【天风医药】贵州百灵更新：营销改革阵痛期已过，苗药龙头有望迎来业绩反转苗

【天风医药】贵州百灵更新：营销改革阵痛期已过，苗药龙头有望迎来业绩反转苗药龙头品牌竞争力强，扩能技改有望带动核心品种持续放量公司是国内最大的苗药生产企业，深耕心脑血管类、止咳类、感冒类、咽喉类用药几大赛道，规模化产品51个，核心10亿大单品银丹心脑通是独家苗药制剂，长期维持稳健增长，市场潜力较大；咳速停糖浆及维c银翘片等过亿品种保持较高市占率，品牌竞争力强。2020年公司扩能技改项目开始投入建设，2023年将落地投产，预计公司中药提取产能将由2.5万吨/年提升至6万吨/年，进一步带动核心品种放量。营销体系改革优化，有望带动业绩反转公司具备领先的终端推广和渠道建设能力，拥有近4000人的销售团队，覆盖全国47w家零售终端及重点医院终端。公司既往传统销售体系导致销售费用增长较快，随着产品体系中品种结构逐步调整，2021年底，公司对营销体系和人员进行改革，持续强化费用成本管控，净利率提升有望带动业绩迎来反转。苗药与现代中药齐头并进，糖宁通络潜力空间值得期待公司潜力新品糖宁通络胶囊为治疗2型糖尿病及糖尿病性视网膜病变的苗药制剂，目前已获得4个省份的院内制剂注册批件，得到医生及患者的广泛认可，随着公司持续加大研究开发及推广力度，糖宁通络潜力将逐步释放。同时公司在研管线丰富，中药1类新药黄连解毒丸已进入3期临床，益肾化浊、芍苓片也极具潜力。我们认为公司已经逐步度过营销改革的阵痛期，净利率具备较大提升空间，同时产能的提升进一步打开了核心品种的中期增长空间，有望迎来业绩拐点，糖宁通络将为公司奠定远期空间。