业绩持续快速增长，积极拓展储能、半导体温控等应用领域

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023年08月23日 同飞股份(300990.SZ) 公司快报 业绩持续快速增长，积极拓展储能、半导体温控等应用领域 证券研究报告 其他专用机械 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价 45.54元 股价 (2023-08-23) 39.63元 交易数据 总市值(百万元) 6,676.86 流通市值(百万元) 1,669.22 总股本(百万股) 168.48 流通股本(百万股) 42.12 12个月价格区间 39.63/130.83元 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -9.8 -46.3 -55.4 绝对收益 -13.1 -51.9 -66.6 张真桢 分析师 SAC执业证书编号：S1450521110001 zhangzz2@essence.com.cn 路璐 联系人 SAC执业证书编号：S1450122050020 lulu2@essence.com.cn 相关报告 业绩持续增长，半导体、储能及数据中心温控业务有望成为新增长点 2023-04-26 三季度业绩与盈利能力持续回升，新业务拓展加快 2022-10-26 事件： 2023年8月23日，公司发布2023年半年度业绩报告。2023年上半年度公司实现营业收入7.05亿元，同比增长75.65%；实现归母净利润0.67亿元，同比增长38.85%；实现扣非归母净利润0.58亿元，同比增长61.36%；实现基本每股收益0.40元，同比增长37.93%。 业绩持续快速增长，期间费用增加： 2023 年上半年度，公司继续深耕主业，下游行业市场规模与市场需求持续扩大，在手订单持续增长，公司业务规模、盈利能力及市场地位持续提升。2023年上半年度公司实现营业收入7.05亿元，同比增长75.65%。其中Q2单季度实现收入4.32亿元，同比增长102.82%，环比增长58.24%。公司积极参加各类专业展会，扩大销售队伍；新购置的设施设备陆续投入使用，折旧摊销费用同比增加，以上原因致使公司销售费用、管理费用等期间费用较大增长，销售费用同比增长71.36%，管理费用同比增长85.35%。上半年公司实现归母净利润0.67亿元，同比增长38.85%。其中Q2单季度实现归母净利润0.39亿元，同比增长44.44%，环比增长39.29%。 毛利率提升，持续加大研发投入： 2023年上半年，国内外大宗商品价格持续高位小幅波动，面对激烈的市场竞争，公司对内持续挖潜提效，优化产品设计，改进产品工艺，通过优化产线，强化新员工培训，提升操作技能，提高了劳动生产率，综合毛利率同比增长。上半年公司实现毛利率26.49%，同比增长1.33个百分点；受费用率大幅提升影响，实现净利率9.51%，同比下降2.52个百分点。公司加大研发投入，进行新产品开发和产品迭代，2023 年上半年公司研发投入达到 0.37亿元，同比增长121.03%，研发人员数量占公司员工总数的9.24%。公司通过技术创新为客户创造价值，增加客户黏性，提高产品核心竞争力。公司是“国家级专精特新‘小巨人’企业”和“河北省科技领军企业”，拥有“河北省工业制冷装备技术创新中心”等创新平台。公司的技术先进性体现在个性化解决方案、关键功能部件的自制、控制系统的自研及关键生产工艺于一体的实施能力。 -39%-29%-19%-9%1%11%2022-082022-122023-042023-08同飞股份沪深300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/同飞股份 上半年实现储能温控营收2.49亿元，工业温控与半导体温控领域客户不断拓展： 根据公司公告，在储能领域，公司已具备较强的研发实力和较大的产能规模，为储能领域客户匹配相关液冷和空冷产品；同时随着液冷温控产品占比不断提升，公司在数控装备、电力电子行业积累的液冷温控优势得以充分发挥。2023 年上半年，公司储能温控领域的营业收入约为2.49亿元，超2022年全年储能温控营收。截至2023年上半年末，公司投资建设的“三河同飞制冷股份有限公司储能热管理系统项目”已完成主体结构施工，公司承载的“先进储能装备热管理系统河北省工程研究中心”列入省级筹备建设计划。在半导体制造领域，公司凭借良好的行业口碑和知识产权优势，拓展了北方华创、芯基微装 、华海清科、上海微电子、中国电子科技集团公司第四十八研究所等客户，未来将受益于国产替代逻辑。在数控机床和激光设备温控领域，公司是海天精工、纽威数控、德国埃马克集团、浙海德曼、尼得科、锐科激光、海目星等国内外知名企业的良好合作伙伴。随着工业温控产品的迭代升级和工艺的进一步完善，公司的产品组合、解决方案不断丰富更新，公司作为国内主要的工业温控整体解决方案服务商的角色将得到不断提升。 投资建议： 公司是国内领先的工业温控设备提供商，储能、半导体等业务快速拓展。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为18.65/27.38/39.13亿元，同比增长85.1%/46.8%/42.9%；归母净利润分别为2.32/3.27/4.58亿元，同比增长81.7%/40.6%/40.2%；对应EPS分别为1.38/1.94/2.72元。我们给予公司2023年33倍PE，对应目标价45.54元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：宏观经济及下游行业波动、市场竞争加剧、原材料价格波动、产品替代、新业务发展不及预期的风险。 [Table_Finance1] (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 829.4 1,007.6 1,865.2 2,737.5 3,913.2 净利润 119.9 127.8 232.3 326.6 457.8 每股收益(元) 0.71 0.76 1.38 1.94 2.72 每股净资产(元) 9.22 9.68 10.88 11.64 12.87 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 58.0 54.5 30.0 21.3 15.2 市净率(倍) 4.5 4.3 3.8 3.5 3.2 净利润率 14.5% 12.7% 12.5% 11.9% 11.7% 净资产收益率 7.7% 7.8% 12.7% 16.7% 21.1% 股息收益率 1.3% 1.1% 1.5% 2.8% 3.6% ROIC 32.3% 19.5% 23.2% 25.1% 25.6% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 公司快报/同飞股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 [Table_Finance2] 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 829.4 1,007.6 1,865.2 2,737.5 3,913.2 成长性 减:营业成本 588.9 732.0 1,338.2 1,974.6 2,859.7 营业收入增长率 35.5% 21.5% 85.1% 46.8% 42.9% 营业税费 3.7 5.5 10.5 14.1 20.3 营业利润增长率 -6.8% -2.4% 97.7% 39.0% 38.8% 销售费用 27.6 32.7 59.7 90.3 121.3 净利润增长率 -3.8% 6.6% 81.7% 40.6% 40.2% 管理费用 58.4 75.5 126.8 177.9 246.5 EBITDA增长率 -3.7% 4.6% 87.0% 41.6% 42.2% 研发费用 29.4 49.8 91.4 136.9 191.7 EBIT增长率 -6.1% -6.4% 97.6% 40.2% 41.2% 财务费用 -1.3 -4.3 -8.5 -9.0 -4.2 NOPLAT增长率 -5.9% 2.2% 87.8% 41.7% 42.5% 资产减值损失 -0.5 -1.1 -1.0 -0.9 -1.0 投资资本增长率 69.2% 57.6% 31.2% 39.4% 25.2% 加:公允价值变动收益 10.0 -8.7 -11.0 -15.0 - 净资产增长率 230.2% 5.1% 12.4% 7.0% 10.5% 投资和汇兑收益 4.0 22.7 22.7 22.7 22.7 营业利润 134.6 131.4 259.8 361.3 501.4 利润率 加:营业外净收支 2.0 4.4 -0.1 -0.1 -0.1 毛利率 29.0% 27.3% 28.3% 27.9% 26.9% 利润总额 136.6 135.8 259.7 361.2 501.3 营业利润率 16.2% 13.0% 13.9% 13.2% 12.8% 减:所得税 16.7 8.0 27.4 34.5 43.5 净利润率 14.5% 12.7% 12.5% 11.9% 11.7% 净利润 119.9 127.8 232.3 326.6 457.8 EBITDA/营业收入 17.6% 15.1% 15.3% 14.8% 14.7% EBIT/营业收入 16.4% 12.6% 13.5% 12.9% 12.7% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 固定资产周转天数 59 98 72 67 68 货币资金 96.8 217.3 634.0 260.8 313.1 流动营业资本周转天数 105 123 82 67 55 交易性金融资产 837.7 440.0 - - - 流动资产周转天数 373 465 238 156 109 应收帐款 212.8 345.4 328.2 508.3 491.7 应收帐款周转天数 74 100 65 55 46 应收票据 1.9 1.0 - - - 存货周转天数 37 56 36 33 31 预付帐款 4.9 7.3 7.6 12.1 6.9 总资产周转天数 487 635 377 292 241 存货 106.5 206.3 165.4 339.2 328.1 投资资本周转天数 212 283 216 200 183 其他流动资产 73.4 50.7 62.0 56.4 59.2 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 7.7% 7.8% 12.7% 16.7% 21.1% 长期股权投资 - - - - - ROA 7.1% 6.9% 11.3% 13.6% 16.1% 投资性房地产 - - - - - ROIC 32.3% 19.5% 23.2% 25.1% 25.6% 固定资产 228.6 322.7 420.3 604.6 874.5 费用率 在建工程 39.1 103.6 241.3 404.6 538.4 销售费用率 3.3% 3.2% 3.2% 3.3% 3.1% 无形资产 88.0 157.6 184.0 204.0 217.9 管理费用率 7.0% 7.5% 6.8% 6.5% 6.3% 其他非流动资产