生猪二季报：出栏后续持续增加，生猪供应压力持续存在

2023年4月2日广发期货生猪二季报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号出栏后续持续增加，生猪供应压力持续存在作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979 联系方式：020-88818008 各品种观点品种主要观点二季度策略3月策略生猪供应端：根据能繁母猪存栏数据，后期生猪供应整体呈现持续恢复格局。节奏上来看，二育入场，或将增加后期猪价供应压力。进口：海关进口数据目前较非瘟三年有明显回落，但仍在相对高位。成本：饲料价格有所回落；仔猪及母猪补栏一般，但价格回暖，仔猪价格受供应偏紧预期影响涨幅更大。需求：市场关键因素仍在需求端，生猪消费仍在季节性淡季。但疫情放开之后，宏观消费预期有所好转，或带动后续猪肉需求。当前收储工作进行中，市场信心受到一定提振。另外，持续关注二次育肥、及冻品入库对后续行情节奏的影响。由能繁母猪存栏走势来看，当前出栏量处于阶段性底部，后续出栏量将持续回升，叠加当前出栏体重上行，供应压力将持续增加。需求端缓慢回升，提振空间不强。供需两端仍存博弈，短期来看，二育四月或有补栏计划，叠加需求预期持续回暖，短期基本面支撑上涨预期。但二育若持续增加，无疑将增加年中出栏体重，是否会抵消仔猪腹泻带来的损失影响，仍需持续观望。当前盘面受情绪影响较大，非瘟话题发酵不足，建议观望为主。操作上，可待本轮仔猪及二育补栏后，入场做空09合约，或进行买01空09的操作。逢高空09合约谨慎偏多2 目录生猪期现价格回顾行情展望基本面梳理3010203 一、生猪期现价格回顾4 5生猪05合约盘面及仓单量二月盘面持续下行，猪价横盘，二育停止入场，且16元现货价格下，冻品入库意愿不强，需求恢复缓慢，下游缺乏支撑，猪价持续回落。0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.002021-08-022021-09-022021-10-022021-11-022021-12-022022-01-022022-02-022022-03-022022-04-022022-05-022022-06-022022-07-022022-08-022022-09-022022-10-022022-11-022022-12-022023-01-022023-02-022023-03-02生猪注册仓单量 前期观点回顾从供应端来看，2023年一季度生猪出栏呈持续下滑态势，且年后预计生猪呈现体重下降趋势，03供应压力相对有限。2、3季度预计生猪出栏呈现逐渐恢复态势，供应量逐渐增加。至4季度，由于2022年底生猪养殖端出现亏损，市场补栏母猪积极性有限，预计2023年年底生猪供应增量有限。从需求端来看，明年春节前不排除仍有一波需求拉升，或对猪价有一定提振，但较难在盘面上得到反应。年后需求预计将会明显走入季节性淡季，但疫情放开后，消费或有一定反弹，叠加往年被腌腊透支的年后需求在明年或有一定改善，整体需求预计尚可。四季度进入年底需求旺季，整体提振预计强于今年。从价格节奏上来看，明年上半年价格维持微利结构，03、05合约目标价在18000-20000区间。三季度预计维持震荡行情，盘面操作空间关注届时现货情绪变化。四季度供应增量有限，但需求相对看好，预计有较强的想象空间，11、01合约可择机布局长线多单。供应端：根据能繁母猪存栏数据，后期生猪供应整体呈现持续恢复格局。节奏上来看，二育开始入场，或将增加后期猪价供应压力。进口：海关进口数据目前较非瘟三年有明显回落，但仍在相对高位。成本：饲料价格有所回落；仔猪及母猪补栏一般，但价格有所回暖，仔猪价格涨幅更大。需求：市场关键因素仍在需求端，生猪消费仍在季节性淡季。但疫情放开之后，宏观消费预期有所好转，或带动后续猪肉需求。当前收储工作进行中，市场信心受到一定提振。另外，持续关注二次育肥、及冻品入库对后续行情节奏的影响。近期二次育肥需求有明显增加，叠加前期压栏大肥压力逐步去化，而屠宰端低价也有较明显的入库分割迹象，猪价近期企稳反弹。近期发改委启动冻肉收储，对市场情绪有较强提振，目前期现共振上涨，盘面情绪高涨。当前市场供应端实际出栏增量分歧较大，但是二育提前入场无疑增大了后期猪价波动的风险。未来主要关注需求端的恢复情况，当下入场二育肥预计会在未来3个月陆续出栏，若出栏呈增加节奏，则叠加体重上移，无疑将增加供应压力，如果出栏呈减量节奏，或能更好对冲体重上移风险。供需两端仍存博弈，但二育若持续增加，无疑将压缩年中猪价的上方空间。当前主力05合约已上行至17500元/吨，从二育角度已经给出了较好的套保利润，不建议继续追高。多单持有者可继续持有，但需做好风险管理。2023年年报观点2023年3月月报观点6 7河南生猪现货价格季节图3月以来，现货价格横盘为主，市场缺乏有效提振，猪价稳中偏弱运行。 8基差及价差走势当前现货市场横盘偏弱，盘面持续回落，带动基差走强。05和09价差主要仍关注需求改善情况，09存在需求好转预期，5-9价差继续走弱。-3500-3000-2500-2000-1500-1000-5000500100015002022-09-282022-10-282022-11-282022-12-282023-01-282023-02-282023-03-315-9价差-8,000.00-6,000.00-4,000.00-2,000.000.002,000.004,000.006,000.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.00生猪期现基差期货收盘价(活跃合约):生猪出场价:生猪(外三元):河南 二、基本面梳理9 10母猪、仔猪销售均价目前生猪价格下跌，仔猪受到影响，叠加成交有限，近期价格有所下行，但后续将进入仔猪补栏旺季，价格仍有上行空间。当前市场补栏母猪积极性一般，母猪跟随毛猪价格略有下行。050010001500200025002018/7/262019/7/262020/7/262021/7/262022/7/26规模场15公斤仔猪出栏价（元/头）2018.7.20-至今010002000300040005000600070002019/4/42019/6/42019/8/42019/10/42019/12/42020/2/42020/4/42020/6/42020/8/42020/10/42020/12/42021/2/42021/4/42021/6/42021/8/42021/10/42021/12/42022/2/42022/4/42022/6/42022/8/42022/10/42022/12/42023/2/450公斤二元母猪价格（元/头）2019.3.29-至今 豆粕现货价格走势玉米现货价格走势阿根廷天气已充分交易，而全球增产预期难以扭转，且后续国内到港量较大，豆粕承压。受年度产销存在缺口影响，玉米价格仍在相对高位，但当前上量较多，小麦价格下行，叠加后期有进口到港预期，玉米价格震荡下滑。11饲料成本情况 12生猪养殖利润截至3月30日当周，自繁自养养殖利润均值为-102.95元/头，上周为-99.89元/头；外购仔猪育肥为-240.22元/头，上周为-237.30元/头；放养利润为-464.50 元/头，上周为-459.92元/头。去年12月底至今，行业已维持超过三个月的亏损行情。-1000.00-500.000.00500.001000.001500.00不同规模自繁自养利润（元/头）母猪50头以下50-200200-500500-20002000-50005000-10000-2000.00-1500.00-1000.00-500.000.00500.001000.001500.002021/8/192021/9/192021/10/192021/11/192021/12/192022/1/192022/2/192022/3/192022/4/192022/5/192022/6/192022/7/192022/8/192022/9/192022/10/192022/11/192022/12/192023/1/192023/2/192023/3/19外购仔猪育肥利润（元/头）-2000.00-1500.00-1000.00-500.000.00500.001000.001500.002021/8/192021/9/192021/10/192021/11/192021/12/192022/1/192022/2/192022/3/192022/4/192022/5/192022/6/192022/7/192022/8/192022/9/192022/10/192022/11/192022/12/192023/1/192023/2/192023/3/19合同农户（放养部分）利润（元/头） 13二次育肥成本测算饲料成本下降，二次育肥成本下降，降低二育入场门槛。 14生猪产能恢复时间母猪补栏至性成熟（7-8个月）母猪配种（怀孕4个月）婴儿猪1kg（哺乳期35天）保育猪10-20kg（保育期35天）仔猪育成20kg（生长50天）大猪育成105-115kg（育肥>50天）肥猪出栏（90-140kg）能繁母猪存栏能够直接反映出当前市场产能数量，并对未来10个月的生猪供应量给出指引。 15官方能繁母猪存栏测算农业农村部数据显示，2月份能繁母猪存栏4343万头，同比+1.7%，环比-0.6%，相当于正常产能调控目标的105.9%。-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%3,800.003,900.004,000.004,100.004,200.004,300.004,400.004,500.004,600.00统计局能繁母猪存栏量生猪存栏:能繁母猪保有量环比 16涌益全国及区域性母猪存栏情况涌益数据显示，2023年2月全国能繁母猪存栏环比减少1.84%。其中，华北（河北，河南，山东，天津，华北）环比减少2.84%；东北（内蒙古，辽宁，吉林，黑龙江）环比减少2.67%；-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%02000004000006000008000001000000120000014000002020年2月2020年4月2020年6月2020年8月2020年10月2020年12月2021年2月2021年4月2021年6月2021年8月2021年10月2021年12月2022年2月2022年4月2022年6月2022年8月2022年10月2022年12月2023年2月全国能繁母猪存栏量（新增样本）全国环比同比-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%0500001000001500002000002500003000003500004000002020年2月2020年4月2020年6月2020年8月2020年10月2020年12月2021年2月2021年4月2021年6月2021年8月2021年10月2021年12月2022年2月2022年4月2022年6月2022年8月2022年10月2022年12月2023年2月华北能繁母猪存栏量（新增样本）华北环比-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%0500001000001500002000002500003000002020年2月2020年4月2020年6月2020年8月2020年10月2020年12月2021年2月2021年4月2021年6月2021年8月2021年10月2021年12月2022年2月2022年4月2022年6月2022年8月2022年10月2022年12月2023年2月东北能繁母猪存栏量（新增样本）东北环比 17涌益全