上半年收入同比增长2%，新能源领域收入超2500万元

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年08月31日买入芯朋微（688508.SH）上半年收入同比增长2%，新能源领域收入超2500万元核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：叶子021-603754020755-81982153zhoujingxiang@guosen.com.cnyezi3@guosen.com.cnS0980522100001S0980522100003联系人：詹浏洋联系人：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cn联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价58.05元总市值/流通市值6578/6578百万元52周最高价/最低价91.34/47.76元近3个月日均成交额95.81百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《芯朋微（688508.SH）-家电和标准电源业务逐步复苏，工业汽车业务奠定新增长点》——2023-04-23《芯朋微（688508.SH）-2022年收入同比减少4%，业绩考核目标彰显未来信心》——2023-03-17《芯朋微（688508.SH）-家电去库存渐进尾声，四季度收入环比增长》——2023-01-15《芯朋微（688508.SH）-需求不振致短期业绩承压，多个定增项目已研发立项》——2022-10-28《芯朋微（688508.SH）-上半年收入同比增长15%，研发投入持续加大》——2022-08-30上半年收入同比增长2%，二季度收入同比环比均增长。公司1H23实现收入3.84亿元(YoY+2.36%)，归母净利润0.48亿元(YoY-17.59%)，扣非归母净利润0.33亿元(YoY-26.81%)。其中2Q23营收1.97亿元(YoY+3.66%,QoQ+5.40%)，归母净利润2760万元(YoY+12%，QoQ+35%)，扣非归母净利润2191万元(YoY+41%，QoQ+94%)。从盈利能力看，上半年毛利率同比下降2.6pct至38.94%，净利率下降3.3pct至12.12%，研发费率同比持平为23.44%；2Q23毛利率为38.79%(YoY-2.7pct,QoQ-0.3pct)，净利率为13.75%(YoY+0.9pct,QoQ+3.3pct)。上半年家电类芯片收入同比增长，标准电源类芯片收入同比下降。在家电市场，公司以国产替代为目标，2017年开始布局白电，2020年下半年量产，产品品类持续丰富，目前在空调/冰箱/洗衣机领域均已进入到国内相关领域标杆厂商，包括美的、海尔、海信、格力、奥克斯、博世等，上半年进一步扩大白电和黑电市占率，相关芯片收入同比增长25%左右。由于上半年消费电子需求较弱，客户在备货策略上更为保守，新产品的推出时间也有一定程度的后延，公司标准电源类芯片收入同比减少35%左右。上半年新能源领域收入超2500万元，车规级功率芯片合作客户不断丰富。工控功率市场，虽然上半年传统基站业务出现收缩，但得益于公司前期大力投入研发推出的全系列功率芯片新品，上半年以“光伏逆变和储能”为代表的新能源领域实现收入超2500万元，带动工控功率类芯片收入同比增长约10%。公司已从家电品牌厂商的主流高压电源和驱动芯片提供商延伸至新能源领域的领先国产功率芯片提供商，未来将继续扩充至服务器、新能源车等领域，目前已有多款产品通过AEC-Q100可靠性认证。虽然上半年车规级功率芯片收入尚未突破千万，但合作客户群体不断丰富。截至6月底，公司有效产品型号超过1700个。投资建议：公司新能源领域拓展顺利，维持“买入”评级我们预计公司2023-2025年归母净利润1.32/2.12/3.00亿元，同比增速+47/+61/+41%；EPS为1.16/1.87/2.65元，对应2023年8月29日股价的PE分别为47.5/29.6/20.9x。公司新能源领域拓展顺利，维持“买入”评级。风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)7537201,0071,3491,712(+/-%)75.4%-4.5%39.9%34.0%27.0%归母净利润(百万元)20190132212300(+/-%)101.8%-55.4%46.8%60.8%41.4%每股收益（元）1.780.791.161.872.65EBITMargin20.0%6.4%11.7%14.2%16.5%净资产收益率（ROE）13.3%6.1%8.3%12.0%14.9%市盈率（PE）31.169.847.529.620.9EV/EBITDA39.9101.147.730.521.4市净率（PB）4.134.263.963.563.11资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司2022年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物710520537633770营业收入753720100713491712应收款项128139195261331营业成本4294236158071007存货净额102196197216270营业税金及附加53578其他流动资产466476513558605销售费用1017273543流动资产合计14061331144216681976管理费用2641415262固定资产141158202223242研发费用132189201256308无形资产及其他1616161514财务费用(7)(5)(12)(14)(16)其他长期资产67211211211211投资收益171751312长期股权投资55102335资产减值及公允价值变动0(5)(6)(5)(6)资产总计16341720187921402478其他3719877短期借款及交易性金融负债344162127营业利润21282136221312应付款项51108157206258营业外净收支(0)(3)1(1)(1)其他流动负债526592121151利润总额21279137220312流动负债合计107216265348435所得税费用11(10)71116长期借款及应付债券00000少数股东损益(0)(1)(2)(3)(4)其他长期负债1234343434归属于母公司净利润20190132212300长期负债合计1234343434现金流量表（百万元）202120222023E2024E2025E负债合计119250299382469净利润20189130209296少数股东权益1(0)(2)(5)(9)资产减值准备04645股东权益15151471158317632018折旧摊销919202731负债和股东权益总计16341720187921402478公允价值变动损失(0)1001财务费用0(1)(12)(14)(16)关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E营运资本变动62(216)(17)(52)(91)每股收益1.780.791.161.872.65其他(17)1566911每股红利0.300.600.170.280.40经营活动现金流25752133184237每股净资产13.3912.9813.9715.5617.81资本开支(41)(39)(63)(48)(50)ROIC12%5%10%15%20%其它投资现金流(474)(73)(5)(13)(12)ROE13%6%8%12%15%投资活动现金流(515)(112)(68)(61)(62)毛利率43%41%39%40%41%权益性融资1612000EBITMargin20%6%12%14%17%负债净变化00000EBITDAMargin21%9%14%16%18%支付股利、利息(34)(68)(20)(32)(45)收入增长75%-4%40%34%27%其它融资现金流(2)(75)(28)56净利润增长率102%-55%47%61%41%融资活动现金流(20)(131)(48)(27)(39)资产负债率7%14%16%18%19%现金净变动(278)(190)1797136息率0.5%1.1%0.3%0.5%0.7%货币资金的期初余额988710520537633P/E31.169.847.529.620.9货币资金的期末余额710520537633770P/B4.14.34.03.63.1企业自由现金流174(185)51109160EV/EBITDA39.9101.147.730.521.4权益自由现金流172(260)34127181资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。股票投资评级买入股价表现优于市场代表性指数20%以上增持股价表现优于市场代表性指数10%-20%之间中性股价表现介于市场代表性指数±10%之间卖出股价表现弱于市场代表性指数10%以上行业投资评级超配行业指数表现优于市场代表性指数10%以上中性行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间低配行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何