中国风/太阳能：可再生能源之旅

热门精选德意志银行亚洲中国实用工具实用工具行业中国风/太阳能日期2016年4月19日行业动态可再生能源外卖终审法院首席代表研究分析师（+852）2203 6167彭宇晓（CFA）研究分析师（+852）2203 6235去过也做过在拜访了风能/太阳能农场，多晶硅生产商以及国家电力公司的当地管理层之后，我们从实地考察回到了新疆-中国最大的可再生能源基地。根据我们2月2日发布的“量化削减风险和特高压影响”中的分析，此行并没有改变我们的基本观点，即2016/17年度削减率不会改善。但是，我们在新疆的可再生能源开发上获得了更多的色彩，如果成功实施，其中的一些观点对我们的基本情况是有利的，尤其是“ 30亿50亿千瓦时”倡议。我们重申对华电福新（816 HK，买入，目标价3.0港元）和保利协鑫（3800 HK，买入，目标价1.65港元）的偏好。新疆的削减率不太可能改善，但进一步的下行空间也很有限在与各方举行会议之后，新疆的风能/太阳能削减率似乎在2016年可能会恶化，这主要是由于2015年大规模的新产能增长（10-11GW）。由于已经实施或计划了许多缓解措施，因此对项目收益的进一步负面影响似乎是中等的。在乐观的情况下，通过三项关键措施增加的150亿千瓦时电量（如果得到充分实施）可以吸收约10GW的新容量。此外，根据最新的保证派送政策，在不缩减的情况下，额外的产出将受到较低的关税的影响。因此，削减并不像想象的那么糟糕。减少新疆可再生能源削减的四项关键措施：首先，2016年甚至2017年将不再获得风能/太阳能项目的批准；其次，通过超高压（UHV）出口和增强省内电网（750KV多回路）来解决区域瓶颈– 50亿千瓦时；第三，自备电厂的发电配额转移– 50亿千瓦时；第四，在新疆推广电气化（即使用风能的电加热器）– 50亿千瓦时。 150亿千瓦时的总产量大致相当于2015年8.9GW / 2.0GW风/太阳能产能增加的年产量。国家可再生能源政策趋势的重点期待已久的第6批可再生能源补贴目录可能会在2016年第3季度发布，这将使太阳能发电厂感到宽慰，因为补贴征收的时间推迟了两年。各省的可再生能源调度小时数应在2016年之前发布，其中一个风区的可再生空气小时数建议在1800年左右。地方政府负责批准特定的可再生能源项目，而州NEA仅为每个省设定年度容量配额。通过竞标项目开发权，有可能在2017年削减太阳能上网电价。太阳能制造商的保利价格/需求前景国内多晶硅均价迄今已回升约15-20％，并可能在2016年第二季度保持强劲。尽管多晶硅价格不再是直接的盈利驱动力，但这可能有助于保利协鑫作为最大的多晶硅生产商的股价上涨。虽然2H16的平均售价可能会走弱，但近期多边走私检查的收紧可能在一定程度上有所帮助。太阳能公司总体上预计，尽管补贴支付延迟和削减风险面临挑战，但今年中国的太阳能发电装机容量同比持平，达到15GW，符合我们的预期。估值与风险我们将阜新/保利协鑫TP TP建立在SOTP之上。阜新的风险：福建的电力需求，限制等。GCL-Poly风险在于多晶硅/硅片价格，vol。1。和费用。卢卡·朱研究助理（+852）2203 6173华电阜新（0816.HK），港币1.99购买保利协鑫（3800.HK），港币1.26购买德意志银行/香港德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）057/04/2016。市场研究资料来源：德意志银行 2016年4月19日公用事业中国风/太阳能页面PAGE2德意志银行/香港 目录新疆电力市场概况3华电阜新–雪湖风电场3现场考察国家电力投资公司地方管理4联合光伏–哈密汇腾太阳能农场5行业专家5大邱新能源6新特能源6 2016年4月19日公用事业中国风/太阳能页面PAGE3图1：新疆的发电量资料来源：德意志银行，NE21.com新疆电力市场概况截至2015年底，总数新疆的产能达到65GW，其中16.9GW风能（同比增长110％）和5.27GW太阳能（同比增长62％），在中国风/太阳能发电总量方面排名第一。哈密拥有新疆九个风力基地中的三个主要风力基地，加上强烈的太阳辐射。 2015年，哈密地区增加了4GW的风电装机容量。除哈密以外，NEA还批准了准东能源基地可再生能源发展计划，包括5.2GW的风电和2.5GW的太阳能。新疆的比例很高专属电厂具有更高且稳定的使用时间（16.3吉瓦，总容量的25％和热容量的45％）。总新疆电力出口达2015年为286亿千瓦时，同比增长65％。 2016年年初至今，新疆政府和电网安排了两轮电力出口，总计160亿千瓦时。省际输电线路包括哈密－郑州±800KV DC和新疆－西北±750KV电路1和电路2。四条特高压直流线路正在建设中或处于计划阶段: 1) 准东–安徽±1,100KV（12GW）;2) 准东–成都±1,100KV（12GW）;3) 哈密北至重庆±800KV（8GW）；4) 到2020年，伊利–巴基斯坦±660KV（4GW）–总输电容量为50GW。再加上五个750KV环形电网：伊利州北部，伊利州南部（双回路）。三塘湖—哈密750 KV（乌鲁木齐至哈密之间的新疆750KV东环的一部分）于2016年2月竣工，具有向哈密北部地区输送力量的能力。我们预计，按照国家电网公司的计划，到2017-18年，准东至安徽和准东至成都的风电出口容量约为6GW，占2015年底16.9GW风电总容量的36％。鉴于缩减的情况日益恶化（2015年，使用小时减少了523小时，至1,571小时），没有新的风能/太阳能项目根据NEA的最新通知，将在2016年获得批准，但那些在2015年底之前批准的尚未完成的项目除外。在GW201020112012201320142015总容量16.121.727.836.549.664.9热容量11.716.320.324.332.536.9水容量3.03.54.14.55.35.7风/太阳能容量1.41.93.37.811.822.3占总容量的百分比8%9%12%21%24%34%华电阜新–雪湖风电场实地考察雪湖位于新疆九个风电场基地之一的大板城，非常靠近乌鲁木齐市的负荷中心。大坂城的总风电装机容量约为2GW。雪湖分三期建设的总产能为148.5兆瓦，一期建设于2011年（49.5兆瓦= 1.5兆瓦WTG * 33台），二/三期（均为49.5兆瓦）于2015年建成。 2016年4月19日公用事业中国风/太阳能页面PAGE4德意志银行/香港雪湖拥有丰富的风能资源，历史峰值利用时间高达3600小时。但是，在削减30％， 它是2015年为2858小时。雪湖I / II项目的IRR仍在2,850个使用小时超过12％.2016年第一季度，雪湖的利用率同比下降20-30％至430小时，与一年前的500-600小时相比，与2015年第4季度相比，削减幅度下降了5个百分点。根据现状，进行管理预计2016年全年将达到2,200小时，表明同比下降20-25％.对于新疆省，管理层发现很难期望总体削减率，今年有望实现有意义的转变，尽管最近发布的支持性政策从长远来看应该会有所帮助。现在，自备电厂已包含在电网调度计划中。截至目前，该机制（替代电力或输出限制形式，电价设定，利润分配方案等）仍在讨论中。平均财务成本去年，雪华的收入约为5.2％，预计到2016年将降至4.6％。雪湖有资格获得两种税收优惠待遇。一种是符合西部大开发计划的企业15％的优惠税率。另一个是风电场投资的三年免税和三年半的优惠税率。前者是基于企业的，而后者是基于项目的。国家电力投资公司的地方管理新疆有C。16GW自备电厂。 2015年，新疆的总发电量为2120亿千瓦时，其中自备电厂的发电量约为900亿千瓦时，占总发电量的40％以上。在2015年，圈养植物的平均利用率超过6,000小时而其他火力发电厂的时间仅超过4,000小时。为什么自备工厂以更高的利用率运行：拥有自备电厂的公司通过以0.19元/千瓦时的电价向电网出售产品，可以赚取0.09元人民币/千瓦时；对于地方政府而言，他们可以从专属产品销售中征税，但可以从享受优惠税率的风能发电企业中征税。对于电网公司而言，它可以以低得多的电价购买电力（人民币0.19元/千瓦时，而当地的上网电价仅为0.25千瓦时）。150亿千瓦时的可再生能源额外市场：省政府计划通过出口输电（50亿千瓦时），替代自备电厂（50亿千瓦时）和煤电锅炉转换（50亿千瓦时）来提高可再生能源消耗。今年哈密的风力缩减可能会进一步恶化从去年的35-40％上升到40％左右。在2016年第一季度，这一比例高达50％。但是，新疆风电场的收支平衡利用率仅为1200小时，这表明即使削减50％，风电场也不会造成亏损。准东可再生基地可能从I区重新归类为第三风能区，这将为该地区项目的电价带来0.07元/千瓦时的上涨空间（2016-17年I / III区项目的电价：0.47元/千瓦时vs.人民币0.54 /千瓦时）。另一方面，地方政府将向投资者收取资源费–风电场每瓦0.6人民币（约占原始资本支出的10％），风电场每瓦0.3人民币。 2016年4月19日公用事业中国风/太阳能页面PAGE5联合光伏–哈密辉腾太阳能农场的实地考察位于哈密市以东40公里处的哈密汇腾太阳能发电厂（40MW）由中立塔勒森太阳能有限公司投资，后来被联合光伏收购。历史平均太阳辐射意味着约1,500小时的使用小时。在2015年，管理层建议总产量约为5,000万千瓦时，利用时间约为1300小时。16年1季度，公司签署了1000万千瓦时的电力交易协议，上网电价为0.22-0.23元/千瓦时（较当地热量基准低10％以上）。然而，交易的发电量有资格获得政府补贴（约合0.75元/千瓦时，尚未收到）。因此，总关税折扣仅为上网电价补贴的2-3％。资本支出2013年太阳能发电场的发电成本为4.86亿元人民币，即单位成本11.3元/瓦，高于目前的7-8元/瓦，原因是当时模块价格更高。土地租金面积约1,200平方米，每年约为人民币56万元，或每平方米约人民币450元。运维每年的成本约为3-4百万人民币，或0.08-0.1人民币/瓦。模块毕业在运营的第一年为3％，此后每年下降到1％。哈密郑州±800KV特高压线路是新疆电力出口的主要途径。出于安全原因，2015年该生产线以“单回路”模式运行。如果以“双回路”模式运行，则可以进一步提高传输利用率。除了通过输电能力提升出口外，地方政府也在促进电加热器的用法在哈密市为住宅和政府建筑物提供补贴，以增强当地消化更多风能/太阳能输出的能力。行业专家2016年第一季度增加了7.14GW的太阳能容量，其中约20％为分布式太阳能项目。因此，报告的太阳能总装机容量到6月底甚至可能达到15GW，尽管由于某些项目尚未完全连接但声称已连接以提高电价，因此实际安装量应较低。关于保证的派送时间的讨论一区的风力发电项目为1,800小时，一区的太阳能发电项目为1,600小时，但仍在协商中，因为有些人认为这样的保证派遣水平太高，尤其是对于太阳能项目。 NEA，国家发改委价格局和国家发改委经济运行局正在讨论最终细节，并将于今年发布。期待已久的第6批可再生能源补贴目录可能会在2016年第三季度发布，考虑到补贴征收的两年延迟（占总收入的75％），这将使太阳能发电场感到宽慰。可再生资金缺口：相对于2020年的产能目标，由于电费附加费不足（1.9美分/ KWh），仍然没有明确的路线图。与先前的“金太阳计划”一样，其中一些可能必须来自财政部的财政预算。 2016年4月19日公用事业中国风/太阳能页面PAGE6德意志银行/香港地方政府和地方NEA负责批准特定项目，而中央NEA仅为每个省分配年度产能报价。 2017年太阳能上网电价的下调很可能是通过对项目开发权进行竞争性招标来实现的，而不是通过集中确定的区域将价