晨会| 晨会之音-豆粕

本周美豆11月在回落至1300位置后止跌企稳，没有太多题材，美农8月报告对于美豆单产的调整基本符合市场预期。我们之前说过，7月报告调高了旧作库存，调低了新作出口，新作库销比为7.02%,仍高于上一年的5.9%。这种调整并没有改变新作预期转宽松的局面。但面积低于去年400万英亩，单产就非常关键了。单产调整的悬念留到了8月报告。无论单产调整与否，面积的调整造成美豆年度底部的抬升，这是毋庸置疑的。8月报告将单产调到50.9，基本符合我们自己的预期，调整后的旧作新作库销比分别为6.02%、5.76%。新作库销比的调降对于美豆11月价格形成支撑。就目前的优良率来看，单产可能仍有下调空间。美豆仍然可能高位震荡，暂时下不来。但前高应该是很难破的。 国内市场，连粕近月延续强势表现，9-1价差继续高歌猛进，除了有关检因素趋紧的因素外，新季美豆11月合约回落对于连粕1月合约的压制更大，同理11-5、1-5价差近期暂时停滞不前，略有回落，幅度不大。今年豆粕正套启动时点和节奏明显快于往年，除了关检因素趋严以外，南美预计新季大幅恢复性增产造成美国当季、南美新季巨大的产量预期差也发挥了巨大的作用，理论上这种预期差在10月巴西豆播种季开始前依然存在，因为当10月巴西豆开始播种之后，市场往往容易炒作种植进度偏慢、增产幅度不确定的题材。截至8月11日，国内油厂豆粕库存66万吨，环比减11万吨，目前油厂大豆库存已经恢复至2022年同期水平，但豆粕库存仍处偏低水平，从这个角度来看，豆粕库存有进一步追赶的动力。目前进入季节性累库周期，在大豆进口量大增的背景下，压榨量的提升幅度并不大（国 储因素为主，海关因素为辅），造成压力后移，国内豆粕库存仍处于历年同期偏低水平，当前关检政策再度趋紧，市场对于豆粕现货流动性的恐慌情绪犹存，现货对1月基差继续趋涨，盘面走势继续偏正套。未来可能阶段性会走反套，但并非主流，从历史情况来看，豆粕反套的空间本身就不是很大。1-5正套暂时被压制，但未来仍有上行驱动。总结下，连粕在国际国内宏观情绪好转、美豆天气市、面积报告、人民币贬值、现货流动性恐慌的共同作用下，突破上行且在美豆暂时熄火后表现抗跌，尤其是近月继续高歌猛进。操作上，连粕还是不宜做空头配置，目前全球天气异常概率偏高，还是要关注美豆优良率的走势变化及未来对于美豆单产的调整，正套仍然是值得推荐的操作。 分析师：刘英杰（大豆、豆粕、豆油）执业资格号：F0269352投资咨询资格号：Z0002642电话：0411-84806773E-mail:liuyingjie@xhqh.net.cn审核人：李强 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊 发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建议 。