食品饮料行业周报：摒弃噪音，追寻确定

1 Tabl e_First 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 行业研究 行业定期研究 Tabl e_First|Tabl e_Summary 食品饮料行业周报（6.19-6.25） 摒弃噪音，追寻确定 投资要点： ➢ 白酒板块：白酒板块Q2走弱以来，近三月白酒SW指数下降8.05%。6月板块有所回升，本月白酒SW指数上涨4.94%，涨幅超沪深300（+1.72%），本周白酒SW指数下降4.74%，当前处于震荡中弱复苏状态。从估值端看，当前白酒板块PE(TTM)为29.56，已具备较高的安全垫和充足性价比，具备相对明显的关注价值。从酒企的角度看，23年的主旋律更多是自我调整和深修内功，目前部分大单品批价虽提升乏力，但部分原因其实较为理性和良性，并不构成长期压力，且动销与渠道改革的健康变化仍在助力行业生态的稳定发展。端午小旺季，各大酒企纷纷加大投入，争抢市场的份额。白酒历来是京东618期间的主角，随着端午节小旺季的临近，名优白酒的礼品属性进一步凸显。重点关注：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、今世缘、顺鑫农业 ➢ 啤酒板块：我们认为，尽管近期雨季天气对啤酒消费需求有所压制，但是高温下的旺季销量增长逻辑仍将持续演绎，同时未来待高端啤酒销量占比更高的餐饮和夜场渠道复苏厚，行业高端化升级有望加速。重点关注： 乐惠国际、青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒 ➢ 软饮料：我们认为在饮料板块的复苏趋势下，除了百润、东鹏、农夫等目前已相对明牌的企业外，仍不乏有其他未被挖掘的个股阿尔法机会，需要重点关注该板块的上市公司动态，另外，除了软饮料板块外，其他食品饮料细分板块的公司绝大部分基本面均现明显复苏迹象，我们认为应对各大企业23年业绩表现持乐观态度。重点关注： 东鹏饮料、百润股份 ➢ 餐饮产业链：经过3年疫情考验，行业结构得到充分洗牌，能力强、管理精、渠道广、品类好的企业从中脱颖而出。伴随着行业集中度提升，强势企业有望进一步获得相对竞争优势，带动供应链规模化、工业化渗透率进一步提升，成长动力强劲。基于今年餐饮产业链的持续复苏，我们持续强烈建议关注今年行业的三条主线逻辑以及优秀个股：1）受益于下游需求复苏与行业集中度提升的餐饮供应链龙头企业：安井食品、千味央厨、立高食品、佳禾食品、五芳斋、宝立食品；2）行业景气度有望持续提升，经营端重新进入扩张周期的奈雪的茶、九毛九；3）渗透率不断提升，同时原材料成本有望改善的天味食品、日辰股份与千禾味业。 ➢ 风险提示：疫情影响消费复苏、宏观经济波动影响消费水平、食品安全风险、政策风险、经销商资金链问题抛售产品损害品牌、原材料成本大幅波动。 Tabl e_First|T abl e_R eportD at e 食品饮料 2023年06月25日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 强于大市(维持评级) Tabl e_First|T abl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Aut hor Tabl e_First|Tabl e_Cont act er 分析师：刘畅 执业证书编号： S0210523050001 邮箱： lc30103@hfzq.com.cn 分析师：张东雪 执业证书编号： S0210523060001 邮箱： zdx30145@hfzq.com.cn 分析师：童杰 执业证书编号： S0210523050002 邮箱： tj30105@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 《白酒估值底部建议积极布局，重点关注低估值高业绩确定性标的》-2023.5.24 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|食品饮料 正文目录 1.本周食饮周观点（6.19-6.25） ............................................. 3 1.1白酒 ................................................................. 3 1.2啤酒 ................................................................. 4 1.3软饮料 ................................................................ 4 1.4餐饮产业链 ............................................................ 5 2.风险提示 ............................................................... 5 丨公司名称 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|食品饮料 1.本周食饮周观点（6.19-6.25） 1.1白酒 白酒板块Q2走弱以来，近三月白酒SW指数下降8.05%。6月板块有所回升，本月白酒SW指数上涨4.94%，涨幅超沪深300（+1.72%），本周白酒SW指数下降4.74%，当前处于震荡中弱复苏状态。从估值端看，当前白酒板块PE(TTM)为29.56，已具备较高的安全垫和充足性价比，具备相对明显的关注价值。 疫情常态化以来，包括白酒在内的消费整体趋势为量的恢复大于价格的恢复。在白酒板块，这体现在高端酒动销较好，但批价承压；亦体现在较为刚需的高端酒和更具性价比的大众酒较次高端品牌修复更优，复苏态势呈哑铃形状。 高端白酒上半年动销数据较好，需求端韧性较强。胡润研究院数据显示，尽管2022年受疫情影响我国经济有所承压，但我国600万及以上资产的家庭数量依旧保持增长，高端酒主要消费客群仍在扩容；从消费额看，BCG《中国奢侈品市场数字化趋势洞察报告（2022年版）》亦证明，虽然中轻度奢侈品消费者的购买额有所下降，但高消费额的“重度消费者”22年消费保持了8.7%的强劲增长，疫情并未削减高端酒消费人群的购买力。 从酒企的角度看，23年的主旋律更多是自我调整和深修内功，目前部分大单品批价虽提升乏力，但部分原因其实较为理性和良性，并不构成长期压力，且动销与渠道改革的健康变化仍在助力行业生态的稳定发展。贵州茅台“i茅台”带动直销渠道放量，有助于公司盈利水平提升，且有望逐步实现酒厂与经销商直接的利益再分配，长期来看，为行业触达C端的模式打开了想象力空间，但短期内影响了经销商对飞天的后续涨价预期，叠加疫后部分经销商有资金周转需求，出售囤积库存，影响批价提升。五粮液普五未能破千，对国窖及次高端批价提升有所影响，主要系疫情三年流通环节停滞，积压的渠道库存在持续消化，以及疫后各酒企为保障全年增长，以价换量所致。五粮液今年全国26个营销大区第八代五粮液的销售均实现两位数增长，终端开瓶率较好，随着普五库存得以较好消化，作为次高端白酒风向标，普五批价带动次高端品牌提升可期。 近况更新：端午小旺季，各大酒企纷纷加大投入，争抢市场的份额。白酒历来是京东618期间的主角，随着端午节小旺季的临近，名优白酒的礼品属性进一步凸显。从已披露的电商数据看，5月31日20点至6月18日24点，京东酒业成交额同比增长80%，用户数量同比增长60%，增速亮眼。其中，茅台、口子窖成交额均同比增长2倍，今世缘成交额同比增长160%，洋河与舍得成交额均同比增长100%。大单品中，茅台1935成交额环比增长10倍，舍得品味舍得、古井贡酒古5礼盒同比增长均超5倍，五粮液因爱而生礼盒、汾酒青花20周年定制均在首发日成交额破百 丨公司名称 诚信专业 发现价值 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|食品饮料 万，增速较好，端午景气度回升或对后续悲观预期消解有一定作用，坚定看好23H2白酒板块。 重点关注：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、今世缘、顺鑫农业 1.2啤酒 本周，啤酒板块涨跌幅为-3.45%，对比食品饮料板块（-4.34%），超额收益为+0.89%，其中青岛啤酒/华润啤酒/燕京啤酒/重庆啤酒/珠江啤酒跌幅分别为-3.05%/-6.34%/-4.24%/-3.34%/-2.98%。板块前期出现部分回调，我们认为主要系2022年5月基数相对较高、23年5月各地气温仍相对低、餐饮恢复进度略低预期。当前，餐饮恢复进度对高端啤酒销量的拉动至关重要，考虑到中小餐饮的复苏进程较快，但大型连锁餐饮的开店筹划期较长，预计后续餐饮恢复对啤酒销量的拉动效果表现仍将相对平稳，6月气温转高预计将对各大厂商业绩有所促进。我们认为，尽管近期雨季天气对啤酒消费需求有所压制，但是高温下的旺季销量增长逻辑仍将持续演绎，同时未来待高端啤酒销量占比更高的餐饮和夜场渠道复苏厚，行业高端化升级有望加速。 重点关注： 1）乐惠国际（鲜啤30KM已进驻山姆、罗森等连锁商超，且在与盒马商议自有品牌入驻事宜，基础持续夯实，旺季有望高增）；2）青岛啤酒（基地市场体量大、结构升级起点低、主品牌势能强劲，高端化升级逻辑最通常）；3）燕京啤酒（改革增效逻辑持续兑现，U8大单品高增全国化势能持续发酵）；4）重庆啤酒（中高档餐饮复苏有望拉动公司业绩增长，组织架构进一步细化内部推力十足）；关注：惠泉啤酒、华润啤酒。 1.3软饮料 本周，百润股份/东鹏饮料/李子园/香飘飘/承德露露/养元饮品/农夫山泉这几大主要软饮料上市企业的涨跌幅为-2.86%/-3.81%/-6.31%/-3.36%/-4.66%/-1.12%/+0.58%，对比食品饮料板块的超额收益分别为+1.48%/+0.53%/-1.97%/+0.98%/-0.32%/+3.22%/+4.92%。我们仍旧维持此前观点，认为饮料板块中的个别公司有一定的超