((-0.152%-0.184%-0.186%-0.145%))))BKO2Y OBL5Y OBR10YOBR30Y-0.643%-0.528%-0.047%0.496%((((-0.076%-0.092%-0.140%-0.232%))))日经225 TOPIX芝商所日经225指数14,952.021,204.4815,120(((-1286.33-94.23+170.00)))纽约道指纳斯达克DAX17,400.754,707.989,557.16(((-610.32-202.06-699.87)))日元/美元美元/欧元102.221.1117((-3.94-0.0268))WTI纽约黄金47.641320.00((-2.47+58.80))前一个工作日关闭的消息2016年6月24日*财政部：8月份发行通胀指数债券4000亿日元（彭博社）*瑞士国家银行干预货币市场*七国集团财政部长和中央银行行长的声明：“我们七国集团部长和行长尊重联合王国人民今天表达的退出欧盟的意图。” “我们认识到过度的波动和汇率的无序变动可能对经济和金融稳定产生不利影响。” “七国集团中央银行已采取步骤确保充足的流动性并支持市场运作。我们随时准备为此目的使用已建立的流动性工具。”*阿苏部长和黑田知事发表声明：“财政部将比以往更加谨慎地监视外汇市场的进一步发展，并采取必要的适当措施。我们也意识到与外汇流动性融资有关的风险。”在这方面，主要国家的中央银行已经建立了货币掉期安排网络。日本央行将根据需要采取适当措施，包括激活该网络。”*英国央行行长马克·卡尼：“英国央行随时准备通过其正常设施提供超过2500亿英镑的额外资金”*欧洲央行新闻稿：“欧洲央行随时准备以欧元和外币提供更多的流动资金。” “欧洲央行正在密切监视金融市场”*美联储新闻稿：“美联储准备提供通过与中央银行的现有掉期交易额度来应对美元流动性，以应对全球资金市场的压力”资料来源：彭博金融有限责任公司，德意志证券与日本前一个交易日的比较。市场研究 2016年6月27日日本《金融时报》晨报：英国投票决定退出欧盟：日本央行进一步放宽政策的预期不断增强德意志证券公司但是，如果日元升值没有停止，即使日本央行做出一些调整，也可以预期偏见趋于平缓，这可能会支撑日本国债市场。超长行业的下一次拍卖将是7月12日的30年JGB拍卖。日本央行将在两周内稳步购买日本国债，而超长债券领域则没有供应。一个月展望：收益率可能因全球经济放缓而下降，直到可以评估货币政策对英国退出欧盟的影响。我们建议购买以通胀为基础的债券，短期内以交易为基础今天的时间表时间经济指标/事件市场预测先前的结果资料来源：德意志证券 2016年6月27日日本《金融时报》晨报：英国投票决定退出欧盟：日本央行进一步放宽政策的预期不断增强第3页附录1重要披露可根据要求提供其他信息*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr分析师认证本报告中表达的观点准确反映了签名的首席分析师的个人观点。此外，签名后的首席分析人员不会也不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。山下诚监管披露1.重要的其他冲突披露除了此报告之外，还可以在https://gm.db.com/equities的“ Disclosures Lookup”和“ Legal”选项卡下找到重要的冲突披露。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。2.短期交易思路德意志银行股票研究分析师有时会拥有与德意志银行现有的长期评级一致或不一致的短期交易想法（称为SOLAR想法）。可以在http://gm.db.com的SOLAR链接中找到这些贸易建议。 2016年6月27日日本《金融时报》晨报：英国投票决定退出欧盟：日本央行进一步放宽政策的预期不断增强德意志证券公司附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其下属机构（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。如果您将德意志银行的服务用于购买或出售本报告中讨论的证券，或者包含在或由德意志银行分析师的另一封信（口头或书面形式）中讨论的证券，则德意志银行可以充当委托人为自己的帐户或作为他人的代理。德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。无论时间跨度，方法或其他方式不同，一种交流中的建议都可能与其他交流中的建议不同。德意志银行和/或其分支机构也可能持有其所发行发行人的债务证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其附属公司的盈利能力，其中包括投资银行业务的收入。截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者的当前判断。 它们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。 德意志银行没有义务对本报告进行更新，修改或修正，或者如果本报告中包含的任何意见，预测或估计发生变化或随后变得不准确，则无须通知接收者。 本报告仅供参考。 这不是购买或出售任何金融工具或参与任何特定交易策略的要约或要约。 目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。 本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须做出自己的知情投资决定。 金融工具的价格和可用性如有更改，恕不另行通知，并且由于价格波动和其他因素，投资交易可能导致损失。 如果金融工具使用除投资者货币以外的其他货币计价，汇率变动可能会对投资产生不利影响。 过去的表现并不一定表示未来的结果。 除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。数据来自德意志银行，标的公司，在某些情况下还包括其他方。宏观经济波动通常会导致与承诺支付固定或浮动利率的工具敞口有关的大部分风险。 对于长期使用固定利率工具（从而获得这些现金流量）的投资者而言，提高利率自然会提高适用于预期现金流量的折现率，从而造成损失。 一定现金流量的到期时间越长，折现系数的变动越大，则损失越大。 通货膨胀，财政资金需求和外汇贬值率的意外上升是对接受者最常见的不利宏观经济冲击。 但是交易对手敞口，发行人的信誉度，客户细分，监管（包括针对不同类型投资者的资产持有限额的变化），税收政策的变化，货币可兑换性（可能会限制货币兑换，利润汇回和/或头寸清算）以及与本地票据交换所有关的结算问题也是要考虑的重要风险因素。 固定收益工具对宏观经济冲击的敏感性可以通过将合同现金流量与通货膨胀，外汇贬值或特定利率挂钩来减轻，这在新兴市场中很常见。 重要的是要注意，索引固定可能（由于构造）可能会滞后或错误地测量了要跟踪的基础变量的实际移动。在掉期息票市场浮动利率的掉期市场中，选择合适的固定汇率（或指标）尤为重要。e。，将索引为典型短期利率参考指数的息票换成固定息票。 同样重要的是要确认，以不同于息票计价货币的货币进行的资金筹集具有外汇风险。 当然，掉期（互换）期权除了承担与利率变动有关的风险外，还承担期权的典型风险。 2016年6月27日日本《金融时报》晨报：英国投票决定退出欧盟：日本央行进一步放宽政策的预期不断增强第5页衍生产品交易涉及众多风险，其中包括市场风险，交易对手违约风险和流动性风险。这些产品是否适合投资者使用，取决于投资者自身的情况，包括他们的税收状况，监管环境以及其他资产和负债的性质，因此，投资者应在获得相关法律意见之前采取专家意见进行