1Q23盈利超预期，新能源销量跑赢行业

事件：公司发布2023年一季报，1Q23公司营收345.56亿，同/环比-0.06%/-3.75%；归母净利69.7亿，同/环比+53.65%/+675.73%； 扣非归母净利14.81亿，同/环比+1391.0%/-34.75%。 1、单车ASP提升，产品结构向好，新能源销量跑赢行业 1Q23自主品牌（重庆长安/合肥长安/河北长安）销量37.8万辆，根据营收345.56测算得单车ASP为9.15万，同比增加0.5万、环比增加0.46万，主要系高价值产品深蓝SL03/CS75/CS55/UNI系列销售占比提升影响。自主新能源销量8.5万辆，同比增长105.4%、环比下滑26.42%，整体跑赢新能源乘用车行业（同比+25.85%、环比-30.64%）。 2、燃油车基盘盈利稳定，新能源产品规模效应逐步释放 1）毛利率：1Q23毛利率18.56%，同比增长0.35pct、环比下滑2.33pct。得益于燃油车基盘的稳定盈利，一季度毛利率实现同比增长（Q1一般为全年盈利低位）；深蓝汽车并表短期施压毛利率，新能源产品规模效应正在逐步释放。 2）费用率：受深蓝汽车并表影响，1Q23三费费用率7.04%，同比增长1.80pct、环比增长3.67pct；研发费用率3.94%，同比增长1.16pct、环比增长1.51pct。 3）投资收益：1Q23投资收益49.59亿，主要因并购深蓝汽车，原持有其股权按公允价值重新计量所致（影响约50亿）。 3、新车型密集上市，海外市场布局加速 新车型密集上市。公司聚焦长安、深蓝、阿维塔三大品牌：1）深蓝S7二季度上市；2）阿维塔E12下半年上市；3）长安旗下V标/欧尚/UNI系列通过“智电IDD”实现油电切换、存量要增；全新OX系列开启长安主品牌的电动化探索，首款车型下半年上市。 海外市场布局加速。1Q23公司自主品牌海外销量60494辆，同比增长9.97%。公司坚持所有产品国内、国外同步开发，加速推进海外战略基地建设，投建欧洲总部、泰国生产基地。中国品牌在智能电动化领域全球领先，出口具有大的增长潜力，公司未来将继续在海外各地建立区域总部，奋力开拓海外市场。 投资策略： 公司燃油车基本盈利稳固，新能源车型规模效应正在逐步释放，伴随新车型的密集上市以及海外市场的开拓，盈利能力有望再上新台阶。预计公司2023/2024/2025年归母净利润97.1/85.2/93.5亿元，对应EPS分别为0.98/0.86/0.94元，对应当前股价PE为12/14/13倍，上调至“买入”评级。 风险提示： 销量不及预期，海外市场拓展不及预期。 盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表