全球估值观察系列四十九：上证指数估值为30.0%分位数

上证指数估值为30.0%分位数——全球估值观察系列四十九分析师：李美岑SAC：S0160521120002分析师：王源SAC：S0160522030003联系人：张洲驰报告日期：2 0 2 3 . 4 . 1 5证券研究报告 全球指数汇总资料来源：Wind，财通证券研究所；本报告截止时间：2023.4.14；报告中历史分位数的数据选取最早到2000年或市场开市；估值为0表明行业净利润为负。因数据缺失，中国台湾加权指数、俄罗斯RTS的PE、PB估值，暂用11.25数据，德国DAX的PE、PB数据分别用4.7、12.05数据。2 A股指数&风格汇总资料来源：Wind，财通证券研究所；本报告截止时间：2023.4.14；报告中历史分位数的数据选取最早到2000年或市场开市；估值为0表明行业净利润为负。3 A股行业汇总资料来源：Wind，财通证券研究所；本报告截止时间：2023.4.14 ；报告中历史分位数的数据选取最早到2000年或市场开市；估值为0表明行业净利润为负。4 港股&美股行业汇总资料来源：Wind，财通证券研究所；本报告截止时间：2023.4.14；报告中历史分位数的数据选取最早到2000年或市场开市；估值为0表明行业净利润为负。5 摘要本周市场表现：全球：全球指数：表现最好的是日经225(+3.5%)，上周表现(-1.9%)；表现最差的是深证成指(-1.4%)，上周表现(+2.1%)。港股行业：表现最好的是医疗保健(+7.3%)，年初至今表现(+2.4%)；表现最差的是信息技术(-3.8%)，年初至今表现(+10.8%)。美股行业：表现最好的是金融(+2.9%)，年初至今表现(-4.0%)；表现最差的是房地产(-1.5%)，年初至今表现(-1.2%)。A股：A股指数：表现最好的是上证指数(+0.3%)，上周表现(+1.7%)；表现最差的是科创50(-2.1%)，上周表现(+7.3%)。A股风格：表现最好的是稳定(+2.8%)，上周表现(+1.9%)；表现最差的是消费(-1.8%)，上周表现(+0.5%)。A股行业：表现最好的是有色金属(+5.5%)，上周表现(+0.6%)；表现最差的是食品饮料(-5.1%)，上周表现(-1.9%)。其他资产：全球国债：上涨最多的是法国(+22.8BP)，上周表现(-9.6BP)；下降最多的是日本(-46.2BP)，上周表现(+7.3BP)。国内债券指数：表现最好的是中债-国债(+0.2%)，上周表现(-0.0%)；表现最差的是中证转债(+0.0%)，上周表现(+1.0%)。大宗商品：表现最好的是LME镍(+7.9%)，上周表现(-3.2%)；表现最差的是南华农产品指数(-1.8%)，上周表现(+0.5%)。各国/地区货币兑人民币汇率：表现最好的是欧元(+1.1%)，上周表现(+0.2%)；表现最差的是日元(-1.2%)，上周表现(+1.1%)。当前估值位置：全球：全球指数：PE历史分位最高的是道琼斯工业指数(+89.6%)，对应估值(23.5倍)；最低的是中国台湾加权指数(+2.2%)，对应估值(10.8倍)。港股行业：PE历史分位最高的是房地产(+100.0%)，对应估值(158.0倍)；最低的是能源(+4.8%)，对应估值(5.3倍)。美股行业：PE历史分位最高的是必需消费(+89.3%)，对应估值(27.9倍)；最低的是能源(+4.6%)，对应估值(8.0倍)。A股：A股指数：PE历史分位最高的是深证成指(+53.2%)，对应估值(26.0倍)；最低的是创业板指(+9.8%)，对应估值(36.3倍)。A股风格：PE历史分位最高的是消费(+53.0%)，对应估值(35.5倍)；最低的是金融(+14.5%)，对应估值(7.3倍)。A股行业：PE历史分位最高的是电力及公用事业(+79.5%)，对应估值(32.0倍)；最低的是煤炭(+0.5%)，对应估值(6.5倍)。风险提示：无风险利率上行、宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期，全球资本回流美国超预期、中美博弈超预期、通胀超预期等。 目录01.全球指数：日经225涨幅3.5%，领涨全球指数02.全球国债：法国国债上升22.8BP，全球升幅最高03.国内债券：中债-国债升幅0.2%，小幅领涨市场04.大宗商品：LME镍上涨7.9%，领涨商品市场05.全球汇率：欧元兑人民币升值1.1%，升幅最大06.A股指数：上证指数涨跌幅0.3%，表现最好，PE估值为30.0%分位数07.A股风格：稳定涨跌幅2.8%，表现最好，PE估值为47.7%分位数08.A股行业：有色金属涨跌幅5.5%，最为强势，PE估值为7.7%分位数09.港股行业：房地产估值分位超90%，位于高位10.美股行业：必需消费历史分位为89.3%，处于高位7 全球指数：日经225涨幅3.5%，领涨全球指数图2：全球指数年初、月初至今价格变化图1：全球指数近两周价格变化资料来源：Wind，财通证券研究所•本周全球指数变化均值为1.19%，各指数普遍上涨，日经225本周涨幅最大，上涨3.5%，领涨主要指数。•本周变化：本周全球指数表现最好的是日经225(+3.5%)，上周表现(-1.9%)；表现最差的是深证成指(-1.4%)，上周表现(+2.1%)。•年初至今变化：年初至今全球指数表现最好的是法国CAC40(+16.2%)，本月表现(+2.7%)；表现最差的是印度SENSEX30(-0.7%)，本月表现(+2.5%)。8-3%-2%-1%0%1%2%3%4%日经225韩国综合指数法国CAC40英国富时100德国DAX道琼斯工业指数印度SENSEX30俄罗斯RTS标普500中国台湾加权指数恒生指数上证指数纳斯达克指数深证成指本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%）-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%法国CAC40纳斯达克指数韩国综合指数德国DAX中国台湾加权指数日经225上证指数标普500深证成指英国富时100恒生指数道琼斯工业指数俄罗斯RTS印度SENSEX30年初至今涨跌幅（%）月初至今涨跌幅（%） 全球指数估值：道琼斯PE历史分位达89.6%，市场最高当前全球大部分指数PE历史分位低于50%；道琼斯PE、PB历史分位数分别为89.6%、92.5%，位于历史高位。•当前PE估值水平：当前全球指数中，PE历史分位最高的是道琼斯工业指数(+89.6%)，对应估值(23.5倍)；最低的是中国台湾加权指数(+2.2%)，对应估值(10.8倍)。•当前PB估值水平：当前全球指数中，PB历史分位最高的是道琼斯工业指数(+92.5%)，对应估值(6.1倍)；最低的是恒生指数(+9.8%)，对应估值(1.0倍)。图3：全球指数PE绝对估值图4：全球指数PB绝对估值资料来源：Wind，财通证券研究所因数据缺失，中国台湾加权指数、俄罗斯RTS的PE、PB估值，暂用11.25数据，德国DAX的PE、PB数据分别用4.7、12.05数据。90%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%010203040506070上证指数深证成指恒生指数中国台湾加权指数日经225韩国综合指数标普500道琼斯工业指数纳斯达克指数英国富时100法国CAC40德国DAX俄罗斯RTS印度SENSEX30当前值10分位90分位历史分位数（右轴）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%01234567上证指数深证成指恒生指数中国台湾加权指数日经225韩国综合指数标普500道琼斯工业指数纳斯达克指数英国富时100法国CAC40德国DAX俄罗斯RTS印度SENSEX30当前值10分位90分位历史分位数（右轴） 全球国债：法国国债上升22.8BP，全球升幅最高图6：全球十年期国债年初、月初至今收益率变化图5：全球十年期国债近两周收益率变化资料来源：Wind，财通证券研究所本周全球十年期国债收益率平均下降0.42BP，法国国债上升22.8BP，升幅最高。•本周变化：本周十年期国债收益率上涨最多的是法国(+22.8BP)，上周表现(-9.6BP)；下降最多的是日本(-46.2BP)，上周表现(+7.3BP)。•年初至今变化：年初至今全球十年期国债收益率上涨最多的是俄罗斯(+21.0BP)，本月表现(+26.0BP)；下降最多的是印度(-732.7BP)，本月表现(-731.5BP)。10-800-700-600-500-400-300-200-1000100俄罗斯中国法国美国日本德国欧元区英国澳大利亚印度年初至今收益率变化（BP）月初至今收益率变化（BP）-800-700-600-500-400-300-200-1000100法国美国俄罗斯欧元区英国德国印度澳大利亚中国日本本周收益率变化（BP）上周收益率变化（BP） 国内债券：中债-国债升幅0.2%，小幅领涨市场本周国内债券指数平均上升0.11%，中债-国债上涨0.2%，微升领跑。•本周变化：本周国内债券表现最好的是中债-国债(+0.2%)，上周表现(-0.0%)；表现最差的是中证转债(+0.0%)，上周表现(+1.0%)。•年初至今变化：年初至今国内债券表现最好的是中证转债(+4.5%)，本月表现(+1.0%)；表现最差的是中债-金融债券(-0.0%)，本月表现(+0.1%)。图8：国内债券指数年初、月初至今变化图7：国内债券指数近两周变化资料来源：Wind，财通证券研究所11-0.2%0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%中债-国债中证全债中债-银行间债券中债-金融债券中债-企业债中证转债本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%）-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%中证转债中证全债中债-企业债中债-银行间债券中债-国债中债-金融债券年初至今涨跌幅（%）月初至今涨跌幅（%） 大宗商品：LME镍上涨7.9%，领涨商品市场本周大宗商品平均涨幅1.76%；其中，LME镍上涨7.9%，领涨市场；南华农产品指数下跌1.8%，表现最差。•本周变化：本周大宗商品表现最好的是LME镍(+7.9%)，上周表现(-3.2%)；表现最差的是南华农产品指数(-1.8%)，上周表现(+0.5%)。•年初至今变化：年初以来大宗商品表现最好的是CZCE白糖(+16.0%)，本月表现(+4.0%)；表现最差的是NYMEX天然气(-52.9%)，本月表现(-5.0%)。图10：全球大宗商品年初、月初至今价格变化图9：全球大宗商品近两周价格变化资料来源：Wind，财通证券研究所12-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%LME镍DCE生猪NYMEX天然气LME铜LME铝ICE布油DCE玉米COMEX银CZCE棉花CZCE白糖DCE豆粕COMEX黄金南华工业品指数南华商品指数南华农产品指数本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%）-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%CZCE白糖COMEX黄金LME铜COMEX银CZCE棉花ICE布油LME铝南华商品指数南华工业品指数DCE玉米DCE生猪南华农产品指数DCE豆粕LME镍NYMEX天然气年初至今涨跌幅（%）月初至今涨跌幅（%） 全球汇率：欧元兑人民币升值1.1%，升幅最大本周全球各国/地区兑人民币汇率平均上涨0.27%；欧元兑人民币升值1.1%，升幅最大。•本周变化：本周各国/地区兑人民币汇率表现最好的是欧元(+1.1%)，上周表现(+0.2%)；表现最差的是日元(-1.2%)，上周表现(+1.1%)。•年初至今变化：年初至今各国/地区兑人民币汇率表现最好的是欧元(+2.9%)，本月表现(+1.2%)；表现最差的是新西兰(-2.1%)，本月表现(+0.4%)。图12：全球主要货币兑人民币汇率年初、月初至今变化图11：全球主要货币兑人民币汇率近两周变化资料来源：Wind，财通证券研究所13-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%欧元瑞郎加元澳元英镑新西兰港币美元日元本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（