月度策略报告：旺季不旺，需求压制铅价上行幅度
报告摘要： 行情回顾： 国内现货：截至8月31日，SMM1#铅锭月内平均价15,871元/吨，环比上涨2.53%（+392元/吨），同比上涨5.70%（+855元/吨）；再生精铅月内平均价15,709元/吨，环比上涨2.70%（+412元/吨），同比上涨5.85%（+868元/吨）。 期货市场：截至8月31日， 沪铅主力合约收盘价16,310元/吨，环比上涨2.13%（+340元/吨），同比上涨9.35%（+1,395元/吨）；LME三个月铅（电子盘）收盘价2,223美元/吨，环比上涨2.73%（+59美元/吨），同比上涨13.68%（+267.5美元/吨）。 基差：现货始终处于贴水状态，铅市呈contango结构。 逻辑分析： 成本端：铅精矿持续偏紧，铅精矿加工费易跌难涨，废电瓶流通货源持续偏紧，价格易涨难跌，推涨再生铅生产成本，压制铅锭供给增幅。 供给端：9月冶炼厂检修逐渐复产，叠加新增产能投放，预计铅锭供给增加，但受制于原料供给偏紧，预计增幅有限。 需求端：传统需求旺季暂未兑现，但市场对未来预期相对乐观，预计在“金九银十”消费预期下，下游消费将有所回升。 出口：沪伦比值持续高位，出口窗口短期难以开启。 行情展望及投资策略：整体来看，9月铅锭供给持续增加，推涨原料成本，原料偏紧与高成本支撑铅价，叠加消费预期回暖，短期铅价将维持高位震荡，预计沪铅运行区间15,800-17,900元/吨，需警惕铅价走高抑制下游消费，铅价冲高回落。 风险提示：宏观风险；下游需求恢复不及预期。 分析师：曾德谦 从业资格证号：F3021262 投资咨询证号：Z0013703 研究所 金属期货（期权）研究室 TEL： 010-82295006 Email： zengdeqian@swhysc.com 相关图表 旺季不旺，需求压制铅价上行幅度 请务必阅读正文之后的免责条款部分 月度策略报告 2023年9月5日 期货（期权）研究报告 月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第2页 目录 报告摘要： ........................................................................................................................................................................... 1 一、2023年8月行情回顾：走势偏强................................................................................................................................. 5 二、铅精矿：偏紧格局暂未转变 ......................................................................................................................................... 7 （一）铅精矿价格震荡上行 ................................................................................................................................................... 7 （二）进口矿有价无市，矿端供给相对偏紧........................................................................................................................ 7 三、供给端：稳中有增 ...................................................................................................................................................... 11 （一）铅价上行，提振冶炼厂生产利润 ............................................................................................................................. 11 （二）增减并存，铅锭供给增加 ......................................................................................................................................... 13 四、需求端：旺季不旺 ...................................................................................................................................................... 15 （一）产业观望情绪较重 ..................................................................................................................................................... 15 （二）出口窗口关闭 ............................................................................................................................................................. 16 五、库存与供需平衡：累库压力尚存................................................................................................................................ 17 六、行情展望及投资策略 ................................................................................................................................................... 19 月度策略报告 第3页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图表 1：SMM1#铅锭平均价 ....................................................................................................................................................... 5 图表 2：SMM再生精铅平均价 .................................................................................................................................................. 5 图表 3：沪铅主力收盘价 ............................................................................................................................................................ 5 图表 4：期货收盘价(电子盘):LME3个月铅 ............................................................................................................................. 5 图表 5：上海铅现货升贴水 ........................................................................................................................................................ 6 图表 6：LME铅升贴水（0-3） ................................................................................................................................................. 6 图表 7：基差 ................................................................................................................................................................................ 6 图表 8：近月-连一....................................................................................................................................................................... 6 图表 9：连一-连二....................................................................................................................................................................... 6 图表 10： 连二-连三..................................................................................................................................................................... 6 图表 11： 国产铅精矿价格 ..................................................
