生成式AI时代的领军，产品迅速推出，经营杠杆进一步体现

海外公司报告 | 公司动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 微软公司（MSFT） 证券研究报告 2023年05月06日 投资评级 6个月评级 买入（维持评级） 作者 孔蓉 分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 李泽宇 分析师 SAC执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 相关报告 1 《微软公司-公司动态研究:旗下产品或与ChatGPT全面结合，有望作为先锋打开AI长期商业化前景》 2023-02-05 2 《微软公司-公司动态研究:下季度指引略不及预期，受个人PC需求下滑，Azure消费放缓等影响》 2022-11-05 3 《微软公司-公司动态研究:本季度业绩基本符合预期，完成收购Xandr，云计算指引较为强劲》 2022-08-02 FY2023 Q3点评：生成式AI时代的领军，产品迅速推出，经营杠杆进一步体现 事件：微软发布 2023 财年第三季度财报。营收为 529 亿美元，增长 7%（按固定汇率计算增长 10%）； 运营收入为 224 亿美元，增长 10%（按固定汇率计算增长 15%）；净利润为 183 亿美元，增长 9%（按固定汇率计算增长 14%）；摊薄后的每股收益为 2.45 美元，增长 10%（按固定汇率计算增长 14%）；Azure 和其他云服务收入增长 27%（按固定汇率计算增长 31%）。 我们的观点：微软在与OpenAI的深度合作下，不仅在搜索引擎中推出Bing Chat功能，也快速推出系列Copilot产品，深度革命其企业软件与生产力软件： 3月8日微软发布Dynamics 365 Copilot，Dynamics 365 Copilot为组织内的员工提供了面向销售、客服、市场、运维和供应链角色的AI工具。在CRM和ERP中自动化完成多种工作。Dynamics 365 Copilot通过整合CRM和ERP系统，能够帮助客户从各个业务层面加速创新和增进营收。 3月17日，微软发布Microsoft 365 Copilot，微软Copilot将大型语言模型（LLM）的强大功能与业务数据和Microsoft 365应用相结合，帮助用户释放创造力，解锁生产力并升级各种技能。目前，微软公司正在与部分商业客户一同测试Microsoft 365 Copilot。 3月28日，微软发布Securtiy Copilot，将AI技术应用于网络安全领域，为安全专业人员提供一个有效的工具，以快速检测和响应威胁，并更好地了解整个隐患存在的态势。 Security Copilot将结合微软覆盖广泛的隐患洞察系统和行业领先的专业知识，通过AI助手增强安全团队的工作能力。 我们认为尽管Dynamics、365、Security这几件微软的企业软件在发布时尚未公布定价，但考虑到系列Copilot带来的生产力与效率提升，其ARPU提升预计将非常可观。 我们认为微软的云计算业务竞争格局持续改善上有望深度受益，我们认为Azure可以继续获得市场份额，因为客户可能会继续选择Azure计算结构——从云到边缘，合作伙伴OpenAI、NVIDIA 、Adept 、 Inflection 等领先的 AI 公司都在使用Azure来训练大型模型。 我们看好Bing业务在生成式AI下，在Web，Windows，移动端等多渠道同时发力，获得更大的市场份额。微软新的Bing 和Edge推出两个月以来， Bing 每天有超过1 亿活跃用户。正在赢得Windows 和移动设备上的新客户。自推出以来，Bing 移动应用的每日安装量增长了 4 倍。Edge 连续第八个季度占据市场份额，Bing 在美国的市场份额再次增长。 投资建议：考虑到微软产品的AI赋能，我们将2023-2025财年收入预测由2209/2457亿/2716亿美元上调到2234/2627/3148亿美元，2023-2025财年归母净利润预测由767/886/1065亿美元上调到784/1004/1363亿美元，我们持续看好微软的技术栈与战略在企业与个人消费市场的长期表现。维持 “买入”评级。 风险提示：公有云市场竞争，宏观经济通胀风险，反垄断及其它政策风险，硬件销售不及预期 海外公司报告 | 公司动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期标 普500指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期标 普500指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 海口 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房 邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际 客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515 传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com