央企并购重组迎新机遇，重视“中特估”+“一带一路”投资价值

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰 证券研究报告 2023年06月18日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯 分析师 SAC执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《建筑装饰-行业研究周报:重视“中特估”+“一带一路”回调后的投资价值》 2023-06-12 2 《建筑装饰-行业研究周报:建筑PMI处于景气区间，地产政策有望优化》 2023-06-04 3 《建筑装饰-行业研究周报:政策&资金支撑基建景气延续》 2023-05-28 行业走势图 央企并购重组迎新机遇，重视“中特估”+“一带一路”投资价值 国资委强调央企并购重组，实现中特估的重要途径 6月14日，国资委召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会，持续推动中央企业提高上市公司质量工作，聚焦上市公司并购重组交流工作经验，明确工作思路。国资委党委委员、副主任赵世堂出席会议并讲话。会议指出，近年来中央企业以资本市场深化改革为契机，主动运用并购重组手段促进资产和业务布局优化完善，提升国有资源运营配置效率，工作取得积极成效。下一步，中央企业要把握新定位、扛起新使命，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，以上市公司为平台开展并购重组，助力提高核心竞争力、增强核心功能，同时要进一步增强责任感和紧迫感，锁定提高上市公司质量重点任务，以更加务实有力的行动做优基本面、夯实基本功，为中央企业实现高质量发展、在构建新发展格局中更好发挥作用提供坚实支撑。会上，证监会有关部门负责同志介绍了近年来央企控股上市公司并购重组有关情况，并从资本市场监管角度对央企控股上市公司进一步通过并购重组提质增效、做优做强提出了期望和建议，央企并购重组迎发展新机遇。我们认为，考虑到提升ROE又分为内部挖潜和外延并购两条途径，上半年的一利五率更侧重内部挖潜，而外延并购未来亦有望加速兑现。 “中特估”+“一带一路”标的短期调整，中长期仍值得关注 截止6月18日，主流建筑央企的PB均有所回落，除了中国核建和中国能建PB高于1之外，其余建筑央企的PB均低于1倍PB，其中中国铁建（0.60pb）、中国建筑（0.66pb）、中国交建（0.72pb）、中国中铁（0.74pb）等央企PB仍低于0.8pb，考虑到新一轮国企改革背景下，传统行业的变革有望加速，最终的落脚点或在于传统业务的提质增效（考核 ROE 和营业现金比率）和新业务的积极布局（对标世界一流），我们认为中特估标的中长期仍值得关注。 行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周建筑（中信）指数上涨0.67%，沪深300指数上涨2.24%，专业工程和园林工程涨幅居前，分别录得3.44%、1.03%的正收益。本周涨幅居前的标的有：城地香江（+35.09%）、上海港湾（+20.91%）、*ST全筑（+14.42%）、岭南股份（+13.37%）、罗曼股份（+11.78%）。 投资建议 建议关注三条主线的投资标的：1）低估值：中国特色估值体系下利好央企蓝筹中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建等，高弹性地方国企四川路桥、山东路桥、上海建工，此外重视“一带一路”为国际工程带来的板块性机会；2）建筑+：与新能源相关的中国电建、中国能建、苏文电能（与环保团队联合覆盖）、江河集团等；与化工相关的中国化学、三维化学、东华科技等；3）专业工程：推荐钢结构(鸿路钢构、利柏特)，其余与民生相关的粮食安全（中粮科工）（和中小市值&农业组联合覆盖），建议关注供热节能（瑞纳智能）、半导体洁净室（亚翔集成、圣晖集成）等细分赛道。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；新能源&化工业务拓展不及预期；央企、国企改革提效进度不及预期。 -19%-14%-9%-4%1%6%11%2022-062022-102023-02建筑装饰沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2023-06-16 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 601668.SH 中国建筑 6.12 买入 1.21 1.36 1.49 1.67 5.06 4.50 4.11 3.66 601390.SH 中国中铁 7.88 买入 1.26 1.43 1.62 1.81 6.25 5.51 4.86 4.35 601800.SH 中国交建 11.15 买入 1.18 1.31 1.45 1.60 9.45 8.51 7.69 6.97 601186.SH 中国铁建 10.42 买入 1.96 2.20 2.45 2.75 5.32 4.74 4.25 3.79 601669.SH 中国电建 5.86 买入 0.66 0.77 0.91 1.07 8.88 7.61 6.44 5.48 601117.SH 中国化学 8.33 买入 0.89 1.03 1.21 1.44 9.36 8.09 6.88 5.78 601868.SH 中国能建 2.37 买入 0.19 0.22 0.26 0.30 12.47 10.77 9.12 7.90 600039.SH 四川路桥 9.92 买入 1.80 2.25 2.81 3.52 5.51 4.41 3.53 2.82 002541.SZ 鸿路钢构 30.00 买入 1.69 2.17 2.80 3.52 17.75 13.82 10.71 8.52 605167.SH 利柏特 9.32 买入 0.31 0.51 0.69 0.96 30.06 18.27 13.51 9.71 603357.SH 设计总院 13.41 买入 0.95 1.10 1.26 1.42 14.12 12.19 10.64 9.44 301058.SZ 中粮科工 14.10 买入 0.33 0.56 0.75 0.99 42.73 25.18 18.80 14.24 300982.SZ 苏文电能 63.92 买入 1.49 2.80 3.57 4.45 42.90 22.83 17.90 14.36 603018.SH 华设集团 9.04 买入 1.00 1.14 1.32 1.55 9.04 7.93 6.85 5.83 000498.SZ 山东路桥 6.92 买入 1.60 1.73 2.13 2.45 4.33 4.00 3.25 2.82 002469.SZ 三维化学 6.06 买入 0.42 0.66 0.84 1.08 14.43 9.18 7.21 5.61 资料来源：Wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS，EPS均为团队预计值。 注：苏文电能系与环保公用团队联合覆盖。中粮科工系与中小市值和农业组联合覆盖 内容目录 1. 本周专题：央企并购重组迎新机遇，重视“中特估”+“一带一路”投资价值 ............. 3 2. 行情回顾 ......................................................................................................................................... 4 3. 投资建议 ......................................................................................................................................... 5 4. 风险提示 ......................................................................................................................................... 6 图表目录 图1：主流建筑央企PB（LF）市净率 ..................................................................................................... 4 图2：中信建筑三级子行业本周（0612-0616）涨跌幅（总市值加权平均） ........................ 4 图3：建筑个股涨幅前五 .............................................................................................................................. 5 图4：代表性央企&国企涨跌幅 ................................................................................................................. 5 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 本周专题：央企并购重组迎新机遇，重视“中特估”+“一带一路”投资价值 国资委强调央企并购重组，实现中特估的重要途径。6月14日，国资委召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会，持续推动中央企业提高上市公司质量工作，聚焦上市公司并购重组交流工作经验，明确工作思路。国资委党委委员、副主任赵世堂出席会议并讲话。会议指出，近年来中央企业以资本市场深化改革为契机，主动运用并购重组手段促进资产和业务布局优化完善，提升国有资源运营配置效率，工作取得积极成效。下一步，中央企业要把握新定位、扛起新使命，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，以上市公司为平台开展并购重组，助力提高核心竞争力、增强核心功能，同时要进一步增强责任感和紧迫感，锁定提高上市公司质量重点任务，以更加务实有力的行动做优基本面、夯实基本功，为中央企业实现高质量发展、在构建新发展格局中更好发挥作用提供坚实支撑。会上，证监会有关部门负责同志介绍了近年来央企控股上市公司并购重组有关情况，并从资本市场监管角度对央企控股上市公司进一步通过并购重组提质增效、做优做强提出了期望和建议，央企并购重组迎发展新机遇。我们认为，考虑到提升ROE又分为内部挖潜和外延并购两条途径，上半年的一利五率更侧重内部挖潜，而外延并购未来亦有望加速兑现。 新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案出台，建筑央国企价值发现。6月8日，中国证监会主席易会满在第十四届陆家嘴论坛上发表主题演讲，提及：1）上市公司是国民经济的基本盘，是资本市场投资价值的源泉，上市公司营业收入与GDP之比近60%，实体上市公司利润总额占规上工业企业利润总额的比重提高至50%左右，上市公司2022年度分红派现金额首次突破2万亿元；2）认真抓好新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案的实施，会同有关方面着力完善长效化的综合监管机制，持续提高信息披露质量，保持高压态势，从严惩治财务造假、大股东违规占用等行为，推动上市公司提升治理能力、竞争能力、创新能力、抗风险能力、回报能力，夯实中国特色估值体系的内在基础。 “一带一路”持续深化，沿线投资有望持续加码。6月5日外交部发言人汪文斌主持例行记者会，提及