国防军工行业简评报告：华曙高科即将登陆科创板，公司为领先的3D打印设备制造商

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 曲小溪 首席分析师 SAC执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn 电话：010-8115 2676 郭祥祥 研究助理 guoxiangxiang1@sczq.com.cn 电话：010-8115 2675 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  金属3D打印2022年表现强势，未来5年增速有望达26%  金属3D打印渗透率逐渐提升，航天可回收技术取得进展  海格通信募集资金部分用于“北斗+5G”产业化项目，军民共振推动北斗产业链快速成长 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 华曙高科即将登陆科创板，公司主营金属和非金属3D打印设备。近日，华曙高科首次公开发行股票注册获证监会批复。华曙高科从事工业级增材制造设备研发、生产和销售。主要设备类型包括SLM（选区激光熔融）和SLS（选区激光烧结），同时还为客户提供3D打印材料、工艺及服务。公司已开发20余款设备，并配套40余款专用材料及工艺。应用领域包括航空航天、汽车、医疗、模具等。2022年全球3D打印制造产品和服务收入达到了近180亿美元，同比增长了18.3%。除受疫情影响严重的2020年外，3D打印行业近10年保持两位数的增长趋势。华曙高科布局金属及非金属3D打印设备、3D打印原材料等业务，未来业务规模有望随下游应用领域不断拓展而快速增长。 ⚫ 我国首颗生态环境高光谱卫星投入使用，关注卫星产业投资机会。4月4日，生态环境部在京举行高光谱观测卫星在轨投入使用仪式，标志着我国首颗具备业务化应用能力的生态环境综合监测卫星正式交付。据美国卫星产业协会(SIA)统计数据显示，2021年，全球航天产业收入规模为3864亿美元，同比增长4.1%，卫星产业在航天产业中的占比超过70%，是航天产业的发展主体。卫星产业链分为卫星制造、卫星发射、地面设备和卫星运营这四个分支。卫星制造和卫星发射主要由军工院所主导，如航天科技集团（控股中国卫星）、航天科工集团、中科院微小卫星等。地面设备领域市场容量较大，参与竞争的民营企业较多，重点公司包括北斗星通、海格通信、七一二、振芯科技等。卫星运营主要参与公司有中国卫通、航天宏图等。 ⚫ 北斗应用领域不断拓宽，产业发展空间广阔。在我国北斗导航系统组网完成背景下，导航系统的功能、定位精度均有大幅提升，下游应用领域不断拓宽，市场规模快速增长。2021年，我国卫星导航与位置服务的市场规模达到了4690亿元，2017-2021年年复合增速为16.78%。北斗产品军民两用，随装备信息化程度提升以及智慧城市建设推进，北斗产业链有望迎来快速增长期。北斗产业链重点公司包括海格通信、北斗星通、振芯科技等。 ⚫ 军工子板块分化严重，建议关注两条投资主线。第一，选择高确定性细分行业，如无人机、航空锻造、碳纤维、隐身材料、军工半导体等。第二，选择未来边际改善明显细分行业，如船舶制造行业。主机厂关注中航沈飞、中航西飞、航发动力、内蒙一机、中国船舶。中游航空锻件关注中航重机、三角防务、派克新材、航宇科技；航空航天3D打印关注铂力特；上游金属材料关注抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、西部超导、宝钛股份；特殊材料关注中简科技、中航高科、光威复材、华秦科技。军工电子关注国博电子、雷电微力、臻镭科技、华曙高科。 ⚫ 风险提示：装备研发、采购进度不及预期，原材料价格大幅上涨。 -0.200.20.411-Apr22-Jun2-Sep13-Nov24-Jan6-Apr国防军工沪深300 [Table_Title] 华曙高科即将登陆科创板，公司为领先的3D打印设备制造商 [Table_ReportDate] 国防军工 | 行业简评报告 | 2023.04.11 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1 3D打印厂商华曙高科即将登陆科创板 近日，华曙高科首次公开发行股票注册获证监会批复。华曙高科主要从事工业级增材制造设备研发、生产和销售，主要设备类型包括SLM（选区激光熔融）和SLS（选区激光烧结）。同时，公司还为客户提供3D打印材料、工艺及服务。华曙高科目前已开发20余款设备，并配套40余款专用材料及工艺。应用领域包括航空航天、汽车、医疗、模具等。 在金属3D打印设备领域，公司主要采用SLM 技术，可以实现较高打印精度和极端复杂结构制造。可选择材料广泛，包括钛合金、铝合金、高温合金、铜合金、钴铬合金、不锈钢、高强钢、模具钢、难熔金属等材料。主要设备型号包括FS1211M、FS811M、FS721M、FS621M、FS1500M、FS531M、FS422M。优势主要体现在：（1）可覆盖多样化成形尺寸。长度方向最大尺寸可达1570mm，Z轴（高度方向）最大尺寸可达到1700mm。（2）多激光配置。公司开发出单激光、双激光、四激光、六激光、八激光配置的SLM设备，并实现规模化装机。（3）开放的设备平台。可选择搭载涵盖镍基高温合金、钛合金、铝合金、铜合金、钴铬合金、模具钢、不锈钢、钨、钽、镍钛形状记忆合金等多材料工艺，根据需要为客户提供工艺参数包和材料性能数据库，且采用全自主研发的软件系统，开放核心工艺参数可供客户调整。（4）高质高效连续生产能力。公司将高能量激光器、可变光斑与大层厚技术等进行有机结合运用，实现质量与效率的最优匹配。 在高分子打印设备领域，公司主要采用SLS工艺技术。SLS工艺技术通过激光能量将高分子等粉末材料完全熔化后再凝固粘结成形，成型零件具有较好的机械性能、耐热性能等。公司在SLS领域突出的优势体现在：（1）光纤激光烧结技术 Flight。公司相继推出单激光、双激光 Flight 设备，攻克了高分子激光烧结中 CO2 激光器功率较低、光斑较大、稳定性较差等制约生产能力与制造质量的关键性技术难题，在全球范围内率先将光纤激光器突破性用于SLS 设备，实现了超精细、超高速烧结，将高分子增材制造产能及制造水平提升至全新高度。（2）连续增材制造系统（CAMS）。公司在行业内率先提出 CAMS 理念与解决方案，将预热装载、建造、冷却、清粉等环节进行多模块集成，并实现全流程的高度自动化，集成 Flight、大尺寸、多激光、智能清粉等核心技术形成具有高质高效批产能力的 CAMS 系统，极大地降低增材制造成本、提高批产一致性与成品率、提升产业化应用效率。（3）高温高分子材料应用能力。设备可打印材料最高熔点达 340°C，可应用于高温尼龙等高性能高分子材料的高质量成形，极大拓展了 SLS 技术应用空间。（4）高效大尺寸多激光设备。成功研制出超大型高分子 3D 打印设备 HT1001P及 Flight HT1001P 系列，拥有 1000mm×500mm×450mm 的超大成型缸尺寸，为全球范围内唯一单轴尺寸达到 1 米以上的高分子（SLS）设备系列。 在3D打印高分子粉末领域。建立了涵盖聚酰胺（PA）、聚氨酯（TPU）、聚苯硫醚（PPS）为基材，覆盖 169°C～295°C熔点、能适配 CO2 激光器及光纤激光器的高分子及其复合粉末材料产品体系。 sRsOtNsOtOpQoQmPqMqNsN7NdN9PoMpPsQmPiNnNmQeRpOnP9PoPoQxNnRoMwMmQyQ 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 图 1：华曙高科2019-2022营收（亿元）及增速 图 2：华曙高科2019-2022归母净利润（亿元）及增速 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图 3：华曙高科2019-2022主营构成占比 图 4：华曙高科2019-2022各业务毛利率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图 5：华曙高科2019-2022整体毛利率和净利率 图 6：华曙高科2019-2022各项费用率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 1.552.173.344.5740.13%53.75%36.67%-15%0%15%30%45%60%(1.5)0.01.53.04.56.02019202020212022营业收入营收增速0.180.411.170.99128.19%186.60%-15.52%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%(0.2)0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82.02019202020212022归母净利润归母净利润增速80.53%84.01%87.35%88.20%14.55%10.88%7.99%7.42%4.80%5.04%4.10%3.86%0.11%0.07%0.55%0.52%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%201920202021其他业务售后服务及其他3D打印粉末材料3D打印设备及辅机配件59.46%57.88%56.37%53.09%52.10%47.13%48.75%47.59%68.09%72.70%76.42%65.25%40%50%60%70%80%20192020202120223D打印设备及辅机配件3D打印粉末材料售后服务及其他58.83%57.48%56.74%53.32%11.58%18.85%35.14%21.72%0%10%20%30%40%50%60%70%2019202020212022毛利率净利率54.41%38.60%32.35%29.37%-20%0%20%40%60%2019202020212022销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率期间费用率 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 3 2022年全球3D打印制造产品和服务收入达到了近180亿美元，同比增长了18.3%。除受疫情影响严重的2020年外，3D打印行业近10年保持两位数的增长趋势。华曙高科布局金属及非金属3D打印设备、3D打印原材料等业务，未来业务规模有望随下游应用领域不断拓展而快速增长。 图 7：全球3D打印市场规模及增速 资料来源：Wohlers Report 2023，首创证券 2我国首颗生态环境高光谱卫星投入使用 航天科技集团报道：4月4日，生态环境部在京举行高光谱观测卫星在轨投入使用仪式，标志着我国首颗具备业务化应用能力的生态环境综合监测卫星正式交付。生态环境遥感监测是天地一体化生态环境监测体系建设的重要组成部分。高光谱观测卫星在轨投入使用，对于推动构建现代化生态环境监测体系，动态监测我国大气污染状况，有效监测全球二氧化碳、甲烷等温室气体柱浓度和分布，服务“蓝天、碧水、净土保卫战”等生态环保重点工作，对支撑“碳达峰、碳中和”具有重要意义。 据美国卫星产业协会(SIA)统计数据显示，2021年，全球航天产业收入规模为3864亿美元，同比增长4.1%，卫星产业在航天产业中的占比超过70%，是航天产业的发展主体。卫星产业链分为卫星制造、卫星发射、地面设备和卫星运营这四个分支，其中市场容量较大的是地面设备和卫星运营领域，分别占卫星产业营业收入的51%和42%。卫星制造和卫星发射主要由军工院所主导，如航天科技集团（控股中国卫星）、航天科工集团、中科院微小卫星等。地面设备主要包括天线系统、发射系统、接收系统、信道终端系统、控制系统、电源系统等。该领域市场容量较大，参与竞争的民营企业较多，重点公司包括北斗星通、海格通信、七一二、振芯科技等。卫星运营主