业绩持续增长，募投产能释放满足客户需求

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023年04月19日 鼎通科技(688668.SH) 公司快报 业绩持续增长，募投产能释放满足客户需求 证券研究报告 其他电子零组件III 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价 74.00元 股价 (2023-04-19) 64.32元 交易数据 总市值(百万元) 6,477.91 流通市值(百万元) 2,177.72 总股本(百万股) 98.84 流通股本(百万股) 33.23 12个月价格区间 43.9/97.09元 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 15.6 9.1 24.5 绝对收益 20.7 9.9 24.4 张真桢 分析师 SAC执业证书编号：S1450521110001 zhangzz2@essence.com.cn 路璐 联系人 lulu2@essence.com.cn 相关报告 业绩持续高速增长，定增完成募集资金7.85亿元 2023-02-28 业绩持续高速增长，定增募资扩大产能 2022-10-17 事件： 2023年4月18日，公司发布2022年度报告和2023年第一季度报告。2022年度公司实现营业收入8.39亿元，同比增长47.74%；实现归母净利润1.68亿元，同比增长54.02%；实现扣非归母净利润1.57亿元，同比增长58.47%。2023年第一季度公司实现营业收入1.62亿元，同比下降8.18%；实现归母净利润约为0.33亿元，同比增长3.06%；实现扣非归母净利润0.30亿元，同比下降2.75%。 通讯和汽车连接器业务快速发展，带动公司业绩持续增长： 受益于海内外基础设施投入加大，通讯连接器组件业务客户需求旺盛，公司抓住机遇积极扩充cage及结构件产品型号，不断丰富产品应用场景；同时产品升级带来产品价格进一步提升，营业收入持续快速增长，2022年度公司通讯连接器组件业务实现营业收入5.52亿元，同比增长33.15%。在汽车连接器组件业务上，公司积极扩宽客户合作关系，在不断加深与比亚迪等现有客户合作的同时，与中国长安、小鹏汽车等新建立合作关系。公司产品在2022年二季度陆续通过认证并爬坡式进入量产，量产项目数量增加。2022年度公司汽车连接器组件业务实现营业收入1.61亿元，同比增长112.51%。2022年Q4单季度，公司实现营业收入1.81亿元，同比增长16.03%；实现归母净利润0.32亿元，同比增长39.13%。业绩增速较上半年放缓主要受通讯业务下半年需求相对疲软影响。2023年第一季度受通讯业务客户需求下滑影响，公司实现营业收入1.62亿元，同比下降8.18%；实现归母净利润约为0.33亿元，同比增长3.06%。预计随着以ChatGPT为代表的AI快速发展，高算力需求将带动通信行业硬件需求，公司业绩有望持续受益。 盈利能力回升，研发投入增加： 受益于半自动化、自动化设备加速导入，公司成本管控加强，2022年公司销售毛利率为35.65%，同比上升0.88pct；净利率为20.08%，同比上升0.82pct。其中2022年Q4单季度公司实现毛利率35.68%，同比上升2.21pct；实现净利率17.68%，同比上升2.94pct。2022年公司研发费用率同比上升1.27pct,主要由公司研发项目增加，研发团队人员增加，以及股权激励导致研发人员薪酬增加所致。 -17%-7%3%13%23%33%43%53%63%73%83%2022-042022-082022-122023-04鼎通科技沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563347 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/鼎通科技 积极扩大产能，加强全球化布局： 随着业务的高速增长，公司积极扩大产能满足客户需求。截止2022年年末，公司IPO募投项目累计投入资金 30,589.90万元，连接器生产基地项目投入进度已达 79.91%，厂房基建部分已基本完成，后续将逐步投产。公司目前生产基地包括东莞鼎通、河南鼎润以及马来西亚子公司。在积极扩产的同时，公司加强全球化布局，新设立马来西亚子公司，拓宽海外市场业务。马来西亚子公司的设立使得公司进一步延伸产业链，扩大公司生产规模，增强自身竞争力。 投资建议： 公 司 业 绩 保 持 快 速 增 长 ，积极扩 大 产 能 。 我 们 预 计 公 司2023/2024/2025年实现营业收入12.14/17.32/23.86亿元，同比增长44.7%/42.7%/37.7%;实现归母净利润2.42/3.41/4.65亿元，同比增长43.5%/40.9%/36.5%,对应EPS 2.45/3.45/4.71元，对应PE 26.8/19.0/13.9倍。我们给予6个月公司目标价74.00元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：产能爬坡进度不及预期，人力成本上涨，大客户新增订单不及预期的风险。 [Table_Finance1] (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 568.0 839.1 1,214.0 1,732.1 2,385.7 净利润 109.4 168.5 241.8 340.7 465.3 每股收益(元) 1.11 1.70 2.45 3.45 4.71 每股净资产(元) 8.15 17.51 18.74 20.47 22.82 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 59.2 38.5 26.8 19.0 13.9 市净率(倍) 8.0 3.7 3.5 3.2 2.9 净利润率 19.3% 20.1% 19.9% 19.7% 19.5% 净资产收益率 13.6% 9.7% 13.1% 16.9% 20.6% 股息收益率 0.8% 0.0% 1.9% 2.6% 3.6% ROIC 29.2% 27.3% 28.2% 33.8% 37.9% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 公司快报/鼎通科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 [Table_Finance2] 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 568.0 839.1 1,214.0 1,732.1 2,385.7 成长性 减:营业成本 370.5 540.0 783.2 1,102.6 1,520.3 营业收入增长率 58.8% 47.7% 44.7% 42.7% 37.7% 营业税费 4.5 6.4 9.4 13.5 18.4 营业利润增长率 56.8% 56.6% 36.7% 45.6% 36.6% 销售费用 4.9 7.6 10.9 15.3 21.4 净利润增长率 50.4% 54.0% 43.5% 40.9% 36.6% 管理费用 35.0 47.5 68.6 107.0 142.5 EBITDA增长率 55.5% 44.6% 36.4% 46.0% 34.9% 研发费用 37.2 65.6 89.7 125.6 178.6 EBIT增长率 57.5% 42.4% 43.0% 45.5% 36.6% 财务费用 0.1 -1.0 0.2 0.2 0.2 NOPLAT增长率 55.1% 59.5% 35.0% 46.1% 37.1% 资产减值损失 -4.2 -3.6 -3.0 -3.6 -3.4 投资资本增长率 70.4% 30.6% 21.8% 22.3% 3.9% 加:公允价值变动收益 5.0 1.1 - - - 净资产增长率 9.8% 114.8% 7.0% 9.2% 11.5% 投资和汇兑收益 0.6 2.4 1.1 1.3 1.6 营业利润 119.7 187.4 256.2 372.9 509.5 利润率 加:营业外净收支 2.7 -3.5 12.7 4.5 4.0 毛利率 34.8% 35.7% 35.5% 36.3% 36.3% 利润总额 122.4 183.9 268.9 377.4 513.5 营业利润率 21.1% 22.3% 21.1% 21.5% 21.4% 减:所得税 13.0 15.4 27.1 36.6 48.2 净利润率 19.3% 20.1% 19.9% 19.7% 19.5% 净利润 109.4 168.5 241.8 340.7 465.3 EBITDA/营业收入 26.5% 25.9% 24.4% 25.0% 24.5% EBIT/营业收入 22.2% 21.4% 21.1% 21.5% 21.4% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 固定资产周转天数 127 141 128 107 91 货币资金 41.5 754.8 572.3 879.4 761.9 流动营业资本周转天数 152 148 124 104 81 交易性金融资产 137.8 189.1 260.0 200.0 200.0 流动资产周转天数 407 457 454 365 295 应收帐款 202.9 247.3 359.7 362.0 433.2 应收帐款周转天数 103 97 90 75 60 应收票据 0.1 - 4.5 1.9 3.0 存货周转天数 88 87 81 76 70 预付帐款 1.5 1.6 2.9 3.4 5.2 总资产周转天数 598 649 621 504 412 存货 177.7 229.4 314.5 420.6 508.5 投资资本周转天数 315 310 269 230 187 其他流动资产 82.5 63.8 58.9 68.4 63.7 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 13.6% 9.7% 13.1% 16.9% 20.6% 长期股权投资 - - - - - ROA 10.8% 8.4% 11.1% 12.7% 16.7% 投资性房地产 - - - - - ROIC 29.2% 27.3% 28.2% 33.8% 37.9% 固定资产 250.7 405.5 460.2 573.4 626.2 费用率 在建工程 54.0 7.7 43.8 71.9 76.0 销售费用率 0.9% 0.9% 0.9% 0.9% 0.9% 无形资产 44.8 73.6 72.6 71.6 70.5 管理费用率 6.2% 5.7% 5.7% 6.2% 6.0% 其他非流动资产 16.6 44.1 25.3 27.2 30.3 研发费用率 6.5% 7.8% 7.4% 7.2% 7.5% 资产总额 1,010.0 2,016.9 2,174.6 2,679.7 2,778.5 财务费用率 0.0% -0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 短期债务 16.0 70.1 - - - 四费/营业收入 13.6% 14.3% 14.0% 14.3% 14