2016年第一季度评论：Mobis仍然是我们在该领域的首选

闪光提示2016年4月28日Mobis公布2016年第1季度盈利稳健，这是由于核心零件部分增加，外汇汇率有利和A / S利润率稳定由于发动机供应不足，Wia的OP下降了38.5％。Paul Choi *分析师香港上海汇丰银行有限公司首尔证券分公司paulchoi@kr.hsbc.com+822 3706 8758HMC /起亚在中国和新车成本增加植物 维持摩比斯的买入评级，目标价维持在30万韩元；重申Wia的买入评级，但将目标价从12万韩元下调至12.4万韩元现代摩比斯（012330 KS，买入，目标价：300,000韩元，CMP：252,500韩元，隐含18.8％的上涨空间）：2016年1季度收入同比增长6.8％至9.3亿韩元，基本符合市场预期。得益于HMC和起亚在美国和中国的高端轿车和SUV的新车型，核心部件的销售同比增长9.2％。但是，由于以下原因，OPM同比下降了0.3ppt：1）包括人民币在内的新兴市场货币贬值；2)降低2016年第一季度向HMC /起亚提供的模块数量，以及3）召回MDPS的规定。售后服务（A / S）部门的利润率再度保持稳定，为22.4％，这是由于外汇交易更为有利。随着更多新车型采用更多选件/内容以保持竞争力，2016年第一季度核心零件比例从一年前的29.7％上升至30.4％。鉴于以下因素，摩比斯似乎比OEM更具优势，可以从模块和A / S部门中获得更高的增长：1）SUV的份额不断增加，以及2）混合动力车型的推出，从而改善了其组合和平均售价。现代Wia（011210 KS，买入，目标价：124,000韩元，CMP：100,500韩元，隐含23.4％的上涨空间）：2016年第1季度收入同比下降7.6％至1.8韩元，与市场预期一致，主要是由于对1.6升或以下发动机的车辆实行消费税减免导致中国发动机销售疲软（Wia的主要发动机供应：1.8升及以下的Nu发动机）。 2.0L排量）。汽车收入同比下降7.8％，而机械部门略有好转，同比下降6.3％。 Wia一季度获得了3,700亿韩元的一季度机械新订单，并预计在2016年实现销售和利润率的回升。汽车部门的OPM同比下降4.3％（-2.5ppt同比），而机器利润率仍然令人失望，为4.4％（-0.9ppt同比），这是由于新工厂增加而产生的成本以及墨西哥内部新工厂的工厂自动化销售被取消。内部销售将在2016年第一季度完成；我们预计从2016年第二季度起机械部门的利润率将提高。由于2016年第一季度中国发动机销售疲软，我们将2016e净利润削减了13.3％。维持对Mobis和Wia的买入。我们将Mobis的目标价300,000韩元保持不变，而将Wia的目标价从140,000韩元下调至124,000韩元。鉴于以下原因，我们继续偏爱汽车零部件的名称，而不是OEM：Mobis在HMC /起亚（Ioniq和Niro）定位于享受每辆汽车更高的含量，并增加了环保车型的销量； Wia也是中国涡轮增压器供应增加的受益者（这是由于对1.6L以下发动机的小型车型减税所致）。 Wia也是HMC /起亚在中国和墨西哥产能扩张的受益者。*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证披露与免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。报告的发布者：香港上海汇丰银行有限公司首尔证券分行查看汇丰银行全球研究部：韩国股本汽车配件韩国汽车配件2016年第一季度评论：Mobis仍然是我们在该领域的首选 股本 汽车配件2016年4月28日2在本文件中，汇丰银行可能会根据英国公投的结果对潜在的经济影响发表评论。汇丰银行没有政治立场，本文档和此处包含的信息无意于促进或采购，或与促进或采购有关英国公投中所提问题的特定结果。财务与估值：现代摩比斯购买财务报表年到12 / 2015a12 / 2016e12 / 2017e12 / 2018e估值数据年到12 / 2015a12 / 2016e12 / 2017e12 / 2018e损益表（KRWb）电动汽车/销售0.20.20.10.1收入36,02038,07139,55540,875EV / EBITDA2.31.61.20.5息税折旧摊销前利润3,4764,0584,1514,297电动/ IC0.70.50.30.2折旧及摊销-541-951-995-1,035PE *7.87.06.86.6营业利润/息税前利润2,9353,1073,1563,262PB1.00.90.80.7净利息100137145162股息收益率（％）1.41.41.41.4PBT4,2134,4034,5444,725*基于汇丰每股收益（摊薄）汇丰PBT4,2134,4034,5444,725税收-1,131-991-1,022-1,063净利3,0973,4253,5363,677发行人信息汇丰净利润3,0973,4253,5363,677分享价格（韩元）252500.00自由浮动68%股利-334-334-334-334资产负债表摘要（KRWb）价格相对350000.00300000.00250000.00350000.00300000.00250000.00200000.00200000.00150000.00150000.00比率，增长和每股分析资料来源：汇丰银行2014201520162017现代汽车摩比斯相对于KOSPI INDEX年到12 / 2015a12 / 2016e12 / 2017e12 / 2018e注意：价格于2016年4月27日收盘同比变化收入2.55.73.93.3息税折旧摊销前利润-4.516.82.33.5营业利润-6.65.91.63.3PBT-9.64.53.24.0汇丰每股收益-11.710.63.24.0比例（％）收益/ IC（x）3.63.12.82.7投资回报率22.020.118.017.0鱼子12.712.611.711.0资产回报率8.18.98.58.2EBITDA利润率9.710.710.510.5营业利润率8.18.28.08.0EBITDA /净利息（x）净债务/权益-14.0-14.8-13.4-16.4净债务/ EBITDA（x）-1.0-1.0-1.0-1.3来自运营/净债务的现金流每股数据（韩元）EPS Rep（稀释）32415.4235849.1237008.4238484.89汇丰每股收益（摊薄）32415.4235849.1237008.4238484.89DPS3500.003500.003500.003500.00账面价值263208.69294714.09327600.53361936.03无形固定资产有形固定资产9317,9478748,4118228,8677759,277营业负债债务总额净债务股东资金投资资本6,2753,219-3,59725,62211,7115,3483,151-4,25428,68912,9295,5343,085-4,28731,89014,8905,6973,020-5,78535,23215,468现金流量摘要（KRWb）经营现金流量3,7651,2605761,981目标价（韩元）路透社（股票）300000.00012330.KS行业国家汽车零部件韩国资本支出投资产生的现金流量-4,138-4,949-1,460-1,678-1,500-1,729-1,500-1,740彭博（股票）市值（美元）012330 KS21,354分析师联系保罗·崔+822 3706 8758净债务变化2,269-657-33-1,498FCF权益-1,2489282431,707当前资产15,92516,39718,10719,919现金及其他6,8167,4057,3728,805总资产37,77539,85043,16846,604 股本 汽车配件2016年4月28日3财务与估值：现代威亚购买财务报表年到12 / 2015a12 / 2016e12 / 2017e12 / 2018e估值数据年到12 / 2015a12 / 2016e12 / 2017e12 / 2018e损益表（KRWb）电动汽车/销售0.30.40.30.3收入7,8848,3029,4049,652EV / EBITDA3.84.53.63.0息税折旧摊销前利润684724850905电动/ IC0.80.80.70.6折旧及摊销-183-256-281-301PE *8.47.86.15.6营业利润/息税前利润501469569604PB0.90.80.70.6净利息-19-16-14-8股息收益率（％）1.11.11.11.1PBT443460584635*基于汇丰每股收益（摊薄）汇丰PBT443460584635税收-116-109-138-150净利327352446485发行人信息汇丰净利润327352446485分享价格（韩元）100500.00自由浮动69%股利-30-30-30-30资产负债表摘要（KRWb）价格相对比率，增长和每股分析资料来源：汇丰银行2014201520162017现代汽车威亚相对于KOSPI INDEX年到12 / 2015a12 / 2016e12 / 2017e12 / 2018e注意：价格于2016年4月27日收盘同比变化收入3.85.313.32.6息税折旧摊销前利润1.56.017.46.4营业利润-4.7-6.421.46.1PBT-24.33.827.08.7汇丰每股收益-26.87.627.08.7比例（％）收益/ IC（x）2.52.22.22.1投资回报率12.710.510.911.1鱼子10.910.612.111.8资产回报率5.65.86.86.6EBITDA利润率8.78.79.09.4营业利润率6.45.66.16.3EBITDA /净利息（x）36.746.361.6118.6净债务/权益10.829.222.812.3净债务/ EBITDA（x）0.51.41.00.6来自运营/净债务的现金流214.842.5104.5每股数据（韩元）EPS Rep（稀释）12019.6312928.6216415.9017849.50汇丰每股收益（摊薄）12019.6312928.6216415.9017849.50DPS1100.001100.001100.001100.00账面价值116314.93128143.55143459.45160208.95现金流量摘要（KRWb）经营现金流量731-291377562目标价（韩元）路透社（股票）124000.00011210.KS行业国家汽车零部件韩国资本支出投资产生的现金流量644-875-600-607-500-507-500-507彭博（股票）市值（美元）011210 KS2,374分析师联系保罗·崔+822 3706 8758净债务变化FCF权益1071,269679-798-1301-351204无形固定资产243281298312有形固定资产2,3232,6432,8663,072当前资产3,6233,1123,6034,054218000.00218000.00现金及其他1,2365837391,117总资产6,6836,5737,3528,071168000.00168000.00经营负债1,6941,2281,5451,774债务总额1,5771,6021,6281,655净债务3401,019889538118000.00118000.00股东资金3,1633,4853,9014,357投入资金3,2594,2264,4814,54768000.0068000.00 股本 汽车配件2016年4月28日4现代Wia：收益估算修订（十亿韩元）2016年 新 2017年2018年2016年 旧 2017年2018年 2016年更改 2017年2018年收入8,