禾赛科技23Q2业绩点评：收入和交付量增长强劲，经营现金流持续转正

海外行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 禾赛科技23Q2业绩点评 证券研究报告 2023年08月17日 作者 孔蓉 分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 收入和交付量增长强劲，经营现金流持续转正 禾赛科技：全球激光雷达龙头公司，市场份额保持领先。禾赛科技是激光雷达解决方案的全球领导者。公司的激光雷达产品广泛应用于ADAS、自动驾驶和机器人（如配送、物流机器人）领域。2022年，禾赛在全球激光雷达的市场份额达到47%。截至23Q2，激光雷达累计出货量已超过 190000 台，收入和激光雷达交付量高于其他六家美国上市激光雷达企业的总和。 23Q2业绩概览：收入维持高速增长，经营现金流持续转正。禾赛23Q2收入为4.4亿元，yoy+108.5%；毛利率为29.8%，超出此前的指引水平；经营现金流为0.6亿元，连续两个季度转正；Non-GAAP净亏损为0.4亿元。 交付量情况：单季度看，23Q2激光雷达总交付量为52106颗，yoy+946.5%。其中，ADAS激光雷达交付量为45694颗，yoy+2667.7%；自动驾驶激光雷达交付量为6412颗，yoy+92.7%。半年度看，23H1激光雷达总交付量为86940颗，yoy+630.3%；其中，ADAS激光雷达交付量为73889颗，yoy+3845.0%；自动驾驶激光雷达交付量为13051颗，yoy+30.1%。 业务进展：获得国内外多家企业的定点合作，Hertz三季度开始产能爬坡。ADAS：禾赛获得上汽集团多个量产车型的新的国内定点合作；与两家全球领先的汽车 OEM 合作伙伴（一家来自北美，一家来自欧洲）达成了两项新的战略开发计划。自动驾驶：一季度禾赛披露已签署了公司历史上最大的Robotaxi 激光雷达合同（来自一家全球领先的robotaxi企业），本季度已开始批量交付。与英伟达的合作：禾赛加深了与英伟达的长期合作，宣布将激光雷达传感器与英伟达DRIVE和Omniverse生态系统集成。产品升级：禾赛正在按计划生产 AT 系列激光雷达，该系列激光雷达采用升级设计，探测范围更广，功耗更低。产能情况：杭州Hertz制造工厂预计将于 2023 年第三季度开始全面生产，自动化率将超过 90%。 未来展望：展望23Q3，公司预计收入将在4.05-4.25亿元区间，yoy +21.3%-27.3%；交付量将达到45000颗，环比下降主要因为部分订单将推迟到23Q4交付。全年来看，销量端，公司预计激光雷达交付量有望达到220000颗；收入端，预计收入有望达到18亿元，yoy+50%；盈利能力方面，公司预计全年毛利率将呈现V字型，Q3达到低点后将在Q4回升，全年毛利率有望超过30%，达到公司的长期毛利率目标（30%-35%）。 投资建议：我们认为，禾赛作为全球激光雷达的龙头公司，布局ADAS和自动驾驶领域，将有望显著受益于自动驾驶行业发展下L2+/L3渗透率的提升。我们看好禾赛领先的技术能力和已验证的大规模交付能力，以及明年下游和更多OEM的合作及相关车型的发布。我们也看好目前禾赛的大客户理想汽车的头部效应和持续的销量增长带来的禾赛今/明年出货量的稳定增长。建议关注禾赛科技。 风险提示：行业竞争加剧；L2+渗透率不及预期；公司经营风险 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期标普500指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期标普500指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 海口 上海 深圳 北京市西城区德胜国际中心B座11层 邮编：100088 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房 邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际 客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515 传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com