汽车电子、储能业务项目拓展取得较大进展

电子/消费电子 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 和而泰（002402.SZ） 2023年04月28日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/4/27 当前股价(元) 15.96 一年最高最低(元) 22.49/12.38 总市值(亿元) 148.74 流通市值(亿元) 128.01 总股本(亿股) 9.32 流通股本(亿股) 8.02 近3个月换手率(%) 116.52 股价走势图 数据来源：聚源 《汽车电子、储能开启第二成长曲线—公司深度报告》-2023.3.14 汽车电子、储能业务项目拓展取得较大进展 ——公司信息更新报告 刘翔（分析师） 傅盛盛（分析师） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 fushengsheng@kysec.cn 证书编号：S0790520070007  收入超预期，维持“买入”评级 公司发布2023年一季报，2023Q1年实现收入16.45亿元，同比+32.58%，实现归母净利润8180万元，同比+14.4%，扣非净利润7315万元，同比+27.4%，收入超预期。我们维持2023-2024年并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为7.39/10.41/13.06亿元，EPS为0.79/1.12/1.40元，当前股价对应PE为20.1/14.3/11.4倍，维持“买入”评级。  家电、电动工具恢复明显，汽车电子、储能业务项目拓展取得较大进展 2023Q1，家电业务，收入9.79亿元，同比+24.07%；电动工具，收入2.27亿元，同比+41.26%，消费需求恢复明显。汽车电子，实现营收8942万元，同比增长69.83%，报告期内，公司汽车电子业务和储能业务在客户及项目拓展方面取得较大进展，均获得了大客户的平台级新项目，进一步深化了与客户的战略合作伙伴关系，保证了汽车和储能两大业务板块的长期快速发展。智能化产品，持续加强与客户的战略合作，在智能家电、智能穿戴、医疗健康与护理以及智能硬件和厂商服务平台等方面持续投入研发，随着物联网、大数据、AI智能技术的快速发展，将进一步提升收入规模。  毛利率同比提升，存货逐步改善 2023Q1，毛利率17.26%，同比+0.29%，其中主营业务毛利率同比增长0.92%。主要系公司订单交付增加，生产组织节奏加快。随着产品交付起量，产能利用率提升毛利率会得到进一步恢复。一季度固定资产周转率1.27，同比2022Q1的1.03略有提升。2023Q1存货19.79亿元，环比2022年四季度的20.89亿元略有改善，随着公司订单交付增加，库存加速消化，整体存货水平逐步恢复到正常经营区间。现金流恢复良好，2023Q1公司经营活动产生的现金流量净额为6871万元，同比增长244.16%，主要系客户销售订单增加，对应销售回款增加；同时，公司加强现金流管控，加大对应收账款的回收力度，经营性现金流得到较好恢复。  风险提示：新能源需求不及预期；原材料涨价；新客户导入缓慢等风险。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 5,986 5,965 7,715 9,983 12,971 YOY(%) 28.3 -0.3 29.3 29.4 29.9 归母净利润(百万元) 553 438 739 1,041 1,306 YOY(%) 39.7 -20.9 68.9 40.8 25.5 毛利率(%) 21.0 20.2 22.7 23.5 24.0 净利率(%) 10.4 8.5 11.0 12.0 11.6 ROE(%) 15.7 10.3 15.0 17.6 18.3 EPS(摊薄/元) 0.59 0.47 0.79 1.12 1.40 P/E(倍) 26.9 34.0 20.1 14.3 11.4 P/B(倍) 4.1 3.6 3.1 2.6 2.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%0%20%40%60%80%2022-042022-082022-12和而泰沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 4393 5364 4390 5745 7098 营业收入 5986 5965 7715 9983 12971 现金 905 1089 1408 1822 2367 营业成本 4731 4763 5962 7638 9863 应收票据及应收账款 1413 1670 0 0 0 营业税金及附加 21 21 33 38 49 其他应收款 13 18 22 30 37 营业费用 97 115 139 160 208 预付账款 34 44 57 74 96 管理费用 227 227 293 379 493 存货 1537 2089 2450 3365 4144 研发费用 286 322 363 469 610 其他流动资产 491 454 454 454 454 财务费用 22 0 54 109 143 非流动资产 2749 3127 3421 3805 4317 资产减值损失 -27 -50 0 0 0 长期投资 2 0 -3 -6 -8 其他收益 70 40 27 82 0 固定资产 1197 1279 1535 1888 2364 公允价值变动收益 -4 33 9 11 12 无形资产 323 351 365 368 373 投资净收益 34 12 19 25 23 其他非流动资产 1228 1497 1523 1554 1588 资产处置收益 -0 -0 -0 -0 -0 资产总计 7143 8491 7811 9550 11415 营业利润 662 545 916 1289 1617 流动负债 3066 3250 1834 2480 2964 营业外收入 7 3 0 0 0 短期借款 655 500 1472 2067 2532 营业外支出 2 3 3 3 3 应付票据及应付账款 2103 2402 0 0 0 利润总额 666 545 913 1286 1614 其他流动负债 308 348 362 412 433 所得税 45 38 64 90 113 非流动负债 130 324 302 281 250 净利润 621 507 849 1196 1501 长期借款 0 200 178 157 126 少数股东损益 68 69 110 156 195 其他非流动负债 130 124 124 124 124 归属母公司净利润 553 438 739 1041 1306 负债合计 3196 3574 2136 2761 3214 EBITDA 803 716 1099 1519 1906 少数股东权益 338 741 852 1007 1202 EPS(元) 0.59 0.47 0.79 1.12 1.40 股本 914 914 914 914 914 资本公积 882 1005 1005 1005 1005 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 1691 2100 2784 3741 4954 成长能力 归属母公司股东权益 3609 4176 4823 5782 6999 营业收入(%) 28.3 -0.3 29.3 29.4 29.9 负债和股东权益 7143 8491 7811 9550 11415 营业利润(%) 36.7 -17.7 68.2 40.7 25.4 归属于母公司净利润(%) 39.7 -20.9 68.9 40.8 25.5 获利能力 毛利率(%) 21.0 20.2 22.7 23.5 24.0 净利率(%) 10.4 8.5 11.0 12.0 11.6 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 15.7 10.3 15.0 17.6 18.3 经营活动现金流 166 -9 -78 540 1024 ROIC(%) 19.7 14.7 18.3 21.2 22.4 净利润 621 507 849 1196 1501 偿债能力 折旧摊销 124 160 155 167 208 资产负债率(%) 44.7 42.1 27.3 28.9 28.2 财务费用 22 0 54 109 143 净负债比率(%) -3.1 -6.5 5.7 7.2 4.7 投资损失 -34 -12 -19 -25 -23 流动比率 1.4 1.7 2.4 2.3 2.4 营运资金变动 -667 -721 -1096 -877 -769 速动比率 0.9 1.0 1.0 0.9 0.9 其他经营现金流 100 57 -21 -30 -36 营运能力 投资活动现金流 -581 -445 -420 -515 -685 总资产周转率 0.9 0.8 0.9 1.2 1.2 资本支出 393 376 451 554 722 应收账款周转率 5.1 4.3 0.0 0.0 0.0 长期投资 -241 -81 3 3 2 应付账款周转率 3.1 3.1 7.6 0.0 0.0 其他投资现金流 53 11 28 36 35 每股指标（元） 筹资活动现金流 88 605 -154 -207 -258 每股收益(最新摊薄) 0.59 0.47 0.79 1.12 1.40 短期借款 160 -156 973 595 464 每股经营现金流(最新摊薄) 0.18 -0.01 -0.08 0.58 1.10 长期借款 0 200 -22 -21 -31 每股净资产(最新摊薄) 3.87 4.48 5.18 6.20 7.51 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 20 123 0 0 0 P/E 26.9 34.0 20.1 14.3 11.4 其他筹资现金流 -92 437 -1105 -781 -691 P/B 4.1 3.6 3.1 2.6 2.1 现金净增加额 -343 183 -653 -182 81 EV/EBITDA 18.2 20.7 14.2 10.5 8.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任