http://www.huajinsc.cn/1/10请务必阅读正文之后的免责条款部分2023年03月28日公司研究●证券研究报告北方长龙（301357.SZ）新股覆盖研究投资要点本周五（3月31日）有一家创业板上市公司“北方长龙”询价。北方长龙（301357）：公司专注于军事装备领域，主要从事以非金属复合材料的性能研究、工艺结构设计和应用技术为核心的军用车辆配套装备的研发、设计、生产和销售业务。公司2020-2022年分别实现营业收入2.60亿元/2.87亿元/2.50亿元，YOY依次为65.92%/10.62%/-12.95%,三年营业收入的年复合增速16.90%；实现归母净利润0.93亿元/1.09亿元/0.80亿元，YOY依次为78.55%/16.57%/-26.32%，三年归母净利润的年复合增速15.32%。根据初步预测，2023年1-3月公司预计实现归母净利润2,300.00万元至2,400.00万元，较2022年1-3月同比增长1.24%至5.64%。投资亮点：1、公司是军用车辆复合材料配套装备领域的核心供应商，拥有丰富的列装及参研产品型号。根据招股书披露，我军最新列装的军用车辆中非金属复合材料的应用渗透率不足2%，与航空航天等领域存在较大差距。公司是较早进入军用车辆非金属复合材料配套装备细分领域的企业之一，截至目前，相关产品已应用在67个陆军车型、1个火箭军车型、3个海军车型等多种车型，并在8×8、6×6、4×4等主流车型的批产周期内持续获得订单；而在参研型号储备方面，处于科研阶段的项目涉及车型超过30个，其中10余个项目已交付样车待军方需求批产，为公司持续获取订单提供保障。2、公司拟通过募投项目提升产品自制比例，或利好公司产品质量的把控。公司当前处于以研发为导向的经营阶段，工序外协占比较高；报告期间，外协采购金额占总金额的比例分别为88.78%、70.62%、76.75%、65.65%。为解决生产过程中，自主性以及产品稳定性无法绝对控制等问题，公司拟通过募投项目“军民融合复合材料产业基地建设”来提升自制比例；募投项目实施后，对于技术含量较高、附加值较高的产品将以自制为主，自制产品实现的销售收入比例预计提升至50%-60%。该募投项目已于2021年提前建设，并预计2023年将开始投产，2023年至2025年生产负荷比例分别为20%、60%、100%。同行业上市公司对比：选取天秦装备、捷强装备、北摩高科、天微电子等涉及军用车辆提供配套产品的企业为北方长龙的可比上市公司，但可比性或相对有限。从上述可比公司来看，2021年第四季度至2022年第三季度行业平均收入规模4.06亿元，可比PE-TTM为55.91X，销售毛利率为56.04%；相较而言，公司的营收规模不及行业平均，销售毛利率则处于同业的中等水平。风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近3年收入和利润情况会计年度2020A2021A2022A主营收入(百万元)259.9287.5250.2同比增长(%)65.9210.62-12.95交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）51.00流通股本（百万股）12个月价格区间/分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn相关报告华曙高科-新股专题覆盖报告（华曙高科）-2023年第52期-总第249期2023.3.28森泰股份-新股专题覆盖报告（森泰股份）-2023年第53期-总第250期2023.3.28南矿集团-新股专题覆盖报告（南矿集团）-2023年第50期-总第247期2023.3.22陕西能源-新股专题覆盖报告（陕西能源）-2023年第51期-总第248期2023.3.22柏诚股份-新股专题覆盖报告（柏诚股份）-2023年第49期-总第246期2023.3.22 新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2/10请务必阅读正文之后的免责条款部分营业利润(百万元)107.9124.691.5同比增长(%)79.5715.57-26.62净利润(百万元)93.2108.680.0同比增长(%)78.5516.57-26.32每股收益(元)1.832.131.57数据来源：聚源、华金证券研究所内容目录一、北方长龙......................................................................................................................................................4 新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3/10请务必阅读正文之后的免责条款部分（一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................6（四）募投项目投入....................................................................................................................................7（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................7（六）风险提示...........................................................................................................................................8图表目录图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................5图5：2013-2020年世界主要国家国防费用占GDP比例....................................................................................5图6：2012-2021年度我国国防支出及增速情况（亿元）..................................................................................5图7：2010-2017年中国年度国防费用构成........................................................................................................6表1：公司IPO募投项目概况.............................................................................................................................7表2：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................8 新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/4/10请务必阅读正文之后的免责条款部分一、北方长龙公司专注于军事装备领域，主要从事以非金属复合材料的性能研究、工艺结构设计和应用技术为核心的军用车辆配套装备的研发、设计、生产和销售业务，产品广泛应用于电子信息、装甲战斗、装甲保障等轮式、履带车辆主战装备。近年来，公司多款产品随装甲侦察车、装甲指挥车、坦克、步兵战车等军用装备参与了各军兵种组织的重要演习演练任务，包括“中国人民解放军建军90周年朱日和阅兵”、“庆祝中华人民共和国成立70周年阅兵”及多次驻港澳部队军营开放日等，并应用于如中印边境对峙等边防巡逻及训练。同时，基于自身在军工非金属复合材料领域积累的丰富生产经验和技术实力，公司与某军代室共同承担了陆军装备部下达的《军用车辆多功能内衬规范》国家军用标准的起草任务，推动了军用车辆多功能人机环系统内饰产品的标准化进程。2021年7月，公司被工业和信息化部认定为第三批专精特新“小巨人”企业。（一）基本财务状况公司2020-2022年分别实现营业收入2.60亿元/2.87亿元/2.50亿元，YOY依次为65.92%/10.62%/-12.95%,三年营业收入的年复合增速16.90%；实现归母净利润0.93亿元/1.09亿元/0.80亿元，YOY依次为78.55%/16.57%/-26.32%，三年归母净利润的年复合增速15.32%。2021年，公司主营业务收入按产品类型可分为两大板块，分别为军车人机环系统内饰(2.67亿元，93.00%）、以及军车配套装备（0.20亿元，7.00%）。2019年至2021年报告期间，军车人机环系统内饰始终为公司的主要产品及首要收入来源，销售收入占比基本维持在90%以上；其中包括了电子信息车辆应用（2.20亿元，76.49%）、装甲战斗车辆应用（0.45亿元，15.51%）、装甲保障车辆应用(0.03亿元，1.01%)。图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究