热门精选精选公司德意志银行亚洲香港银行/金融保险行业中国保险业日期2016年6月20日行业动态5月溢价–稳定的人寿，疲软以斯帖·崔研究分析师（+852）2203 6200Lexie Zhou研究助理（+852）2203 6180财产险月财产险走弱，但生活势头持续五月份，人寿保险公司继续保持强劲的增长势头，范围在8.3-50.6％（4月：7.7-44.4％）之间，大多数保险公司都报告了两位数的增长。由于产品推出的时机（应随6月的产品推出而加快），5月的太平天南的增长放缓至10.4％（4月为19.8％），2016年首5个月个人定期保费增长保持强劲，为38.5％。五月份是财产险保费收入疲软的月份，介于-4.6-13.7％（四月：-0.9-36.3％）之间，前三名的玩家表现为负数或个位数。根据保监会的数据，2016年首四个月的财产险行业赔付率持续下降。我们重申对人寿保险公司的偏好。热门推荐：CL和太平。生活–稳定增长由于去年基数较低，人保财险集团5月份的增长率为50.6％（4月为-8.5％）。平安紧随其后，为33.2％（+39.6％），NCI为27.1％（+ 44.4％），中国太保为24.5％（+ 15.2％），太平为10.4％（+ 19.8％），中国人寿为8.3％（+7.7） ％）。根据Ch Taiping的披露，5月份的增长主要由银行保险推动（+ 20.9％，其中单项+ 17.0％和常规的+ 21.3％）。在8.3％的常规保费增长（单-86.6％），因为该公司在5月专注于代理商培训，为6月产品发布做准备。在年初至今的表现方面，太保的领先优势为33.4％（去年同期）。2016年首四个月增长35.0％），其次是中国平安（32.7％（+ 32.6％），中国人保财险（PICC Group）同比27.7％（+ 26.7％），中国人寿26.1％（+ 28.6％），太平航空17.6％（+18.4） ％），NCI为-2.6％（-5.3％）。财产险-表现不佳的月份平安险和太保险5月份财产险保费收入继续恶化。人保财险的增长也下降到个位数。该行业的实际索赔支付率在4月份继续上升（增长1.2个百分点至48.9％）。如果这种趋势继续下去，2016年综合比率可能会令人吃惊。按月计，Ch Taiping领先13.7％（4月为+ 36.3％），其次是Ch Continent占12.7％（+ 13.3％），PICC为4.8％（+ 11.1％），平安为-0.9％ （+ 3.4％），而中国太保则为-4.6％（-0.9％）。按年初至今，Ch Taiping领先19.9％（相比4M16的+ 21.5％），其次是Ch Continent达到19.1％（+ 20.5％），中国人保财险为12.6％（+ 14.5％），中国平安为2.9％（+ 3.8％），中国太保为2.6％（+ 4.3％）。对生活保持乐观；估值太便宜，不容忽视我们对人寿保险公司保持乐观，因为我们认为市场担忧过高。即使假设长期投资回报率为3.5％，且该行业的估值为2016年A股市场下跌约30％。鉴于该行业2016年VNB的强劲增长前景（平均约23.3％），我们认为这是不合理的。此外，我们继续认为，上市寿险公司的定价行为合理，并且有将投资收益压力传递给保单持有人的空间。我们的首选股仍然是中国人寿和中国太平。我们认为市场过于关注中国人寿的HGR产品。我们注意到，中国人寿在4月和5月将其万能寿险信用率下调了50个基点，从2016年3月的5.0％降至4.5％（与2016年3月的5.0％相比），这与市场认为保险公司将由于竞争压力而继续支付高回报有关。我们仍然认为太平天国具有深厚的价值底蕴，其股价相当于2016年P / EV的0.5倍。投资风险包括中国投资市场的严重疲软，资产质量风险以及增长低于预期的增长。中国人寿（2628.HK），港币16.42购买CTIH（0966.HK），港币13.72购买中国人寿（2628.HK），港币16.42买入平安（2318.HK），港币33.75买入太保（2601.HK），港币25.95买入新华保险（1336.HK），港币26.30买入中国太保（0966。 HK），HKD13.72购买人保集团（1339.HK），港币3.01 中 国财险（2328.HK），港币13.42 中国再保险（ 1508.HK），港币 1.74持有中国人寿（601628.SS），人民币20.40买入平安（601318.SS），人民币32.00买入太保（601601.SS），人民币27.11买入新华保险（601336） .SS），CNY40.06暂存资料来源：德意志银行德意志银行/香港德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）057/04/2016。市场研究资料来源：德意志银行 2016年6月20日保险中国保险业页面PAGE2德意志银行/香港图1：2016年5月溢价摘要2016年5月保费高级快照人寿保费：中国人寿公布的2016年首5个月寿险保费收入为人民币2,502亿元（同比增长26.1％），平安人民币152,446百万元（同比增长32.7％），太保（人保）人民币686.62亿元（同比增长33.4％），新华保险（NCI）60,825百万元（-2.6％），太平人寿52,551百万元（+ 17.6％）和人保寿险954.8亿元（+ 27.7％）。就5月份的月度保费而言，中国人寿录得人民币265.67亿元（同比增长8.3％），中国平安人民币206.05亿元（同比增长33.2％），太保（人民币）94.81亿元（同比增长24.5％），新华保险（NCI）64.94亿元（同比增长27.1％）。 ），太平人民币48.02亿元（+ 10.4％），人保寿险和人民币47.57亿元（+ 50.6％）。财产险保费：人保财险2016年前5个月的财产险业务保费收入为1,320.21亿元人民币（同比增长12.6％），平安保险的699.49亿元人民币（同比增长2.9％），太保414.81亿元人民币（同比增长2.6％），太平银行75.66亿元人民币（+ 19.9％），中欧大陆130.80亿元人民币（+ 19.1％）。 5月份，中国人民保险实现保费收入245.33亿元人民币（+ 4.8％），平安129.31亿元人民币（-0.9％），太保（CPIC）75.11亿元人民币（-4.6％），太平车业14.65亿元人民币（+ 13.7％）和保费收入。大陆人民币23.28亿元（+ 12.7％）。生活年初至今同比每月一次同比中国人寿250,20026.1%26,5678.3%平安152,44632.7%20,60533.2%平安人生144,24333.0%19,14435.8%平安健康27032.0%407.7%平安年金7,93327.8%1,4216.9%太保68,66233.4%9,48124.5%国家癌症研究所60,825-2.6%6,49427.1%卫生部52,55117.6%4,80210.4%人保财险–总计95,48027.7%4,57750.6%人保寿险75,95420.9%4,02063.6%人保健康19,52663.2%557-4.3%财产险年初至今同比每月一次同比中国人民保险公司132,02112.6%24,5334.8%平安69,9492.9%12,931-0.9%太保41,4812.6%7,511-4.6%卫生部7,56619.9%1,46513.7%大陆13,08019.1%2,32812.7%资料来源：公司数据，德意志银行寿险保费–增长势头持续由于去年基数较低，人保财险集团5月份的增长率为50.6％（4月为-8.5％）。平安紧随其后，为33.2％（+39.6％），NCI为27.1％（+ 44.4％），中国太保为24.5％（+ 15.2％），太平为10.4％（+ 19.8％），中国人寿为8.3％（+7.7） ％）。根据Ch Taiping的披露，5月份的增长主要由银行保险推动（+ 20.9％，其中单项+ 17.0％和常规的+ 21.3％）。个人增长缓慢，为5.7％，这主要是由于中国经济增长放缓所致 2016年6月20日保险中国保险业德意志银行/香港页面PAGE3图2：累计寿险保费增长（同比）图3：月度寿险保费增长（同比）图4：年初至今财产险保费收入增长图5：财产险保费月度增长定期保费，这主要是由于产品发布的时机（5月没有促销）以及公司5月份专注于代理商培训。在年初至今的表现方面，太保领涨33.4％（2016年首四个月为+ 35.0％），其次是平安（32.7％）（+ 32.6％），人保集团（PICC Group）同比27.7％（+ 26.7％），中国人寿26.1。 ％（+ 28.6％），太平（17.6％（+ 18.4％））和NCI（-2.6％（-5.3％））。120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%8.3%33.2%24.5%27.1%10.4%50.6%中国人寿平安中国太保新华保险太平人寿中国人保寿险5月15日至6月15日至7月15日至8月15日至9月15日至10月15日至11月15日15年12月1月16日2月16日3月16日2016年4月16年5月中国人寿CPIC NCI太平人寿人保寿险5月15日至6月15日7月15日至8月15日9月15日至10月15日15年11月15年12月1月16日2月16日3月16日2016年4月16年5月财产险保费–增长恶化5月份财产险保费增长继续恶化，平安和太保均录得负增长。人保财险的增长也下降到个位数。该行业的实际索赔支付率在4月份继续上升（增长1.2个百分点至48.9％）。我们认为，如果这种趋势持续下去，则1H16综合比率可能会令人吃惊。按月计，Ch Taiping领先13.7％（4月为+ 36.3％），其次是Ch Continent占12.7％（+ 13.3％），PICC为4.8％（+ 11.1％），平安为-0.9％ （+ 3.4％），而中国太保则为-4.6％（-0.9％）。在年初至今太平银行（Ch Taiping）领涨19.9％（4M16同比增长+ 21.5％），其次是中华大陆（Ch Continent）19.1％（+ 20.5％），人保财险（PICC）12.6％（+ 14.5％），平安险2.9％（+ 3.8％） ）和CPIC为2.6％（+ 4.3％）。30%25%20%15%10%5%0%12.6%2.9%2.6%19.9%19.1%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%4.8%-0.9%-4.6%13.7%12.7%中国人保平安中国太平洋洲5月15日至6月15日至7月15日至8月15日至9月15日至10月15日至11月15日15年12月1月16日2月16日3月16日2016年4月16年5月中国人保平安中国太平洋洲5月15日至6月15日至7月15日至8月15日至9月15日至10月15日15年11月12月15日至1月16日2月16日至3月16日2016年4月16年5月资料来源：公司数据，德意志银行资料来源：公司数据，德意志银行资料来源：公司数据，德意志银行资料来源：公司数据，德意志银行33.4%27.7%26.1%32.7%17.6%-2.6% 2016年6月20日保险中国保险业页面PAGE4德意志银行/香港公司溢价更新中国人寿中国人寿公布2016年5月的保费收入为265.67亿元人民币，同比增长8.3％，而2016年4月则同比增长7.8％。2016年5月的保费收入为2502亿元人民币，同比增长26.1％，2016年4月为同比增长28.6％。人民币十亿元14012010080604020080%60%40%20%0%-20%-40%-60%人寿每月保费（LHS）每月同比增长