PTA期货月报：供大于求的局面难改 等待反弹试空

PTA期货月报 国元期货研究咨询部 2023年6月1日 供大于求的局面难改 等待反弹试空 【策略观点】 展望后市我们认为，5月末至6月初PTA市场在供给端持续收缩，需求端陆续好转的预期下，PTA价格存在小幅修复。但是中长期来看，在调油需求持续转弱的现状下，叠加后续市场前期检修的装置陆续重启，供需端压力将逐渐凸显，因此价格存在回落的预期。建议未入场者等待反弹试空为主，谨慎操作。 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄 电话：010-84555193 邮 箱zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3010320 投资咨询资格号 Z0012288 PTA期货月报 【目 录】 一、行情回顾 ..............................................................................1 二、6月PTA产业链供需格局分析 ............................................................1 2.1 短期原油窄幅震荡 后期市场或将加大波动对PTA成本端存在较大影响 ...................1 2.2 PX裂解价差呈现持续下滑 对PTA支撑持续弱化 ........................................2 2.3 6月PTA供给端将呈现先紧后宽的格局 ................................................3 2.4 6月份聚酯市场仍有待于验证 .......................................................6 三、后市展望 .............................................................................10 PTA期货月报 第 1 页 共 12 页 一、行情回顾 5月份PTA价格维持低位震荡，截至5月中旬主力合约价格下探至今年以来的低点，之后价格略有反弹，但是幅度有限。主要是五一假期归来，市场避险情绪升温，随着美联储加息落地，担忧情绪外溢，工业品价格重心多数下滑。叠加在调油需求持续弱化下，PX市场重心大幅回调，而下游恢复不及预期，导致阶段性供需错配，因此多重因素共振，PTA市场重心呈现持续下滑的局面。而5月中旬之后在原油上涨的带动、终端及下游改善下，PTA市场价格呈现止跌修复的态势。不过当前PTA社会库存持续累库，或将制约短期价格修复的空间。 表 1 PTA主力合约价格走势图（元/吨） 数据来源：博易大师，国元期货 二、6月PTA产业链供需格局分析 2.1短期原油窄幅震荡 后期市场或将加大波动对PTA成本端存在较大影响 5月份国际油价走出了"n”字形走势。月初在市场避险情绪升温，美联储加息落地，以及美元指数持续走弱的背景下，国际油价延续持续下滑的局面。之后美国债务上限问题趋于乐观，抵消了美国原油库存增加的影响，叠加俄罗斯削减原油产量的承诺进一步支撑油价，国际油价微涨。但是截至5月末，俄罗斯没有履行其减产承诺，叠加市场对债务上限协议的担忧原油,油价大幅回调。 从供给端来看，5 月 OPEC+的减产正式开启，供应端减产利好已由预期转向现实。OPEC+决定从去年11月开始到今年年底将欧佩克及其减产同盟国19国的日均总产量目标削减200万桶。而今年4月2日，OPEC将在去年200万桶每日的基础上再减产160万桶。今年2月，俄罗斯出乎市场意料宣布 3 月单独减产50万桶/日，作为对西方限价等制裁的还击，3月又决定，将减产持续到今年年底。从近期的减产执行情况来看，4月俄全国原油产量约为967万桶/日，较2月减少逾44 万桶/日，接近承诺减产水平。截至5月23日，OPEC+联盟产油国的总出口量环比下降140万桶/日。俄罗斯副总理亚历山 大·诺瓦克淡化OPEC+可能在6月会议上宣布进一步减产的可能，沙特阿拉伯能源部长阿卜杜勒阿齐兹本周发表言论警告卖空者“小心”。但是5月末，市场分析指出，俄罗斯没有履行其减产承诺，截至5月28日的四 PTA期货月报 第 2 页 共 12 页 周平均海运石油出口量为六周以来首次下降，降至364万桶/日。比去年底高出逾140万桶/日，比承诺减产的基准月份2月高出27万桶/日，加大了原油市场的波动。步入6月初，即6月4日欧佩克+即将在维也纳举行重要会议，此次大会将决定今年下半年的生产计划。也将成为供给端最主要的影响因素。 从需求端来看，当前海外经济衰退预期较高的背景下，将对全球油价形成下行压力。市场担忧主要发达国家经济体增速和原油需求端放缓的担忧相抗衡。目前即将步入美国夏季出行高峰，但是当前市场宏观面的风险尚未完全解除。 从6月份来看，全球不确定因素较多，美国债务上限谈判和OPEC+6月部长级会议结果将陆续揭晓谜底，宏观层面的影响仍然较大，因此在结果未出来前，原油大概率将维持窄幅震荡，一旦有比较明确的信号指引，预计油价将会有较大幅度波动，对PTA成本端有较大影响。 图表 2 布油连续合约价格走势图（美元/桶） 数据来源：博易大师、国元期货 2.2 PX裂解价差呈现持续下滑 对PTA支撑持续弱化 5月份，国内PX裂解价差较4月份呈现下滑趋势。据统计，本月国内PX裂解价差均值达到403.8美元/吨，较4月均值下滑9%。主要得益于今年二季度在失去调油需求支撑后， PX供应存在上涨预期，叠加国内检修季结束，使得前期持续下滑的开工率也由降转升，改善了前期 PX 供应偏紧的局面。伴随着供给端的持续上涨，进口量呈现了明显的回调。在估值偏高及供需边际转宽松的驱动下，PX 裂解价差呈现持续压缩的局面。 步入5月末至6月初，惠州炼化95万吨/年、辽阳石化100万吨/年、威联化学2套总计200万吨/年的装置即将重启；乌鲁木齐石化100万吨PX装置于6月下旬重启。后续海油惠州二期PX装置即将投产，伴随着装置的重启以及后期新增产能的不断释放， PX裂解价差呈现持续下滑，对PTA成本支撑持续弱化。从整个产业链来看，由于PX裂解价差的持续下滑，PTA产业链的利润持续从上游向下游转移。 PTA期货月报 第 3 页 共 12 页 图表 3 PX裂解价差图（美元/吨） 数据来源：隆众资讯、国元期货 图表 4 PX装置开工率（%） 数据来源：隆众资讯、国元期货 图表5 PX进口量（万吨） 100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00100.00300.00500.00700.00900.001,100.001,300.001,500.00PX-石脑油裂解价差（右轴）现货价(中间价):石脑油:CFR日本现货价(中间价):对二甲苯(PX):CFR中国台湾6065707580859095PX：开工率：亚洲（%）PX：开工率：中国（%） PTA期货月报 第 4 页 共 12 页 数据来源：隆众资讯、国元期货 2.3 6月PTA供给端将呈现先紧后宽的格局 5月份国内PTA装置平均开工率维持在76.94%，较4月均值下滑1.85个百分点，主要是PTA装置检修逐步兑现，呈现出小幅下滑的局面。但是由于下游市场实际跟进不足,PTA市场的流通库存持续抬升。据统计，截至5月25日,PTA社会库存达到281.8万吨,较4月末上涨4.47%。由于下游聚酯企业的需求不太理想，聚酯工厂PTA原料库存维持近几年同期的低位。据统计，截至5月下旬聚酯厂的PTA原料库存维持在6.86天，较4月末下滑0.07天。虽然PTA集中检修，装置开工率持续下滑，但是受制于产业链的负反馈，PTA的企业库存处于三年以来同期的高点，市场压力仍然较大。 步入5月底至6月初，逸盛新材料720万吨/年的装置由9成负荷已提升至满负荷运行、逸盛海南200万吨/年的装置于月底也已从8成负荷提升至满负荷运行，恒力石化4#250万吨/年的装置于5月20日停车检修3周；福建百宏250万吨/年的装置于5月20日停车检修预计6月5日重启；嘉通能源250万吨/年的装置短停、四川能投100万吨/年的装置意外停车检修一周。台化宁波120万吨/年的装置计划6月8号停车检修半个月；新疆中泰120万吨/年的装置6月份延续检修，独山能源2#220万吨/年的装置延续检修。若后续各企业按照计划执行，则6月初PTA市场将延续持续去库的态势，而且降幅较大。对于6月下旬，随着前期部分检修装置的陆续重启，后期装置开工率将呈现上涨的趋势。叠加恒力惠州250万吨/年的装置在二季度存在投产的预期，因此6月中下旬PTA社会库存将由降转升。 因此综合来看，6月份 PTA市场上半月仍将延续去库态势，下半月伴随着前期检修的装置陆续重启，叠加新增产能的释放，后期市场将由去库逐渐转为累库。而且目前PTA企业的加工费持续压缩，因此短期PTA装置开工率持续收缩，因此市场将呈现前期去库后期累库的局面，后期需重点关注加工费变化对市场供给端的影响。 图表 5 PTA装置开工率图 （%） 0.00200,000.00400,000.00600,000.00800,000.001,000,000.001,200,000.001,400,000.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年2022年2021年 PTA期货月报 第 5 页 共 12 页 数据来源：海关总署，国元期货 图表6 PTA工厂库存天数图（天） 数据来源：隆众资讯，国元期货 图表7聚酯工厂PTA原料库存图（天） 55.0060.0065.0070.0075.0080.0085.0090.0095.001-62-63-64-65-66-67-68-69-610-611-612-62023年2022年2021年2.003.004.005.006.007.008.009.0010.001月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日2020年2021年2022年2023年 PTA期货月报 第 6 页 共 12 页 数据来源：隆众资讯，国元期货 图表8 PTA社会库存图（万吨） 数据来源：隆众资讯，国元期货 图表9 PTA加工费（元/吨） 数据来源：wind，国元期货 5.006.007.008.009.0010.0011.001月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日2020年2021年2022年2023年200220240260280300320340360PTA社会库存量（万吨）-300-10010030050070090011001300PTA加工费 PTA期货月报 第 7 页 共 12 页 2.4 6月份聚酯市场仍有待于验证 5月份国内终端纺织业和聚酯行业呈现小幅回暖态势，使得前期持续累库的聚酯品种库存由升转降。截至5月末涤纶短纤、聚酯切片、涤纶长丝FDY、涤纶长丝POY等品种库存分别维持在6.24、4.87、22.1和17.6天，较4月末分别下滑27.27%、25.54%、1.34%和8.33%。由于产业链的利润不断向下转移，截至5月末，涤纶短纤加工费已上涨至1100元/吨之上，利润也由负转正，涤纶长丝各品种利润也一改颓势，都已达到2月中下旬以来的高点。受利润的持续修复，聚酯行业综合开工率回升至90%，达到年内高位，也较去年同期有明显的抬升，给予短期整个聚酯产业链一定的利好指引。 从出口市场来看，在我国稳外贸政策持续发力和供应链恢复、订单加快交付以及较低基数的推动下， 4月份，按美元计价我国纺织服装出口同比继续保持增长，环比稍有回落。表现出口市场持续力度不佳。具体来看，纺织纱线、织物及制品出口金额达到127.4亿美元，同