敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1/292023年5月17日证券研究报告|产业专题报告充电桩迎来加速期，出海认证+渠道+技术构建α壁垒充电桩行业深度报告充电桩行业投资评级：推荐（首次）分析师：胡鸿宇分析师登记编码：S0890521090003电话：021-20321074邮箱：huhongyu@cnhbstock.com销售服务电话：021-20515355行业走势图（截至2023.5.17）资料来源：wind，华宝证券研究创新部相关研究报告无投资要点全球充电桩在政策和需求的双重驱动下，迎来加速建设期。新能源汽车需求高景气，2022年新能源汽车销量已达到1310万辆，新能源汽车的快速发展带来了巨量的充电基础设施需求，在政策支持下，近年来充电桩建设情况持续改善，但距离2025年的车桩比2：1的目标仍存在一定差距，充电基础设施仍有改善空间，预计到2025年全国充电桩市场规模有望超过700亿元。欧洲各国电动化持续推进，但公共充电桩车桩比较高，2021年仍高达12.3：1，相比中国仍有较大差距，在欧洲补贴政策推动下，预计到2025年充电桩市场规模有望达到37亿美元；美国市场在政策和需求刺激下预计到2025年市场规模有望达到27亿美元。充电桩产业链分为上游零部件、中游整桩及运营商和下游整车企业。充电是新能源汽车的重要补能方式，分为交流慢充和直流快充，快充升级趋势明确。上游零部件主要包括充电设备（充电模块、线缆接口、接触器、功率器件等）、配电设备（变压器、保护设备等）和管理设备（电池、监控计费等），其中充电模块是最重要的环节，具备一定技术壁垒，价值量高达41%，竞争格局相对较好，其他元器件大多为标准化电气产品，产品同质化高。中游整桩环节国内格局基本稳定，海外认证壁垒较高，认证周期长、较为严格，目前国内厂商正通过OEM代工、利用已有业务渠道客户资源等方式开拓海外市场。运营环节市场集中度较高，特来电、星星充电、云快充市占率超过10%，凭借资金、场地、电网容量、数据资源四大竞争壁垒，马太效应显著，头部运营商地位难以撼动。中国企业具有性价比优势，出海有望获得较大的量利弹性。从量来看，伴随海外充电桩进入加速建设期，尤其欧美市场充电桩需求缺口巨大，在欧美本土充电桩企业生产成本较高的背景下，中国企业有望凭借高性价比的产品，打开欧美市场，实现充电桩业务的快速发展。从利润空间来看，欧美消费者对价格敏感度较低，充电桩产品价格较高，中国充电桩企业能够获得较好的利润水平。2022年以来，国内主要充电桩企业纷纷加速海外标准认证，开拓海外市场，各自取得一定进展。我们认为值得关注头部零部件厂商、出海进程快已获得认证并有渠道布局的桩企有望在后续出海快速放量及获得良好卡位的头部运营商。风险提示：国内充电桩政策导致需求不及预期；海外充电桩需求不及预期；充电桩市场竞争加剧导致充电桩模块价格下降超预期；新能源汽车销量增速不及预期；充电桩运营商业模式开拓不及预期；充电桩上游设备价格上涨等。 产业专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券2/29内容目录1.国内外政策层层加码，充电桩行业景气延续..........................................................................................................................41.1.国内：新能源车渗透率不断提升，政策加持充电桩景气度持续走强.......................................................................41.2.欧美：政策补贴力度加大，充电桩建设不断加速........................................................................................................72.构建新能源车市场的最后一环，制造部分更看重模块技术，整桩则考虑认证和渠道壁垒...........................................122.1.充电是新能源汽车的重要补能方式..............................................................................................................................122.2.零部件环节同质化程度较高，充电模块是核心零部件.............................................................................................142.3.整桩环节国内格局基本稳定，海外认证壁垒高..........................................................................................................172.3.1.国内：充电桩设备企业竞争格局基本稳定.......................................................................................................172.3.2.国外：海外认证壁垒高，更关注渠道开拓.......................................................................................................192.4.运营环节市场集中度较高，头部企业先发优势明显.................................................................................................203.关注具有客户渠道、技术先发优势企业，海外市场突破带来盈利弹性...........................................................................223.1.中国桩企具有性价比优势，出海有望获得较大量利弹性.........................................................................................223.2.拥有客户渠道优势的企业有望快速放量......................................................................................................................243.3.技术先发优势：高压快充、柔性充电等技术值得关注.............................................................................................254.相关上市公司............................................................................................................................................................................264.1.零部件..............................................................................................................................................................................264.2.整桩及运营......................................................................................................................................................................275.风险提示....................................................................................................................................................................................28图表目录图1：我国新能源汽车数量......................................................................................................................................................5图2：我国公共直流充电桩保有量..........................................................................................................................................5图3：欧洲新能源汽车公共充电桩车桩比（右轴）.............................................................................................................6图4：欧洲新能源汽车销量（万辆）及同比.........................................................................................................................8图5：欧洲十国新能源汽车渗透率..........................................................................................................................................8图6：欧洲新能源汽车公共充电桩车桩比（右轴）.............................................................................................................9图7：美国新能源汽车公共充电桩车桩比（右轴）...........................................................................................................11图8：电动车补能方式...........................................................................................................................................................12图9：交流慢充和直流快充示意图.............................................................