“冰火两重天”数据，透露的经济线索

根据所提供的研报内容，我们可以总结如下：

经济数据解读

信贷与物价数据对比

• 信贷加速增长：信贷增长主要源于政策加力和经济活动恢复，特别是企业部门的信贷需求，主要流向基础设施建设和制造业，反映了稳增长政策的前置效应以及经济活动的逐步恢复。
• 物价指标放缓：CPI同比显著下滑，主要受食品和非食品商品价格下降影响。食品价格波动较大，与猪肉供应增加有关；非食品价格下跌则受到能源价格回落和部分耐用品价格下降的影响。

常规跟踪

• 信贷支撑社融：新增社融超出预期，主要得益于信贷的支撑，尤其是企业部门的贷款增加。
• 信贷结构变化：居民部门信贷增长，特别是短贷的增加，反映出随着线下活动恢复，消费活动和房地产销售的回暖带动了信贷需求。
• M1、M2双双回落：M1和M2增速均有所下降，这可能与高基数效应有关，但也反映了资金流动性的变化。居民存款大幅增加，表明储蓄倾向提升，而非银存款的增长可能与货币基金等规模扩大有关。

风险提示

• 政策落地效果：政策执行的效果可能低于预期，尤其是与债务管理、项目质量和资金分配效率相关的领域。
• 疫情反复：国内疫情的不确定性可能影响项目的开工进度和线下活动的恢复速度，从而对经济产生负面影响。

经济展望

• 经济复苏路径：预计经济复苏将从融资环境的改善逐步过渡到内生动能的增强。核心驱动力包括稳增长政策的支持、社会集团消费的恢复、居民收入的滞后改善以及新时代“朱格拉周期”下制造业投资的强劲增长。

这份研报通过详细的数据分析，描绘了中国经济当前的复杂局面，既显示出信贷的活跃与经济活动的恢复迹象，又揭示了物价指标的放缓趋势。同时，报告还指出了经济复苏过程中的潜在风险，并对未来经济发展的方向提供了见解。