六月第5期：六大策略组合表现：科创定增本月收益率为8.5%

1分析师：李美岑SAC：S0160521120002联系人：任缘证券研究报告2023.6.30六大策略组合表现：科创定增本月收益率为8.5%——六月第5期 2财通策略组合周度表现一览财通策略团队组合包括两类，一类为月度更新的行业比较月度组合、中观月度组合、月度金股组合、外资行业组合、科创定增组合，另一类是持续推荐的制造业“卖铲人”受益宽信用等组合。我们将偏股混合型基金收益率作为业绩基准，2023年以来偏股混合型基金收益率为-2.17%，6月以来为1.05%，本周偏股混合基金收益率-0.97%。科创定增组合本月表现最好。➢行业比较月度组合：年初以来组合收益率4.6%，6月以来组合收益率-1.7%，相对偏股混合型基金超额收益率为-2.7%；本周组合收益率-1.1%，相对偏股混合型基金超额收益率为-0.1%。组合构建：针对传统行业比较所忽视的基本面外因素造成的“景气失灵”问题，从DDM模型出发，结合景气、流动性、估值和资金筹码四个维度建的行业比较框架。1）景气是基石，客观财务数据+主观预期变化是衡量景气度的核心抓手；2）流动性维度，利率和汇率波动，对于内外资定价权不同的行业影响不一；3）估值维度，控制估值水平能够有效提升行业组合的胜率和赔率；4）资金筹码维度，拥挤度“预警”，趋势“加油”。组合标的：医疗信息化、互联网服务及基础架构、工业信息化、政务信息化、电网一次硬件、仪器仪表II、高速公路、水电发电运营、医药流通、中药II、火电发电运营。➢中观月度组合：年初以来组合收益率10.4%，6月以来组合收益率-1.4%，相对偏股混合型基金超额收益率为-2.4%；本周组合收益率1.6%，相对偏股混合型基金超额收益率为2.5%。组合构建：1）60大行业中筛选景气呈现出上行趋势的方向；2）景气行业中精选1-2只细分龙头个股；3）个股盈利预测有望受景气支撑上调，且增速-估值匹配度良好，配置性价比突出。组合标的：昆药集团、山东黄金、渝农商行、银泰黄金、珠江啤酒、中国太保、美的集团、志邦家居、中国铁建、中国电建。➢月度金股组合：年初以来组合收益率-3.2%，6月以来组合收益率5.1%，相对偏股混合型基金超额收益率为4.0%；本周组合收益率-0.8%，相对偏股混合型基金超额收益率为0.2%。组合构建：每月初行业自下而上推荐公司与自上而下判断结合。组合标的：鸿路钢构、巨星科技、中望软件、厦门钨业、浙江仙通、佳电股份、安井食品、国力股份、金山办公、普门科技。 3财通策略组合周度表现一览➢科创定增组合：年初以来组合收益率20.1%，6月以来组合收益率8.5%，相对偏股混合型基金超额收益率为7.0%；本周组合收益率2.7%，相对偏股混合型基金超额收益率为2.4%。组合构建：定增政策放宽+大股东解禁带来的定增高活跃度下，拥有α的标的增加，同时定增标的更多，因此需要投资策略筛选来缩小研究范围。6大维度把握定增中的α：①大股东现金参与定增；②定增预案公布后市场预期上调：一周内；③近一年大非或小非解禁；④覆盖分析师数量较少：≤5；⑤23年营收增速领跑：≥45%；⑥市值相对较小：≤100亿元。重点关注处于定增进程中、还未落地的科创板标的中（定增进程为董事会预案、股东大会通过、上市委通过），其中打分≥3分的标的。组合标的：威腾电气、奥来德、卓然股份、悦安新材、容知日新、南亚新材、震有科技、阳光诺和、聚石化学、科德数控、利元亨、明志科技、杭可科技、科威尔、芳源股份、气派科技、海天瑞声。➢外资行业组合：年初以来组合收益率1.9%，6月以来组合收益率1.1%，相对偏股混合型基金超额收益率为0.1%；本周组合收益率1.4%，相对偏股混合型基金超额收益率为2.3%。组合构建：随着陆股通开通、外资定价权提升，北向资金大举加仓的板块月度跑赢市场。复盘过往，过去3个月外资加仓最多的3个行业，相对基金表现存在较好超额收益，二级行业表现更优，因此我们选择过去3个月外资加仓最多的3个二级行业采取跟随策略。组合标的：新能源动力系统、电气设备、半导体。➢制造业“卖铲人”受益宽信用组合：年初以来组合收益率17.9%，6月以来组合收益率4.8%，相对偏股混合型基金超额收益率为3.8%，本周组合收益率1.6%，相对偏股混合型基金超额收益率为2.6%。组合构建：接近终端需求的制造企业为“淘金人”，为“淘金人”提供设备的制造企业为“卖铲人”。过去两年“淘金人”盈利好、现金多，资金充足还以借款方式大规模筹资，在手现金创2011年以来新高，资本开支空间充足。“卖铲人”受益于“淘金人”宽信用，还相对免疫终端景气需求，选择三个维度的“卖铲人”。1）下游“淘金人”能够维持景气；2）下游“淘金人”为大型国企；3）其他下游细分受益宽信用行业。组合标的：紫光股份、绿的谐波、中国重工、思源电气、四方科技、振华重工、埃斯顿、许继电气、三一重工、中航西飞、应流股份、杰瑞股份、弘元绿能、半导体设备、光伏设备。➢风险提示：宏观波动大、海外金融风险超预期、历史数据不可线性外推未来。 4数据来源：wind，财通证券研究所收益率一览表：本周科创定增组合表现最佳近一周近一月年初以来近一周近一月年初以来行业比较-1.1%-1.7%4.6%-0.1%-2.7%6.8%中观景气1.6%-1.4%10.4%2.5%-2.4%12.6%月度金股-0.8%5.1%-3.2%0.2%4.0%-1.0%科创定增2.7%8.5%20.1%2.4%7.0%17.0%外资行业1.4%1.1%1.9%2.3%0.1%4.0%制造业“卖铲人”受益宽信用1.6%4.8%17.9%2.6%3.8%20.1%绝对收益超额收益组合名称 5行业比较：年初以来收益率4.6%，本月收益率-1.7%数据来源：wind，财通证券研究所图1：行业比较月度组合收益率-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%-5%0%5%10%15%20%23-0123-0123-0223-0323-0323-0423-0523-0523-0623-0623年1月至今，行业比较月度组合超额收益达6.81%超额收益（右）行业比较月度组合偏股混合基金沪深300偏股混合型基金003282.CJ医疗信息化-2.3%-3.4%-3.3%003284.CJ互联网服务及基础架构1.5%0.4%0.5%003275.CJ工业信息化-3.4%-4.5%-4.4%003283.CJ政务信息化-3.2%-4.3%-4.2%003071.CJ电网一次硬件0.6%-0.6%-0.5%002033.CJ仪器仪表II4.7%3.5%3.6%003135.CJ高速公路0.3%-0.9%-0.8%003305.CJ水电发电运营-1.7%-2.9%-2.7%851542.SI医药流通-1.4%-2.6%-2.5%801155.SI中药II-7.0%-8.1%-8.0%003304.CJ火电发电运营-4.3%-5.5%-5.4%本月超额收益率证券代码证券简称本月涨跌幅 6中观景气：年初以来收益率10.4%，本月收益率-1.4%数据来源：wind，财通证券研究所图2：中观月度组合收益率二级行业沪深300偏股混合型基金600422.SH昆药集团医药中药生产-16.5%-10.3%-17.7%-17.6%600547.SH山东黄金有色金属贵金属-7.0%-6.9%-8.2%-8.1%601077.SH渝农商行银行区域性银行-2.2%-1.4%-3.4%-3.3%000975.SZ银泰黄金有色金属贵金属-9.7%-9.6%-10.8%-10.7%002461.SZ珠江啤酒食品饮料酒类3.5%0.6%2.3%2.4%601601.SH中国太保非银行金融保险II-3.1%-2.9%-4.2%-4.1%000333.SZ美的集团家电白色家电II20.5%5.2%19.4%19.5%603801.SH志邦家居轻工制造家居23.7%17.1%22.5%22.6%601186.SH中国铁建建筑建筑施工-5.2%-4.3%-6.4%-6.2%601669.SH中国电建建筑建筑施工-13.4%-12.5%-14.6%-14.5%本月超额收益率证券代码证券简称一级行业二级行业本月涨跌幅-10%-5%0%5%10%15%20%-10%-5%0%5%10%15%20%25%22-1022-1122-1122-1222-1223-0123-0123-0223-0223-0323-0323-0423-0423-0523-0523-0523-0623-0622年11月至今，中观月度组合超额收益达4.98%超额收益（右）中观月度组合偏股混合基金 7月度金股：年初以来收益率-3.2%，本月收益率5.1%数据来源：wind，财通证券研究所图3：财通策略金股组合收益率-10%-5%0%5%10%15%20%-10%0%10%20%30%40%22-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0622年5月至今，财通策略金股组合超额收益达2.33%超额收益（右）财通策略金股组合偏股混合基金二级行业沪深300偏股混合型基金002541.SZ鸿路钢构建筑建筑施工3.3%4.2%2.2%2.3%002444.SZ巨星科技机械通用设备27.7%15.1%26.6%26.7%688083.SH中望软件计算机计算机软件-1.0%-1.1%-2.1%-2.0%600549.SH厦门钨业有色金属稀有金属7.3%5.4%6.2%6.3%603239.SH浙江仙通汽车汽车零部件II5.6%-8.6%4.5%4.6%000922.SZ佳电股份电力设备及新能源电气设备0.0%-5.1%-1.2%-1.1%603345.SH安井食品食品饮料食品2.5%3.8%1.4%1.5%688103.SH国力股份电力设备及新能源电气设备-1.0%-6.2%-2.2%-2.1%688111.SH金山办公计算机云服务9.4%7.8%8.2%8.3%688389.SH普门科技医药其他医药医疗-11.6%-8.3%-12.7%-12.6%本月超额收益率证券代码证券简称一级行业二级行业本月涨跌幅 8科创定增：年初以来收益率20.1%，本月收益率8.5%数据来源：wind，财通证券研究所图4：科创定增组合收益率00.511.522.5608010012014016018020022-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-06高分定增策略/万得全A（右）所有定增策略高分定增策略万得全A二级行业沪深300偏股混合型基金688226.SH威腾电气电力设备及新能源电气设备25.8%20.6%24.6%24.7%688378.SH奥来德机械专用机械0.3%-6.3%-0.9%-0.8%688121.SH卓然股份机械专用机械6.1%-0.4%5.0%5.1%688786.SH悦安新材有色金属稀有金属8.6%6.6%7.4%7.5%688768.SH容知日新计算机计算机软件-8.6%-8.8%-9.7%-9.6%688519.SH南亚新材电子元器件-6.2%-6.4%-7.3%-7.2%688418.SH震有科技通信通信设备9.5%-5.3%8.4%8.5%688621.SH阳光诺和医药其他医药医疗-6.3%-3.0%-7.4%-7.3%688669.SH聚石化学基础化工其他化学制品II1.2%-0.6%0.1%0.2%688305.SH科德数控机械通用设备10.4%-2.3%9.2%9.4%688499.SH利元亨机械专用机械-1.4%-1.4%-2.6%-2.5%688355.SH明志科技机械专用机械12.4%12.4%11.3%11.4%688006.SH杭可科技机械专用机械2.7%2.7%1.5%1.6%688551.SH科威尔电力设备及新能源电源设备-0.8%-0.8%-2.0%-1.9%688148