消费电子复苏在即，车载+新能源应用打开长线增长空间

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2023年05月04日 奕东电子（301123.SZ） 消费电子复苏在即，车载+新能源应用打开长线增长空间 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,500 1,563 2,486 3,339 3,837 增长率yoy（%） 27.6 4.2 59.0 34.3 14.9 归母净利润（百万元） 202 137 260 349 420 增长率yoy（%） 9.8 -32.3 89.6 34.5 20.1 ROE（%） 19.5 4.5 8.1 9.9 10.9 EPS最新摊薄（元） 0.87 0.59 1.11 1.50 1.80 P/E（倍） 25.9 38.2 20.1 15.0 12.5 P/B（倍） 5.1 1.7 1.6 1.5 1.4 资料来源：长城证券产业金融研究院 注：股价为2023年4月28日收盘价 事件：公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年公司实现营收15.63亿元，同比+4.21%；实现归母净利润1.37亿元，同比-32.25%；实现扣非净利润1.28亿元，同比-33.01%。2023年Q1公司实现营收3.45亿元，同比-15.37%，环比-17.90%；实现归母净利润0.21亿元，同比-47.96%，环比-55.32%；实现扣非净利润0.17亿元，同比-56.59%，环比-58.33%。 需求疲软致使业绩承压，消费电子复苏在即：2022年全年及2023年Q1公司整体业绩大幅下滑，主要原因是：1）消费电子行业需求疲软，新能源行业竞争加剧，公司产品价格面临下行压力；2）上游原材料成本上涨，挤压利润空间。据Counterpoint Research数据，2023年Q1中国智能手机市场环比增长10%，表明市场显示出了触底迹象，需求正在逐渐复苏。随着消费电子复苏在即，公司业绩有望迎来修复。分产品看，FPC产品营收5.88亿元，同比-0.79%，毛利率为18.41%，同比-7.19pcts；LED背光模组营收2.17亿元，同比+7.44%，毛利率为17.93%，同比-5.45pcts；连接器及零组件营收6.33亿元，同比+5.96%，毛利率为29.50%，同比-6.52pcts。费用方面，2022年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.21%/6.52%/6.84%/-2.59%，同比变动分别为+0.23/+1.80/-0.05/-3.43pcts，其中财务费用率大幅下降主要系募集资金理财收益增加。 三大业务协同发展，车载和新能源应用打开长线增长空间：在FPC 领域，公司积极拓展新能源汽车行业和储能行业市场机会，公司的新能源电池管理系统FPC、CCS产品在新能源汽车、新能源储能领域的渗透继续扩大，原有客户的销售额进一步增加，完成了多个新客户和新项目的认证与导入。2022年公司IPO募投项目年产60万平方米印制线路板项目进展顺利，部分设备同步进场，建成后将较大的增加公司的产能，助推公司快速长远发展。在连接器零组件领域，公司客户资源丰富，覆盖全球领先连接器厂商，包括泰科、安费诺、莫仕、立讯精密、申泰电子和中航光电等。连接器零组件产品在新能源行业客户的应用渗透进一步扩大，通信、工控及AI服务器等领域亦是连接器产品的增量市场。在 LED 背光模组领域，车载背光模组产品增长势头迅猛，占比进一步扩大，占整体LED背光模组产品的比例已接近50%。公司成功导入车载背光新的客户和新的项目，在终端车厂形成了新项目的定点。 增持（维持评级） 股票信息 行业 电子 2023年4月28日收盘价（元） 22.40 总市值（百万元） 5,232.64 流通市值（百万元） 1,711.72 总股本（百万股） 233.60 流通股本（百万股） 76.42 近3月日均成交额（百万元） 65.14 股价走势 作者 分析师 邹兰兰 执业证书编号：S1070518060001 邮箱：zoulanlan@cgws.com 相关研究 1、《业绩短期承压，长期受益于新能源车及储能爆发—奕东电子（301123）公司动态点评》2022-08-30 -13 %-2%8%19%29%39%50%60%2022-052022-092022-122023-04奕东电子沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 传统的工控背光的客户也在逐步进入车载背光领域，车载项目进展迅速。 车载显示及新能源市场广阔，FPC受益新能源车、储能需求扩张：5G网络逐步兴起推动通信网络产品、智能汽车、电脑及周边、消费类电子等下游行业持续发展，拉动全球连接器市场需求持续增长。车载显示、工控显示、VR等消费电子显示、Mini-LED 应用市场空间广阔。随着新能源汽车智能化、娱乐化程度的提升，整车中对车载屏的需求数量也不断提升。Omdia预计2028年全球车载显示屏需求量将达2.47亿片，LED 背光模组有望受益于车载显示需求放量。新能源汽车、储能电池、元宇宙等领域的创新应用助推 FPC 需求的增长。1）新能源汽车：EVTank预计2025年全球新能源汽车销量将达到2,542万辆，未来3年复合增速为32.92%。新能源汽车销量持续增长带动动力锂电池产量的提升。随着技术的不断发展，近几年 FPC 的成本降低和可靠性得到完善，替代传统线束的趋势愈发明显。2）储能：动力电池管理系统中，FPC代替传统线束对储能电池运行状态的监控和信息传输已在储能电池上得到应用。CNESA预计未来5年，年新增储能装机呈平稳上升趋势。保守情况下，年均新增储能装机为16.8GW；理想情况下，年均新增储能装机为25.1GW，FPC未来有望受益于储能产业发展带来的需求扩张。 维持“增持”评级： 公司持续强化三大业务协同发展，发挥精密电子零组件一体化解决方案的优势。在FPC板块，公司拥抱新能源汽车、光伏、储能等高景气行业发展机遇，拓宽应用领域，不断提高市场份额，打开增量空间。在连接器及零组件板块 ，公司具有模具制造及精密冲压的能力，与全球前十五大连接器厂商中五大连接器厂商密切合作。在LED背光模组板块，公司投入研发MICRO LED、MINI LED等新方案，并继续大力发展智能汽车用车载背光模组等高成长市场领域，扩大客户群体，提升市场占有率。预估公司2023年-2025年归母净利润为2.60亿元、3.49亿元、4.20亿元，EPS分别为1.11元、1.50元、1.80元，对应PE分别为20X、15X、13X。 风险提示：宏观经济波动风险，下游需求不及预期，市场竞争加剧风险，汇率波动风险。 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1080 2557 2773 3492 4665 营业收入 1500 1563 2486 3339 3837 现金 84 1411 900 1469 2180 营业成本 1082 1225 1877 2495 2831 应收票据及应收账款 628 679 1338 1350 1786 营业税金及附加 9 8 16 19 22 其他应收款 6 21 5 31 17 销售费用 15 19 27 36 38 预付账款 5 5 5 10 8 管理费用 71 102 139 188 215 存货 204 242 366 462 499 研发费用 103 107 166 227 260 其他流动资产 154 198 160 171 176 财务费用 13 -40 -18 -0 18 非流动资产 561 1150 1347 1566 1629 资产和信用减值损失 -2 -12 -13 -16 -23 长期投资 0 21 28 38 50 其他收益 12 10 11 11 11 固定资产 336 385 668 881 956 公允价值变动收益 -0 1 0 0 0 无形资产 79 79 87 97 109 投资净收益 1 -0 2 1 1 其他非流动资产 146 665 564 550 513 资产处置收益 0 -1 -0 -0 -1 资产总计 1642 3707 4120 5058 6293 营业利润 219 140 279 370 441 流动负债 556 573 837 1466 2341 营业外收入 0 0 1 0 0 短期借款 202 24 229 620 1492 营业外支出 1 0 1 1 1 应付票据及应付账款 247 320 515 570 696 利润总额 219 140 279 370 441 其他流动负债 107 229 93 275 153 所得税 17 3 19 20 21 非流动负债 51 49 42 48 47 净利润 202 137 260 350 420 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -0 0 0 0 0 其他非流动负债 51 49 42 48 47 归属母公司净利润 202 137 260 349 420 负债合计 607 623 879 1513 2388 EBITDA 275 151 327 479 604 少数股东权益 0 5 5 5 6 EPS（元/股） 0.87 0.59 1.11 1.50 1.80 股本 175 234 234 234 234 资本公积 444 2360 2360 2360 2360 主要财务比率 留存收益 420 487 650 827 1007 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 1035 3079 3236 3540 3900 成长能力 负债和股东权益 1642 3707 4120 5058 6293 营业收入（%） 27.6 4.2 59.0 34.3 14.9 营业利润（%） 6.8 -35.9 98.4 32.8 19.2 归属母公司净利润（%） 9.8 -32.3 89.6 34.5 20.1 获利能力 毛利率（%） 27.9 21.7 24.5 25.3 26.2 现金流量表（百万元） 净利率（%） 13.5 8.8 10.5 10.5 11.0 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 19.5 4.5 8.1 9.9 10.9 经营活动现金流 163 191 -379 578 164 ROIC（%） 16.1 3.1 6.8 8.2 8.0 净利润 202 137 260 350 420 偿债能力 折旧摊销 50 52 75 118 153 资产负债率（%） 36.9 16.8 21.3 29.9 37.9 财务费用 13 -40 -18 -0 18 净负债比率（%） 16.3 -43.4 -19.6 -22.9 -16.7 投资损失 -1 0 -2 -1 -1 流动比率 1.9 4.5 3.3 2.4 2.0 营运资金变动 -100 -12 -709 96 -449 速动比率 1.5 4.0 2.8 2.0 1.8 其他经营现金流 -0 54 15 16 23 营运能力 投资活动现金流 -221 -585 -230 -343 -223 总资产周转率 1.0 0.6 0.6 0.7 0.7 资本支出 219 502 317 311 196 应收账款周转率 3.0 2.8 2.9 2.9 2.9 长期投资 -3 -84 -7 -9 -12 应付账款周转率 6.4 5.9 6.