2023年7月PMI点评：制造业PMI因何超季节性上行？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年7月31日 总量研究 制造业PMI因何超季节性上行？ ——2023年7月PMI点评 事件：2023年7月31日，国家统计局公布2023年7月PMI数据，制造业PMI 49.3%，前值49.0%；非制造业PMI 51.5%，前值53.2%。 核心观点： 7月制造业PMI超预期上行，明显超出季节性（2018至2022年同期环比下行0.3个百分点），主因需求边际改善与库存指数企稳。一方面，新订单指数较上月上行0.9个百分点，反映市场需求整体继续改善；另一方面，库存指数与市场价格指数同步回升，原材料库存指数较上月上行0.8个百分点，购进价格指数较上月上升7.4个百分点，反映市场预期逐步回暖。 向后看，经济动能企稳回升的积极面在逐步增多。一是，高温天气等季节性因素对生产的影响减弱；二是，政策刺激效应逐步释放，7月政治局会议定调后，一系列稳增长政策正加速出台，推动需求持续改善，三季度PMI有望持续上行。 制造业：需求边际改善，库存指数企稳 从构成制造业PMI的分类指数看，占比最大的新订单指数较上月上升0.9个百分点，原材料库存指数较上月上升0.8个百分点。结构分化有所缓和，大型企业PMI与上月持平，中型企业PMI小幅上行，小型企业结束连续4个月的下行走势。 供需：生产指数保持扩张，需求指数明显上行。供给方面，7月生产指数为50.2%，比上月下降0.1个百分点，降幅低于季节性（2018年至2022年7月生产PMI平均环比下行0.72个百分点），制造业生产经营活动稳定。需求方面，新订单指数为49.5%，比上月上升0.9个百分点，连续两个月上升，但仍处于收缩区间，企业调查数据显示，反映需求不足的企业占比仍超过60%。 价格：价格指数继续上行，原材料价格回升。7月制造业原材料购进价格与出厂价格同步上行，其中主要原材料购进价格指数为52.4%，在连续3个月运行在收缩区间后再次升至临界值以上；出厂价格指数为48.6%，比上月上升4.7个百分点。7月基础原材料价格上升明显，带动产业链中下游市场价格下降势头放缓。 外贸：外需疲弱，进出口指数继续下行。7月新出口订单指数为46.3%，比上月下降0.1个百分点。欧美经济增速持续放缓，外需压力较大，制造业出口持续趋紧运行。进口端来看，7月进口指数为46.8%，比上月下降0.2个百分点。 服务业：总量保持增长，扩张步伐放缓 7月服务业商务活动指数为51.5%，比上月下降1.3个百分点，随着疫后脉冲式修复的回落，叠加高温天气导致的季节效应（2018年至2022年7月服务业PMI平均环比回落0.6个百分点），服务业扩张步伐有所放缓。从市场需求看，7月服务业新订单指数为48.4%，较上月下降1.2个百分点，需求仍然偏弱。从市场预期看，7月服务业业务活动预期指数为58.7%，较上月下降1.6个百分点。 建筑业：暑期高温多雨，建筑业淡季回调 7月建筑业商务活动指数为51.2%，较上月下降4.5个百分点，建筑业新订单指数为46.3%，较上月下降2.4个百分点。今年7月全国各地受高温多雨天气影响，施工进度受到不同程度影响，建筑业活动有所放缓，但建筑业企业预期保持稳定。 风险提示：政策落地不及预期，国际政治经济形势变化超预期。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：查惠俐 021-52523873 zhahuili@ebscn.com 相关研报 企业盈利加快修复的驱动力是什么？——2023年6月工业企业盈利数据点评（2023-07-30） 一揽子化债方案，指向何方？——2023 年 7 月政治局会议精神学习（二）（2023-07-25） 政治局会议的三个关键词——2023 年 7 月政治局会议精神学习（2023-07-25） 近期商品价格上涨，传递哪些信号？——光大宏观周报（2023-07-23） 如何看待财政支出增速转负？——2023 年 6 月财政数据点评（2023-07-19） 经济确认底部了吗？——2023 年 6 月经济数据点评（2023-07-17） 再论库存周期——光大宏观周报（2023-07-16） 出口增速见底了吗？——2023 年 6 月进出口数据点评（2023-07-13） 降息的效果已开始显现——2023年6月金融数据点评（2023-07-11） 国内物价为何再创新低？——2023年6月价格数据点评（2023-07-10） 地方隐性债务化解，进度几何？——《见微知著》系列第十一篇（2023-07-03） PMI 企稳，预期是否可以更乐观一些？——2023年6月 PMI 点评兼光大宏观周报（2023-07-01） 工业企业盈利修复能否持续？——2023 年 5 月工业企业盈利数据点评（2023-06-28） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目 录 一、 制造业PMI超季节性上行，非制造业PMI继续下行 ....................................................... 4 二、 制造业：需求边际改善，库存指数企稳 .......................................................................... 5 2.1 供需：生产指数保持扩张，需求指数明显上行 ........................................................................................ 5 2.2 价格：价格指数继续上行，原材料价格回升 ............................................................................................ 6 2.3 外贸：外需疲弱，进出口指数继续下行 ................................................................................................... 7 三、 服务业：总量保持增长，扩张步伐放缓 .......................................................................... 7 四、 建筑业：暑期高温多雨，建筑业淡季回调 ....................................................................... 8 五、风险提示 ......................................................................................................................... 8 ZXFUpNpNoPoPsRyQoOvMtR7NbP9PtRmMsQpMkPoOoRkPmPpO7NmNsNwMnOxONZnMrO 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 宏观经济 图目录 图1：2023年7月制造业PMI继续上升 ............................................................................................................ 5 图2：制造业PMI各细分项变化 ......................................................................................................................... 5 图3：2023年7月产需缺口收窄........................................................................................................................ 6 图4：2023年7月大中小型企业结构分化缓和 .................................................................................................. 6 图5：7月出厂价格指数与购进价格指数继续上行 ............................................................................................. 6 图6：7月原材料和产成品库存指数企稳回升 .................................................................................................... 6 图7：2023年7月进出口指数继续下行 ............................................................................................................. 7 图8：2023年7月新出口订单指数小幅下行 ..................................................................................................... 7 图9：2023年7月服务业PMI继续下行 ............................................................................................................ 7 图10：服务业景气水平各细分项变化 ................................................................................................................ 7 图11：2023年7月非制造业商务活动指数继续下降 ........................................................................................ 8 图12：2023年7月建筑业业务活动预期指数保持在高景气水平 ...................................................................... 8 表目录 表1：7月制造业PMI多项指数回升 .................................................................................................................. 4 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 宏观经济 一、 制造业PMI超季节性上行，非制造业PMI继续下行 事件：2023年7月31日，国家统计局公布2023年7月PMI数据，制造业PMI 49.3%，前值49.0%；非制造业PMI 51.5%，前值53.2 %。