金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金融工程 证券研究报告 2023年04月02日 作者 吴先兴 分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 韩乾 分析师 SAC执业证书编号：S1110522100001 hanqian@tfzq.com 相关报告 1 《金融工程：金融工程-因子跟踪周报：动量、分析师因子表现较好-20230401》 2023-04-01 2 《金融工程：金融工程-哪些行业进入高估区域？——估值与基金重仓股配置监控 2023-03-31》 2023-03-31 3 《金融工程：金融工程-哪些行业景气度在上行？——细分行业景气度跟踪-20230331》 2023-03-31 基金风格配置监控周报： 权益基金本周大幅下调小盘股票仓位 公募基金风格监控 基金季报中披露有基金前十大重仓股，同时企业季度报告中披露有企业的前十大股东信息（主要使用上市公司1、3季度十大股东信息），结合这两部分信息我们可以得到基金持仓更加详细的重仓股信息。因此模拟全部股票持仓只需要估计基金剩余的非重仓持股明细。 基金季报（T期）披露有股票持仓的证监会行业配置信息，基金最近（T-1期）半年报、年报会披露全部股票持仓，可得基金半年报、年报末非重仓股持仓信息。假设基金非重仓股持仓在两期各行业下持股种类不变，仅持股权重按比例变化，那么根据T-1期非重仓股持仓按比例放缩权重可得到T期非重仓股模拟持仓。 在每年1、4、8、10月末我们能得到公募基金模拟持仓（其中8月末为基金半年报真实持仓），基于模拟持仓我们首先估计公募基金股票仓位，进而刻画公募基金的风格表现。基于公募基金模拟持仓，本文将基金股票持仓拆分成大、小盘两部分，利用基金日收益率以及基金大、小盘指数日收益率，本文用加权最小二乘法估计公募基金每个时间点在大、小盘组合上配置仓位，进而得到对于公募基金仓位的日度监控。以基金股票估计仓位为基础，本文从大小盘配置、市值暴露、行业配置三个维度刻画了公募基金的平均风格变化情况。 公募基金最新配置信息 截止2023-03-31日，普通股票型基金仓位中位数为85.8%，相比上周估计值下降2.2%，偏股混合型基金仓位中位数为82.3%，相比上周估计值下降2.8%。上周普通股票型基金与偏股混合型基金在市场大盘组合估计仓位值分别上升2.3%和上升0.1%，在市场小盘组合估计仓位值分别下降4.5%和下降3.0%。普通股票型基金和偏股混合型基金当前仓位估计值在2016年以来仓位估计值序列中的分位点分别为13.3%和24.0%。 以中信一级行业分类作为股票行业划分依据，截止2023-03-31日公募基金在电子、电力设备、医药、食品饮料、计算机等行业有着较高的配置权重。上周偏股投资型基金在机械、基础化工、国防军工、计算机、有色金属等行业的仓位下降，在医药、食品饮料、家电、石油石化、交通运输等行业的仓位提升。 风险提示：基金仓位数据根据基金仓位估计模型测算得出，存在失效的风险；市场风格变化风险。 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 公募基金风格监控 ........................................................................................................................ 3 2. 公募基金最新配置信息 ................................................................................................................ 3 图表目录 图1：公募基金仓位估计流程 ..................................................................................................................... 3 图2：公募基金仓位估计值周度变动情况 .............................................................................................. 4 图3：当前估计仓位所属分位点 ................................................................................................................. 4 图4：公募基金行业配置周度变动情况 ................................................................................................... 6 表1：基金定期报告披露规则 ..................................................................................................................... 3 表2：公募基金最新配置信息 ..................................................................................................................... 4 表3：公募基金行业配置 ............................................................................................................................... 5 表4：公募基金行业排序分位点（权重越大分位点越高） .............................................................. 5 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 公募基金风格监控 由于公募基金仅在半年报和年报中披露全部持仓，且存在较长的时间滞后性，而季度持仓仅披露前10大重仓股。我们基于公募基金前10大重仓股、上市公司十大股东信息以及公募基金行业配置信息等，在每季度基金季度报告披露后模拟补全公募基金的全部股票持仓。 表1：基金定期报告披露规则 基金定期报告 披露时间 披露内容 基金季报 每季度结束之日起 15个工作日内 基金前10大重仓股、基金资产规模、 股票持仓证监会行业配置、股票市值占比等 基金半年报 上半年结束之日起 60日内 基金全部持仓、基金资产规模、 股票持仓证监会行业配置、股票市值占比等 基金年报 每年结束之日起 90日内 基金全部持仓、基金资产规模、 股票持仓证监会行业配置、股票市值占比等 资料来源：《证券投资基金信息披露管理办法》，天风证券研究所 基金季报中披露有基金前十大重仓股，同时企业季度报告中披露有企业的前十大股东信息（主要使用上市公司1、3季度十大股东信息），结合这两部分信息我们可以得到基金持仓更加详细的重仓股信息。因此模拟全部股票持仓只需要估计基金剩余的非重仓持股明细。 基金季报（T期）披露有股票持仓的证监会行业配置信息，基金最近（T-1期）半年报、年报会披露全部股票持仓，可得基金半年报、年报末非重仓股持仓信息。假设基金非重仓股持仓在两期各行业下持股种类不变，仅持股权重按比例变化，那么根据T-1期非重仓股持仓按比例放缩权重可得到T期非重仓股模拟持仓。 图1：公募基金仓位估计流程 资料来源：天风证券研究所 在每年1、4、8、10月末我们能得到公募基金模拟持仓（其中8月末为基金半年报真实持仓），基于模拟持仓我们首先估计公募基金股票仓位，进而刻画公募基金的风格表现。基于公募基金模拟持仓，本文将基金股票持仓拆分成大、小盘两部分，利用基金日收益率以及基金大、小盘指数日收益率，本文用加权最小二乘法估计公募基金每个时间点在大、小盘组合上配置仓位，进而得到对于公募基金仓位的日度监控。以基金股票估计仓位为基础，本文从大小盘配置、市值暴露、行业配置三个维度刻画了公募基金的平均风格变化情况。详细信息可参考专题报告《基金仓位与风格估计模型及最新配置信息-20190107》。 2. 公募基金最新配置信息 以Wind基金分类为基础，我们分析了普通股票型基金与偏股混合型基金两类公募基金的平均配置情况。 基金持仓小盘组合大盘组合基金大盘指数基金小盘指数基金股票仓位 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 表2：公募基金最新配置信息 日期 基金类型 股票仓位 小盘仓位 大盘仓位 20230331 普通股票型 85.8% 39.7% 46.1% 20230331 偏股混合型 82.3% 40.1% 42.2% 资料来源：Wind，天风证券研究所 图2：公募基金仓位估计值周度变动情况 资料来源：Wind，天风证券研究所 截止2023-03-31日，普通股票型基金仓位中位数为85.8%，相比上周估计值下降2.2%，偏股混合型基金仓位中位数为82.3%，相比上周估计值下降2.8%。上周普通股票型基金与偏股混合型基金在市场大盘组合估计仓位值分别上升2.3%和上升0.1%，在市场小盘组合估计仓位值分别下降4.5%和下降3.0%。 普通股票型基金和偏股混合型基金当前仓位估计值在2016年以来仓位估计值序列中的分位点分别为13.3%和24.0%。 图3：当前估计仓位所属分位点 资料来源：Wind，天风证券研究所 -5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%仓位大盘仓位小盘仓位普通股票型基金偏股混合型基金0%20%40%60%80%100%普通股票型偏股混合型 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 公募基金最新行业配置估计数据如下表所示： 表3：公募基金行业配置 中信行业 普通股票型 偏股混合型 中信行业 普通股票型 偏股混合型 石油石化 0.78% 0.91% 家电 1.33% 1.18% 煤炭 0.99% 1.08% 纺织服装 0.16% 0.24% 有色金属 3.54% 3.81% 医药 11.24% 8.93% 电力及公用事业 0.56% 0.60% 食品饮料 9.56% 9.80% 钢铁 0.63% 0.48% 农林渔牧 0.90% 0.94% 基础化工 6.69% 6.70% 银行 0.62% 0.68% 建筑 0.87% 0.60% 非银行金融 0.61% 0.59% 建材 0.96% 1.14% 房地产 0.71% 0.68% 轻工制造 0.84% 1.12% 交通运输 1.64% 1.30% 机械 4.11% 5.32% 电子元器件 16.93% 16.34% 电力设备 13.26% 13.97% 通信 2.72% 2.69% 国防军工 3.13% 3.52% 计算机 9.51% 9.09% 汽车 3.88% 4.16% 传媒 2.42% 2.22% 商贸零售 0.23% 0.27% 综合 0.00% 0.00% 消费者服务 1.12% 1.54% 综合金融 0.00% 0.00% 资料来源：Wind，天风证券研究所 公募基金最新行业配置在2016年以来排序分位点如下表所示： 表4：公募基金行业排序分位点（权重越大分位点越高） 中信行业 普通股票型 偏股混合型 中信行业 普通股票型 偏股混合型