晨会之音本周美豆 11 月在回落至 1300 位置后止跌企稳，没有太多题材，美农8 月报告对于美豆单产的调整基本符合市场预期。我们之前说过，7 月报告调高了旧作库存，调低了新作出口，新作库销比为 7.02%,仍高于上一年的5.9%。这种调整并没有改变新作预期转宽松的局面。但面积低于去年 400万英亩，单产就非常关键了。单产调整的悬念留到了 8 月报告。无论单产调整与否，面积的调整造成美豆年度底部的抬升，这是毋庸置疑的。8月报告将单产调到50.9，基本符合我们自己的预期，调整后的旧作新作库销比分别为6.02%、5.76%。新作库销比的调降对于美豆11月价格形成支撑。就目前的优良率来看，单产可能仍有下调空间。美豆仍然可能高位震荡，暂时下不来。但前高应该是很难破的。国内市场，连粕近月延续强势表现，9-1 价差继续高歌猛进，除了有关检因素趋紧的因素外，新季美豆 11 月合约回落对于连粕 1 月合约的压制更大，同理 11-5、1-5 价差近期暂时停滞不前，略有回落，幅度不大。今年豆粕正套启动时点和节奏明显快于往年，除了关检因素趋严以外，南美预计新季大幅恢复性增产造成美国当季、南美新季巨大的产量预期差也发挥了巨大的作用，理论上这种预期差在 10 月巴西豆播种季开始前依然存在，因为当 10 月巴西豆开始播种之后，市场往往容易炒作种植进度偏慢、增产幅度不确定的题材。截至 8 月11日，国内油厂豆粕库存 66万吨，环比减 11万吨，目前油厂大豆库存已经恢复至 2022 年同期水平，但豆粕库存仍处偏低水平，从这个角度来看，豆粕库存有进一步追赶的动力。目前进入季节性累库周期，在大豆进口量大增的背景下，压榨量的提升幅度并不大（国储因素为主，海关因素为辅），造成压力后移，国内豆粕库存仍处于历年同期偏低水平，当前关检政策再度趋紧，市场对于豆粕现货流动性的恐慌情绪犹存，现货对 1 月基差继续趋涨，盘面走势继续偏正套。未来可能阶段性会走反套，但并非主流，从历史情况来看，豆粕反套的空间本身就不是很大。1-5 正套暂时被压制，但未来仍有上行驱动。总结下，连粕在国际国内宏观情绪好转、美豆天气市、面积报告、人民币贬值、现货流动性恐慌的共同作用下，突破上行且在美豆暂时熄火后表现抗跌，尤其是近月继续高歌猛进。操作上，连粕还是不宜做空头配置，目前全球天气异常概率偏高，还是要关注美豆优良率的走势变化及未来对于美豆单产的调整，正套仍然是值得推荐的操作。分析师：刘英杰（大豆、豆粕、豆油）执业资格号：F0269352投资咨询资格号：Z0002642电话：0411-84806773E-mail:liuyingjie@xhqh.net.cn审核人：李强免责声明本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊 发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。