国防军工行业：全球军贸进出口矩阵

证券研究报告：国防军工|点评报告 2023年4月11日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 1561.61 52周最高 1709.89 52周最低 1162.27 行业相对指数表现（相对值） 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:鲍学博 SAC登记编号:S1340523020002 Email:baoxuebo@cnpsec.com 研究助理:马强 SAC登记编号:S1340123030011 Email:maqiang@cnpsec.com 近期研究报告 《军贸市场深度之一：全球军贸市场持续增长，中国军贸出口有望迎来大发展》 - 2023.04.09 全球军贸进出口矩阵  全球军贸需求分散，供给集中度高 全球军贸需求较为分散，2018-2022年，前10大军贸进口国占军贸需求总量的55%；军贸供给集中度高，前5大军贸出口国占军贸出口总量的76%。 为便于看清全球军贸进出口全貌，我们根据斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）公开的数据，绘制了2013-2017、2018-2022全球军贸进出口矩阵。该矩阵相比我们此前发表的《军贸深度之一：全球军贸市场持续增长，中国军贸出口有望迎来大发展》，增加了中国装备出口对象阿尔及利亚和阿联酋。 从2018-2022年的军贸数据来看，全球主要军贸交易包括美国对沙特阿拉伯、日本、澳大利亚、卡塔尔和韩国等的武器出口，分别占全球军贸交易量的7.48%、3.44%、3.39%、2.68%和2.62%；俄罗斯对印度、中国、埃及和阿尔及利亚的武器出口，分别占全球军贸交易量的5.04%、3.76%、1.50%和1.32%；法国对印度和卡塔尔的武器出口，分别占全球军贸交易量的3.20%和1.86%；中国对巴基斯坦的武器出口，占全球军贸交易量的2.81%。  投资建议 我们看好全球军贸市场增长，看好中国在全球军贸出口市占率上的提升。1）世界百年变局与乌克兰危机叠加，全球安全问题进一步凸显，多国提高国防预算带动军贸市场上行。2）中国日益走近世界舞台中央，“一带一路”倡议下，中国的“朋友圈”不断扩大，沙伊在中国斡旋下和解也体现了中国的国际影响力，为中国军贸出口奠定了良好的市场基础。3）在“一种产品服务两个市场”新理念下，中国军贸装备向更高端市场进军，部分主战装备具备较强国际竞争力。当前，中国军贸出口5%的全球市占率与我国大国地位不匹配，未来中国军贸有望在中东、中亚、北非等地区取得较大突破。 建议关注军贸相关标的：国睿科技、中航沈飞、航天彩虹、中无人机、中航电测、洪都航空、高德红外、广东宏大、航天电子、理工导航、内蒙一机等。  风险提示 国际政治格局发生较大变化；军贸市场需求不及预期；军贸产品竞争力不及预期等。 -17%-13%-9%-5%-1%3%7%11%15%19%23%2022-042022-062022-092022-112023-012023-04国防军工沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 1 全球军贸需求分散，供给集中度高 全球军贸需求较为分散，2018-2022年，前10大军贸进口国占军贸需求总量的55%；军贸供给集中度高，前5大军贸出口国占军贸出口总量的76%。 为便于看清全球军贸进出口全貌，我们根据斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）公开的数据，绘制了2013-2017、2018-2022全球军贸进出口矩阵。该矩阵相比我们2023年4月9日发表的《军贸深度之一：全球军贸市场持续增长，中国军贸出口有望迎来大发展》报告，增加了中国装备出口对象阿尔及利亚和阿联酋。 从2018-2022年的军贸数据来看，全球主要军贸交易包括美国对沙特阿拉伯、日本、澳大利亚、卡塔尔和韩国等的武器出口，分别占全球军贸交易量的7.48%、3.44%、3.39%、2.68%和2.62%；俄罗斯对印度、中国、埃及和阿尔及利亚的武器出口，分别占全球军贸交易量的5.04%、3.76%、1.50%和1.32%；法国对印度和卡塔尔的武器出口，分别占全球军贸交易量的3.20%和1.86%；中国对巴基斯坦的武器出口，占全球军贸交易量的2.81%。 pUcUsZuVdVtWqXpX7NbPaQtRqQsQmPeRqQnRjMqRrQ8OoPmNuOpMoONZpOtO 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表1：2013-2017军贸进出口矩阵图（交易量占比） 进口 出口 印度 沙特 卡塔尔 澳大利亚 中国 埃及 韩国 巴基斯坦 日本 阿联酋 阿尔及利亚 其他 合计 美国 1.83% 5.95% 0.99% 2.09% — 1.09% 1.16% 0.34% 1.15% 2.39% 0.01% 16.40% 33.39% 俄罗斯 7.56% — — — 2.56% 0.99% — 0.12% — 0.09% 2.58% 8.31% 22.21% 法国 0.52% 0.61% 0.04% 0.26% 0.60% 1.63% 0.04% 0.02% 0.00% 0.78% 0.02% 2.56% 7.08% 中国 — 0.09% 0.02% — —— 0.02% — 2.15% — 0.07% 0.63% 3.37% 6.34% 德国 0.15% 0.20% 0.29% 0.03% 0.05% 0.34% 0.77% 0.01% 0.01% 0.09% 0.43% 3.70% 6.06% 意大利 0.02% 0.16% 0.02% 0.08% — 0.01% — 0.16% — 0.30% 0.25% 1.49% 2.49% 英国 0.39% 2.23% — 0.01% 0.21% — 0.08% 0.00% 0.06% 0.05% 0.05% 1.57% 4.66% 西班牙 — 0.02% — 1.00% — 0.18% — 0.01% — — — 1.33% 2.53% 韩国 — — — — — 0.04% —— — — — — 1.25% 1.29% 以色列 1.04% — — — — — 0.10% — — — — 1.44% 2.59% 其他 0.37% 0.73% 0.13% 0.13% 0.74% 0.18% 0.04% 0.23% 0.02% 0.35% 0.15% 合计 11.88% 9.98% 1.48% 3.61% 4.16% 4.49% 2.19% 3.05% 1.24% 4.10% 4.13% 资料来源：SIPRI，中邮证券研究所 图表2：2018-2022军贸进出口矩阵图（交易量占比） 进口 出口 印度 沙特 卡塔尔 澳大利亚 中国 埃及 韩国 巴基斯坦 日本 阿联酋 阿尔及利亚 其他 合计 美国 1.24% 7.48% 2.68% 3.39% — 0.31% 2.62% 0.02% 3.44% 1.77% 0.03% 17.17% 40.16% 俄罗斯 5.04% 0.01% 0.03% — 3.76% 1.50% — 0.13% — 0.14% 1.32% 4.26% 16.20% 法国 3.20% 0.62% 1.86% 0.02% 0.37% 0.86% 0.29% — 0.00% 0.04% 0.09% 3.41% 10.75% 中国 — 0.16% 0.06% 0.00% —— 0.01% — 2.81% — 0.05% 0.06% 2.00% 5.17% 德国 0.16% 0.15% 0.08% 0.11% 0.08% 0.73% 0.70% 0.06% 0.01% 0.04% 0.17% 1.87% 4.16% 意大利 0.02% 0.01% 0.92% 0.04% — 0.86% — 0.10% — 0.02% 0.08% 1.76% 3.81% 英国 0.22% 0.24% 0.50% 0.01% 0.07% — 0.07% 0.02% 0.07% 0.02% — 1.95% 3.17% 西班牙 — 0.47% — 0.90% — — — — — 0.05% 0.00% 1.13% 2.55% 韩国 0.31% 0.00% — — — — — — — 0.00% — 2.04% 2.36% 以色列 0.87% — — — — — 0.02% — — — — 1.45% 2.33% 其他 0.12% 0.45% 0.29% 0.19% 0.28% 0.20% 0.00% 0.51% 0.02% 0.55% 0.05% 合计 11.18% 9.60% 6.43% 4.66% 4.55% 4.48% 3.70% 3.66% 3.54% 2.68% 1.82% 资料来源：SIPRI，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 2 投资建议 我们看好全球军贸市场增长，看好中国在全球军贸出口市占率上的提升。1）世界百年变局与乌克兰危机叠加，全球安全问题进一步凸显，多国提高国防预算带动军贸市场上行。2）中国日益走近世界舞台中央，“一带一路”倡议下，中国的“朋友圈”不断扩大，沙伊在中国斡旋下和解也体现了中国的国际影响力，为中国军贸出口奠定了良好的市场基础。3）在“一种产品服务两个市场”新理念下，中国军贸装备向更高端市场进军，部分主战装备具备较强国际竞争力。当前，中国军贸出口5%的全球市占率与我国大国地位不匹配，未来中国军贸有望在中东、中亚、北非等地区取得较大突破。 建议关注军贸相关标的：国睿科技、中航沈飞、航天彩虹、中无人机、中航电测、洪都航空、高德红外、广东宏大、航天电子、理工导航、内蒙一机等。 3 风险提示 国际政治格局发生较大变化；军贸市场需求不及预期；军贸产品竞争力不及预期等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债 评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所