Q2业绩增速放缓，汽车智能化加码PCB市场发展

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2023年08月29日 景旺电子（603228.SH） Q2业绩增速放缓，汽车智能化加码PCB市场发展 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 9,532 10,514 11,554 13,158 15,247 增长率yoy（%） 35.0 10.3 9.9 13.9 15.9 归母净利润（百万元） 935 1,066 1,230 1,422 1,771 增长率yoy（%） 1.5 14.0 15.4 15.6 24.5 ROE（%） 12.4 13.0 13.3 13.9 15.2 EPS最新摊薄（元） 1.10 1.26 1.45 1.68 2.09 P/E（倍） 23.3 20.5 17.8 15.4 12.3 P/B（倍） 3.1 2.8 2.5 2.3 2.0 资料来源：长城证券产业金融研究院 事件。8月24日，公司发布2023年中报。2023年上半年，公司实现营业收入49.61亿元，YoY -3.23%；实现归母净利润4.04亿元，YoY -13.23%。2023年Q2单季度实现营收26.20亿元，QoQ +11.93%，YoY -5.04%；实现归母净利润1.92亿元，QoQ -9.04%，YoY -33.62%。 行业市场需求下降，上半年业绩放缓。2022年Q4以来，受消费电子需求疲软、终端客户整体需求下降，公司业绩收到短暂影响实现营业收入49.61亿元，同比下降3.24%；实现归母净利润4.04亿元，同比下降13.23%；其中2023年Q2，公司实现营业收入26.20亿元，实现归母净利润1.92亿元。公司毛利率水平小幅提升，2023年上半年销售毛利率23.70%，同比增长2.88 pct。公司致力于和全球战略客户建立起高度信任的长期协同合作关系，增强公司核心竞争力；同时横向发展高密度互连、高速多层、高频、高散热、多层软板和软硬结合等产品，不断提升高多层、高阶HDI、SLP的产能。截至目前，公司能够实现低轨卫星通信高速板、超算PCB板、新能源汽车充配电板等产品量产。未来随着市场需求回暖，业务需求量增加，公司业绩或将稳健增长。 研发投入不断增强，助力公司产品质量迭代升级。2023上半年，公司发生研发费用2.96亿元，同比增长21.21%。公司持续加大研发投入，打造核心竞争力，加速提升高性能产品技术研发能力。截至2023年上半年，公司在低轨卫星通信高速板、超算PCB 板、新能源汽车充配电板、毫米波五代雷达/4D 成像雷达板、800G光模块、AR/VR多层高阶软硬结合板、车载摄像头COB软硬结合板等产品实现了量产；同时在服务器EGS/Genoa平台、56G交换路由、毫米波六代雷达板、中尺寸OLED多层软板、800G超高速光模块等产品技术上取得了重大突破。伴随AI服务器为代表的算力基础设施市场极速爆发，云计算、边缘计算等PCB下游领域持续发展，PCB将朝着高精度、高密度、高集成度和高可靠性的方向发展。公司将持续增强研发能力，不断提升产品竞争力。 坚持“以客户为中心”导向，布局全球市场战略。公司不断完善以客户为中心的管理流程体系，优化产品和服务。目前，公司客户覆盖了通信及移动网络设备、汽车电子、工业控制及医疗器械、智能终端、消费电子等领域的众 买入（维持评级） 股票信息 行业 电子 2023年8月28日收盘价（元） 20.04 总市值（百万元） 16,871.12 流通市值（百万元） 16,871.12 总股本（百万股） 841.87 流通股本（百万股） 841.87 近3月日均成交额（百万元） 371.46 股价走势 作者 分析师 侯宾 执业证书编号：S1070522080001 邮箱：houbin@cgws.com 相关研究 1、《高端产能释放协同技术创新，盈利能力稳定增长》2023-04-25 -16 %-11 %-5%1%7%12%18%24%2022-082022-122023-042023-08景旺电子沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 多国内外知名企业。截至2023年5月，公司珠海工厂仍在产能爬坡阶段，订单逐步导入。公司将深化降本增效策略，强化供应链管理能力，不断提高公司市场竞争力。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025年 归母净利润为12.30/14.22/17.71亿元，2023-2025年EPS分别为1.45/1.68/2.09元，当前股价对应PE分别为18/15/12倍。随着公司进一步开拓市场，不断进行产品技术创新，促进高端产能加速释放，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，环保政策风险，汇率波动风险。 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 7104 7406 9424 9718 12148 营业收入 9532 10514 11554 13158 15247 现金 1122 1486 3031 2389 3734 营业成本 7303 8164 8779 9845 11288 应收票据及应收账款 3435 3730 3898 4756 5401 营业税金及附加 44 67 83 100 116 其他应收款 45 33 53 44 68 销售费用 169 171 194 226 264 预付账款 11 9 13 12 17 管理费用 423 404 447 541 630 存货 1444 1376 1657 1744 2155 研发费用 458 546 631 788 950 其他流动资产 1047 773 773 773 773 财务费用 115 -20 123 116 112 非流动资产 7237 8085 8128 8432 8966 资产和信用减值损失 -95 -94 -59 -68 -23 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他收益 98 143 117 119 126 固定资产 5512 6979 6993 7262 7751 公允价值变动收益 1 10 3 4 4 无形资产 251 269 260 249 238 投资净收益 25 -0 17 14 10 其他非流动资产 1474 837 874 922 978 资产处置收益 -2 -10 -5 -6 -7 资产总计 14342 15492 17552 18150 21114 营业利润 1046 1231 1370 1605 1999 流动负债 5012 4691 6355 6162 7997 营业外收入 1 2 4 4 8 短期借款 32 195 195 195 195 营业外支出 5 7 5 5 7 应付票据及应付账款 4283 3857 4964 4812 6454 利润总额 1043 1226 1369 1604 1999 其他流动负债 697 639 1196 1155 1348 所得税 112 145 159 182 232 非流动负债 1849 2510 2083 1697 1352 净利润 931 1081 1210 1421 1767 长期借款 1534 2169 1743 1356 1012 少数股东损益 -5 15 -19 -1 -3 其他非流动负债 314 340 340 340 340 归属母公司净利润 935 1066 1230 1422 1771 负债合计 6861 7201 8438 7859 9349 EBITDA 1444 1875 2012 2286 2752 少数股东权益 203 218 199 198 194 EPS（元/股） 1.10 1.26 1.45 1.68 2.09 股本 852 847 847 847 847 资本公积 1912 1832 1832 1832 1832 主要财务比率 留存收益 4353 5165 6023 7003 8209 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 7278 8072 8915 10094 11571 成长能力 负债和股东权益 14342 15492 17552 18150 21114 营业收入（%） 35.0 10.3 9.9 13.9 15.9 营业利润（%） -1.0 17.7 11.3 17.1 24.5 归属母公司净利润（%） 1.5 14.0 15.4 15.6 24.5 获利能力 毛利率（%） 23.4 22.3 24.0 25.2 26.0 现金流量表（百万元） 净利率（%） 9.8 10.3 10.5 10.8 11.6 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 12.4 13.0 13.3 13.9 15.2 经营活动现金流 1140 1555 2755 1132 3398 ROIC（%） 10.2 10.2 10.7 11.6 13.0 净利润 931 1081 1210 1421 1767 偿债能力 折旧摊销 416 643 629 696 788 资产负债率（%） 47.8 46.5 48.1 43.3 44.3 财务费用 115 -20 123 116 112 净负债比率（%） 8.4 12.8 -5.4 -2.2 -16.1 投资损失 -25 0 -17 -14 -10 流动比率 1.4 1.6 1.5 1.6 1.5 营运资金变动 -410 -302 749 -1157 714 速动比率 1.1 1.3 1.2 1.3 1.2 其他经营现金流 113 153 60 70 26 营运能力 投资活动现金流 -1632 -1585 -657 -987 -1315 总资产周转率 0.7 0.7 0.7 0.7 0.8 资本支出 2385 1888 672 1000 1322 应收账款周转率 3.5 3.2 3.3 3.3 3.3 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 2.9 3.0 2.9 2.9 2.9 其他投资现金流 753 304 15 12 7 每股指标（元） 筹资活动现金流 -272 481 -553 -787 -738 每股收益（最新摊薄） 1.10 1.26 1.45 1.68 2.09 短期借款 -12 163 0 0 0 每股经营现金流（最新摊薄） 1.35 1.84 3.25 1.34 4.01 长期借款 52 635 -427 -386 -344 每股净资产（最新摊薄） 8.22 9.16 10.11 11.44 13.17 普通股增加 -2 -4 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -16 -80 0 0 0 P/E 23.3 20.5 17.8 15.4 12.3 其他筹资现金流 -294 -232 -126 -400 -394 P/B 3.1 2.8 2.5 2.3 2.0 现金净增加额 -781 476 1545 -642 1345 EV/EBITDA 15.5 12.3 10.7 9.5 7.3 资料来源：长城证券产业金融研究院 公司动态点评 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投