【中泰研究丨晨会聚焦】建筑行业2023年中期策略：改革再提速、坚定强主线，需求已提质、布局新周期

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email： [Table_Report] 欢迎关注中泰研究所订阅号 晨报内容回顾： [ b _Su y 今日预览 今日重点>> 【政策】杨畅：关注重点转向斜率 ——当前经济与政策思考 【建筑】耿鹏智：建筑行业2023年中期策略：改革再提速、坚定强主线， 需求已提质、布局新周期 【中泰研究丨晨会聚焦】建筑行业2023年中期策略：改革再提速、坚定强主线， 需求已提质、布局新周期 证券研究报告 2023年7月30日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 晨会聚焦 今日重点 ►【政策】杨畅：关注重点转向斜率 ——当前经济与政策思考 杨 畅 ｜中泰政策负责人 S0740519090004 从近期公布的工业企业利润数据呈现出三个特点：第一，企业利润改善的主因是成本下降更多；第二，应收账款仍在走高表明前期需求释放后的收入兑现仍然存在不确定性；第三，从业人数的变化，显示对未来需求的信心分化。 24日召开的中共中央政治局会议，已经释放出政策重心摆向稳内需的信号：第一，内需是当前经济的核心问题；第二，下半年经济工作已经明确为聚焦内需；第三，相应工作抓手也具有明确的针对性；第四，部分防风险的政策措施也具有稳增长的效果。 政策重心摆向稳内需的方向已经确定，后续关注重点转向稳内需的斜率，从近期高频指标来看：第一，生产端的向上拐点仍未显现；第二，内需上，基建向上的动力仍待展开；商品房成交面积向上回升，但前端拿地信心仍然不足；消费呈现稳态运行状态；第三，外需上，出口集装箱运价指数整体低位波动，美东、美西航线短期呈现回升迹象，其余航线低位运行。 风险提示事件：政策变动风险；经济波动超预期风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《关注重点转向斜率 ——当前经济与政策思考 》 发布时间：2023年7月29日 ►【建筑】耿鹏智：建筑行业2023年中期策略：改革再提速、坚定强主线， 需求已提质、布局新周期 耿鹏智｜中泰建筑行业负责人 S0740522080006。 1、行情复盘&投资复盘&未来展望 行情复盘：截至2023年7月28日，建筑装饰一级行业指数年内上涨12.0%，跑赢大盘6.9pct。 投资复盘：固投结构优化，基建等重点领域投资保持韧性。23H1，固定资产投资同比增长3.8%，基建（不含电力）、制造业、房地产固投同比分别+7.2%/+6.0%/-6.7%；截至7月28日，2023年专项债年度累计募集资金投向领域中，基建类占比达65.0%。2023年7月，中共中央政治局、国务院会议/文件提及加强逆周期调节、办好“一带一路”论坛、建设现代化产业体系。 未来展望：坚定强主线、布局新周期，聚焦“中特估”（国企改革）、“一带一路”、现代化产业体系。 2、坚定强主线：“中特估”（国企改革）、“一带一路” 国企改革：政策端、资金端、企业端多维向好。 政策端：多方发力、扎实推进国有企业改革深化提升行动，夯实“中特估”内在基础； 资金端：央企主题ETF申报叠加国新布局建筑行业，建筑板块资金来源进一步拓宽。中证国新央企股东回报指数行业分布中，建筑行业权重最高，为13.5%，含中国交建、中国中铁等8家央企；截至23Q1末，国新投资为29家A股央企前10大股东，对祁连山、中国交建分别持股4.77%、0.09%，分别为第3、10大股东； 企业端：中交集团、中国电科和中国能建等多家央企专业化整合、分拆上市事项稳步推进；2019年-2023年7月28日，建筑行业央国企实施股权激励20起，位列申万一级行业（2021）第7（并列）；2019-2022年，市值超70亿建筑（SW）央国企平均分红率由21.59%稳步提升至24.64%；截至2023年7月28日，相较于年初，大基建央企/中证国新央企股东回报指数年内涨幅分别15.1%/12.6%，超沪深300指数涨幅分别12.4/9.9pct。 “一带一路”：开启新篇，能源/工业大有可为。截至2023年6月，中国已经同152个国家和32个国际组织签署200余份共建“一带一路”合作文件，非洲国家52个，亚洲国家40个，欧洲国家27个，大洋洲国家11个，南美洲国家9个，北美洲国家13个。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 晨会聚焦 分业务看：建设重心可能向工业建筑、能源工程转变。2020年，工业建筑占比大幅提升并基本保持15%水平；2022年，建筑央企、国际工程公司重大项目中路桥占比提升至35%; 分区域看：非洲项目占比持续降低。2013-2022年，建筑央企、国际工程公司在非洲重点项目金额占比逐步由50%降至22%；2022年，亚洲重大项目金额占达到59%，回升至较高水平。 3、布局新周期：现代化产业体系 钢结构：服务现代化产业体系建设，助力新型建筑工业化，提升建筑低碳水平。 提质增效逻辑： AI+设计：助力建筑设计提质增效，我们认为：通过AI赋能建筑设计中标准化程度较高的工作，人效存在上限及人力成本上涨问题有望得到缓解，在新型基建、智慧化、数字化、AI+背景下，持续关注AI+设计板块。 国产替代逻辑： 洁净室工程：根据测算，中性情形下，中国大陆洁净室工程市场规模在2025年有望达3548亿元；市场快速扩张，下游对高端洁净室工程需求凸显；技术壁垒高筑，大型客户向头部公司聚集。 产业升级逻辑： 氢能工程：2025年，碱性水电解系统有望降本26%，该情形下，当电价低至0.25元，年工作小时数高至5000小时时，绿氢成本首次低于灰氢成本；绿氢成本下降助力电解槽市场成长，我们测算得到，2023-2025年，AWE系统市场空间达146亿元；众企业入局电解装置生产，“三超多强”竞争格局重塑进行时，持续关注制氢设备生产，氢能工程企业。 海风工程：“十四五”末，我国海风累计装机容量有望达80GW，我们测算得出，2023-2025年海风工程市场空间高达8314亿元；深远海化、风机大型化趋势显著，有望引领海上风电安装船、专业运维母船市场。 化工油气工程：海上油气开发推进，资本开支放量，油气资源专业工程、FPSO等开发装备需求有望增长，根据Rystad Energy，2023-2025年，FPSO相关新建项目资本支出预计将达到250亿美元。 采矿工程：2022年，采矿业固投高增，我们测算得出，全国露天煤矿爆破工程市场空间704亿元，全国砂石骨料爆破工程市场空间为1391亿元。采矿业高景气推动爆破工程市场发展；行业整合持续推进，集中度持续提升，大型爆破工程企业竞争力有望持续提高。 4、风险提示：基建、房建业务回款风险，能源电力投资增速不及预期，订单执行进度不及预期，行业规模测算偏差风险，研报使用信息数据更新不及时风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《建筑行业2023年中期策略：改革再提速、坚定强主线， 需求已提质、布局新周期 》 发布时间：2023年7月29日 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 晨会聚焦 和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。