6月经济数据点评：经济筑底回升

1 证 券 研 究 报 告 固收研究 固收事件点评 【华福固收】6月经济数据点评： 经济筑底回升  事件 7月17日，国家统计局公布了2023年二季度GDP及6月工业增加值、固定资产投资、消费品零售、房地产等经济数据。  点评 GDP当季同比高增，增速略低于预期。在去年同期低基数下，我国二季度GDP实现了6.30%的高增长，不过增速略低于市场预期的6.81%。 工业生产超市场预期。6月份工业增加值当月同比增速4.4%，较前值上升0.9pp，环比0.68%， 远超市场预期的2.51%。从中观层面看，20个主要行业增加值多数转好，下游消费品除汽车外同比增速呈全线回升态势，汽车同比增速较上月下滑15pp，主要与去年同期相对高基数有关，按两年同比则较上月提高5.1pp；同期相对高基数下，中游装备加工各行业同比增速跌多涨少，按两年同比则均呈上升态势；上游资源品中，煤炭、石油天然气同比均有提升，不过按两年同比石油天然气同比增速略有下滑。 投资增速筑底回升。6月份全国固定资产投资同比增速筑底回升至3.3%，三大类投资增速均有不同程度回暖。具体来看，制造业投资同比增速6.0%，较 前值上升0.9pp；基建投资同比6.4%，上升1.5pp；房地产开发投资同比增速 -20.6%， 上升0.9pp。 消费小幅不及预期，地产后周期有所回暖。6月社零同比增速回落至3.1%，环比0.23 %，同比增速略低于市场预期3.5 %； 其中餐饮收入增速16.1%，商品零售增速1.7%；分品类看，必选消费增速跌多涨少，主要与同期相对高基数有关，两年同比来看多数上升，仅日用品两年同比增速微降0.03pp；可选消费方面，以两年同比增速衡量，也多呈回升态势，仅通讯器材两年同比增速由8.44%下滑至6.60%，小幅下滑1.84pp；保交付下地产后周期的家电、建筑装潢增速回升较大。 地产销售继续探底。6月全国地产销售面积、销售额同比增速分别为-28.1%、-25.0%， 均较前值有所回落。房企到位资金同比增速-21.9%，较前值大幅 下降12.8pp； 资金结构上来看，国内贷款、自筹资金降幅较前值有所收窄，按揭贷款则同比由正转负。 就业整体稳定，结构性问题犹存。6月我国城镇调查失业率5.20%，与5月持平，整体就业情况稳定。结构上，16- 24岁人口失业率21.3%，较前值上升0.5pp，已 连续6个月抬升。  投资建议 短期经济数据的波动对债市影响不大，市场扰动因素短期还在于资金面和政策面，本周预计税期对资金面的扰动将持续，政策方面需警惕短期内房产支持政策出台带来的收益率上行风险，预计短期债券市场仍将弱势震荡。  风险提示 政策边际变化。 固收事件点评 2023年7月17日 团队成员 分析师: 李清荷 执业证书编号： S0210522080001 邮箱：lqh3793@hfzq.com.cn 相关报告 1、《 周观点：央行新闻发布会释放哪些新信号》——2023.07.15 2、《 信用周观察：2023年上半年，房企过得怎么样》——2023.07.16 3、《 可转债周观察：聊聊转债的信用风险》——2023.07.16 诚信专业发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 固收事件点评 正文目录 1 2023年6月经济数据点评——经济筑底回升 .................................. 3 1.1 工业生产超预期 .................................................................................................. 3 1.2 投资增速转暖 ..................................................................................................... 3 1.3 消费小幅不及预期，地产后周期 ........................................................................ 4 1.4 地产销售继续探底 .............................................................................................. 5 1.5 就业整体稳定，结构性问题依旧突出 ................................................................. 6 2 投资建议 ............................................................... 6 3 风险提示 ............................................................... 7 图表目录 图表 1：20个工业主要行业增加值同比增速、增速变化（%） ...................................... 3 图表 2：固定资产投资各分项同比增速（%） ................................................................. 4 图表 3：主要商品零售同比增速、增速变化（%） ......................................................... 4 图表 4：同期相对高基数下，汽车销售增速有所回落 ..................................................... 5 图表 5：房地产销售面积、销售金额同比增速（%） ...................................................... 5 图表 6：中国百城、70城住宅价格指数同比增速（%） ................................................. 5 图表 7：房地产开发资金来源分项同比增速（%） ......................................................... 5 图表 8：房地产施工、新开工、竣工面积同比增速（%） .............................................. 5 图表 9：城镇调查失业率（%） ....................................................................................... 6 cWoWgVoXoYgWiZcV7NdN6MpNnNpNsRkPoOtMiNoPxP6MpPxONZtRtQMYrNoM 诚信专业发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 固收事件点评 1 2023年6月经济数据点评——经济筑底回升 1.1 工业生产超预期 6月规模以上工业增加值同比增速为4.4%，较前值上升0.9pp，季调环比增速0.68%，增速远超市场预期（Wind预期同比增速2.51%）。 中观层面：从中观层面看，20个主要行业增加值多数转好，下游消费品除汽车外同比增速呈全线回升态势，汽车同比增速较上月下滑15pp，主要与去年同期相对高基数有关，按两年同比则较上月提高5.1pp；同期相对高基数下，中游装备加工各行业同比增速跌多涨少，按两年同比则均呈上升态势；上游资源品中，煤炭、石油天然气同比均有提升，不过按两年同比石油天然气同比增速略有下滑。 图表 1：20个工业主要行业增加值同比增速、增速变化（%） 来源：Wind，华福证券研究所 1.2 投资增速转暖 6月，全国固定资产投资同比增速3.3%，较前值上升1.1pp。 分项看，三大类投资增速均有不同程度回暖。具体来看，制造业投资同比增速6.0%，较前值上升0.9pp；基建投资同比6.4%，上升1.5pp；房地产开发投资同比增速 -20.6%，上升0.9pp。 -20-15-10-50510-10-5051015202530煤炭石油天然气农副食品食品酒饮纺织化工医药橡胶塑料建材钢铁有色金属制品通用设备专用设备汽车运输设备电气机械电子电力热力2023-052023-06增速变化（右） 诚信专业发现价值 4 请务必阅读报告末页的重要声明 固收事件点评 图表 2：固定资产投资各分项同比增速（%） 来源：Wind，华福证券研究所 1.3 消费小幅不及预期，地产后周期 6月，全国社会消费品零售总额同比增速3.1%，季调环比0.23%，同比略低于市场预期值3.5%。 6月全国餐饮收入增速16.1%，较前值回落19pp；商品零售增速1.7 %，较前值回落8.8 pp； 分品类看，必选消费增速跌多涨少，主要与同期相对高基数有关，两年同比来看多数上升，仅日用品两年同比增速微降0.03pp；可选消费方面，以两年同比增速衡量，也多呈回升态势，仅通讯器材两年同比增速由8.44%下滑至6.60%，小幅下滑1.84pp；保交付下地产后周期的家电、建筑装潢增速回升较大。 图表 3：主要商品零售同比增速、增速变化（%） 来源：Wind，华福证券研究所 -30-20-1001020302021-062022-062023-06固定资产投资完成额：同比（估算）固定资产投资完成额：制造业：同比房地产开发投资：同比固定资产投资完成额：基建（不含电力）：同比-30-25-20-15-10-50510-20-1001020304050粮油、食品日用品中西药化妆品汽车 鞋服针织家用电器通讯器材文化办公金银珠宝建筑装潢家具 体育娱乐石油制品2023-042023-052023-06增速变化（右） 诚信专业发现价值 5 请务必阅读报告末页的重要声明 固收事件点评 图表 4：同期相对高基数下，汽车销售增速有所回落 来源：Wind，华福证券研究所 1.4 地产销售继续探底 6月全国地产销售面积、销售额同比增速分别为-28.1%、-25.0%，较前值继续回落。 具体来看，地产销售面积、销售金额 同比分别大幅下降8.4pp和20.2pp。6月百城房价及70大中城市新建住宅价格同比增速分别为-0.16%和-0.40%，分别较前值下降0.05pp和上升0.1pp。 房企到位资金同比增速-21.9%，较前值下降12.8pp；结构上来看，国内贷款、自筹资金降幅较前值有所收窄，按揭贷款则同比由正转负。房企资金压力下，6月施工速度放缓，当月竣工面积、新开工面积同比增速15.2%、-31.3%，较前值均不同程度下滑，施工面积同比-30.3