一季度工业企业利润数据点评：企业盈利拐点或已出现，制造业等改善明显

1 Tabl e_First 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 策略研究 策略点评报告 Tabl e_First|Tabl e_Summary 一季度工业企业利润数据点评： 企业盈利拐点或已出现，制造业等改善明显 事件： 4月27日国家统计局公布2023年1—3月全国规模以上工业企业利润数据。 投资要点： ➢ 根据统计局数据，3月份，随着经济复苏稳中有进、市场需求恢复，全国规模以上工业企业营业收入同比增长0.6%，自去年11月份后重新回正。营收的增长也助力了工业企业利润改善，3月份规上工业企业利润同比下降19.2%，降幅出现收窄。同时，企业资产负债率为57.1%，同比上升0.3个百分点，企业杠杆率的上升也反映出了企业家信心的好转。 ➢ 从企业属性看，国有控股企业利润同比下降16.9%；股份制企业下降20.6%；私营企业下降23.0%，而随着一系列稳外资外贸政策措施发力显效，可以看到外资企业效益明显改善，利润降幅收窄。 ➢ 库存方面， 3月工业企业产成品存货增速下行1.6个百分点至9.1%，产成品存货周转天数也有回落，侧面证明3月需求的持续恢复，且外需出口较快增长，需求的回升快于生产，企业库存水平有所下行。 ➢ 经营成本仍在高位，或影响利润率。整体看，营业利润率季节性回升、但仍处于近年低位，成本端和费用端均有所拖累。1-3月产能利率下降1.4个百分点至74.3%、每百元营收成本延续小幅微涨，每百元营业费用同比延续高增。 ➢ 整体来说，经济复苏稳中有进，3月工业生产稳步回升，企业利润降幅收窄。分具体行业看，部分板块表现抢眼，当下虽然工业企业利润仍然为负，但是上游价格同比回落有利于改善下游行业盈利状况，当下已然处在利润增速拐点。未来，随着经济复苏的稳中有进，市场需求的进一步扩大，市场信心和企业预期会进一步改善，工业企业利润必定加快回升。 ➢ 风险提示：一是经济复苏后续动力不足；二是海外经济下行超预期；三是地缘政治风险上升。 Tabl e_First|T abl e_R eportD at e 策略点评报告 2023年4月28日 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Aut hor 分析师 朱斌 执业证书编号：S0210522050001 邮箱： zb3762@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Cont act er Tabl e_First|Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《多项利好叠加，基建的机会值得关注》 一2023.04.16 2、《外乱内稳，聚焦内需》 一2022.04.13 3、《4月十大金股》 一2023.04.07 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 策略点评报告 正文目录 1 工业企业营收由降转增，企业盈利拐点已现 ................................ 1 2 制造业等行业改善明显 .................................................. 1 3 风险提示 ............................................................. 3 图表目录 图表1：规上工业企业营收增速转正 ............................................................................... 1 图表2：企业盈利改善，增速出现拐点 ............................................................................ 1 图表3：外资企业效益明显改善 ....................................................................................... 1 图表4：企业杠杆率上升，信心稳步恢复 ........................................................................ 1 图表5：利润同比增长为正的行业 ................................................................................... 3 图表6：规上工业企业经济效益指标 ............................................................................... 3 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的重要声明 策略点评报告 4月27日，国家统计局公布2023年1—3月全国规模以上工业企业利润数据。 1 工业企业营收由降转增，企业盈利拐点已现 根据统计局数据，3月份，随着经济复苏稳中有进、市场需求恢复，全国规模以上工业企业营业收入同比增长0.6%，自去年11月份后重新回正。营收的增长也助力了工业企业利润改善，3月份规上工业企业利润同比下降19.2%，降幅较1—2月份收窄3.7个百分点。同时，企业资产负债率为57.1%，同比上升0.3个百分点，显示企业杠杆率上升。 从企业属性看，国有控股企业利润同比下降16.9%；股份制企业下降20.6%；私营企业下降23.0%。而随着一系列稳外资外贸政策措施发力显效，可以看到外资企业效益明显改善，利润降幅收窄。 库存方面， 3月工业企业产成品存货增速下行1.6个百分点至9.1%，产成品存货周转天数也有回落，侧面证明3月需求的持续恢复，且外需出口较快增长，需求的图表1：规上工业企业营收增速转正 图表2：企业盈利改善，增速出现拐点 数据来源：Wind，华福证券研究所 数据来源：Wind，华福证券研究所 图表3：外资企业效益明显改善 图表4：企业杠杆率上升，信心稳步恢复 数据来源：Wind，华福证券研究所 数据来源：Wind，华福证券研究所 -30-20-10010203040502017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-02Wind 规上工业企业营业收入累计同比-50050100150200-5-4-3-2-10122019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01Wind 企业盈利空间:当月同比Wind 企业利润总额:累计同比：右轴-60-40-20020406080Wind 国企利润累计同比Wind 外企利润同比Wind 股份制企业利润同比565656565657575757012345678Wind 企业主营业务收入利润率:累计值Wind 企业资产负债率：右轴 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 策略点评报告 回升快于生产，企业库存水平有所下行。 经营成本仍在高位，或影响利润率。整体看，营业利润率季节性回升、但仍处于近年低位，成本端和费用端均有所拖累。1-3月产能利率下降1.4个百分点至74.3%、每百元营收成本延续小幅微涨，每百元营业费用同比延续高增。 2 制造业等行业改善明显 在41个工业大类行业中，有22个行业利润增速较1—2月份加快或降幅收窄、由降转增，占53.7%。主要行业利润情况如下：电力、热力生产和供应业利润总额同比增长47.9%，电气机械和器材制造业增长27.1%；石油和天然气、煤炭开采、汽车制造业下降；计算机、通信、其他电子设备制造业、石油、煤炭及其他燃料加工业利润下降较大。 整体来说，经济复苏稳中有进，3月工业生产稳步回升，企业利润降幅收窄。分具体行业，部分板块表现抢眼：（1）无论是绝对水平还是边际改善，制造业的表现比较亮眼：装备制造业利润改善明显；汽车制造业受市场需求恢复、生产销售回升等因素作用，利润转正；铁路船舶航空航天运输设备、通用设备、电气机械行业利润均实现较快增长（2）电力、热力、燃气及水生产和供应业利润保持快速增长。其中，由于经济企稳回升，用电需求增加，电力生产明显加快，电力行业利润增长较大。（3）消费方面，酒、饮料和精制茶行业利润增速加快。 当下虽然工业企业利润仍然为负，但是上游价格同比回落有利于改善下游行业盈利状况，当下已然处在利润增速拐点。未来，随着经济复苏的稳中有进，市场需求的进一步扩大，市场信心和企业预期会进一步改善，工业企业利润必定加快回升。 图表5：需求持续的恢复，企业库存有所下降 图表6：产能利用率下降，每百元营收成本微涨 数据来源：Wind，华福证券研究所 数据来源：Wind，华福证券研究所 -50510152025302014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-11Wind 中国:工业企业:产成品存货:同比Wind 中国:工业企业:产成品周转天数:累计值6570758085902013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-03Wind 中国:工业产能利用率:当季值Wind 中国:工业企业:每百元营业收入中的成本:累计值 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 策略点评报告 3 风险提示 一是经济复苏后续动力不足；二是海外经济下行超预期；三是地缘政治风险上升。 图表7：利润同比增长为正的行业 图表8：规上工业企业经济效益指标 数据来源：Wind，华福证券研究所