银行板块有望迎来新一轮上涨：基本面拐点将至叠加估值重塑

银行 /行业专题报告 /2023.05.16 请阅读最后一页的重要声明！ 银行板块有望迎来新一轮上涨 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 夏昌盛 SAC证书编号：S0160522100002 xiacs@ctsec.com 分析师 刘斐然 SAC证书编号：S0160522120003 liufr@ctsec.com 相关报告 1. 《上市银行22年报&23一季报业绩综述》 2023-05-14 2. 《银行4月金融数据点评》 2023-05-12 3. 《国有行22年报&23一季报业绩综述》 2023-05-06 基本面拐点将至叠加估值重塑 核心观点 ❖ 要点：在促进金融业估值提升和高质量发展的政策背景下，低估值高股息的银行股有望迎来估值重塑。 ❖ 银行基本面拐点将至。23Q1末上市银行整体营收同比增长1.41%，较22A提升0.7pct；23Q1末归母净利润同比增长2.37%，较22A下降5.22pct。业绩在规模扩张和拨备反哺支撑下整体平稳，且各项拖累因素在下半年有望减轻。 1）信贷结构逐步修复改善。一季度上市银行信贷投放实现开门红，23Q1末贷款总额同比增长12.03%，较22Q4末提升0.79pct。从金融统计数据看，今年1-4月人民币贷款新增11.32万亿元，同比多增2.33万亿元，其中对公贷款同比多增2.02万亿元，零售贷款同比多增4259亿元。信贷投放整体以政策端大对公项目拉动为主，企业自发需求和零售贷款整体相对疲软。但我们认为信贷有望在大对公引领下实现需求扩张，大对公-中小微-零售的传导路径实现内循环，下半年银行的信贷结构预计迎来改善。 2）净息差下行有望趋缓。23Q1末上市银行净息差（测算值）较22A下降18bp至1.67%，有按揭一次性重定价、新发贷款利率持续下行和存款定期化趋势延续等多方面影响。但净息差的压制因素在下半年有望得到解除。资产端贷款利率下行压力有望减轻，一是重定价的阶段性影响会逐渐消退；二是贷款利率处于历史低位，下调空间有限，22年末金融机构人民币贷款加权平均利率仅为4.14%；三是监管不再提及“让利实体”，政策驱使利率下行的压力有望减轻。负债端多措并举减轻成本压力，去年9月大行股份行存款挂牌利率下调的红利持续释放；今年4月中小银行集中下调存款挂牌利率；5月协定存款和通知存款自律上限下调，银行存款成本压力有望减轻。 3）资产质量稳中向好，拨备持续增厚。23Q1末上市银行不良率环比下降2bp至1.18%，疫情影响消退和地产风险缓释，资产质量整体改善。23Q1末31家已披露数据上市银行平均关注率环比下降3bp至1.63%，潜在资产压力也有所减轻。同时，拨备覆盖率环比提升1.21pct至314.95%，拨备增厚进一步加强风险抵御能力。 ❖ 投资建议：基本面拐点将至叠加估值重塑，银行板块有望迎来新一轮上涨。今年银行股的核心投资逻辑仍是宏观经济改善下的基本面好转。稳增长政策发力下，实体经济复苏将从对公基建传导至居民消费，银行信贷需求有望受益于此。随各项净息差压制因素解除和负债端举措发力，净息差下行有望趋缓。地产扶持政策落地生效缓解地产风险，-17%-11%-5%1%7%14%银行沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 经济回暖缓解零售信贷风险，银行业资产质量将稳中向好。“金特估”政策背景下银行业有望实现正向估值重塑。从受益于经济复苏贷款结构改善和息差弹性更大的角度，建议关注宁波银行、常熟银行、平安银行。从低估值、高股息、投资性价比角度，建议关注国有行、渝农商行。 ❖ 风险提示：经济复苏不及预期，政策效果不及预期，银行资产质量恶化。 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（05.16） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 002142 宁波银行 1,798.82 27.24 3.38 4.03 4.88 8.06 6.76 5.58 增持 601128 常熟银行 206.39 7.53 1.00 1.21 1.49 7.53 6.22 5.05 增持 000001 平安银行 2,449.03 12.62 2.30 2.83 3.45 5.49 4.46 3.66 增持 601398 工商银行 17,855.95 5.01 1.01 1.04 1.10 4.96 4.82 4.55 未覆盖 601288 农业银行 12,599.39 3.60 0.74 0.77 0.83 4.86 4.68 4.34 未覆盖 601988 中国银行 12,334.85 4.19 0.77 0.80 0.84 5.44 5.24 4.99 未覆盖 601939 建设银行 16,625.73 6.65 1.30 1.36 1.44 5.12 4.89 4.62 未覆盖 601328 交通银行 4,374.07 5.89 1.24 1.31 1.41 4.75 4.50 4.18 未覆盖 601658 邮储银行 5,295.20 5.34 0.92 1.06 1.22 5.80 5.04 4.38 增持 601077 渝农商行 473.59 4.17 0.90 0.99 1.20 4.63 4.21 3.48 未覆盖 数据来源：wind数据，财通证券研究所。注：未覆盖数据采用wind一致预测。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业专题报告/证券研究报告 ⚫ 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫ 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫ 公司评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 ⚫ 行业评级 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平； 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 ⚫ 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 信息披露