全球供应链中断：撒哈拉以南非洲通胀和货币政策面临的挑战佐·安德里安托曼加，马里恩·博尔胡伊斯，舒沙尼克·哈科比扬WP / 23/39基金组织工作文件描述了作者正在进行的研究，并发表这些研究以征求意见并鼓励辩论。基金组织工作文件中表达的观点是作者的观点，不一定代表基金组织、其执董会或基金组织管理层的观点。20232月 基金组织工作文件描述了作者正在进行的研究，并发表这些研究以征求意见并鼓励辩论。基金组织工作文件中表达的观点是作者的观点，不一定代表基金组织、其执董会或基金组织管理层的观点。©2022年国际货币基金组织(imf) wp / 23/39国际货币基金组织的工作论文非洲部门全球供应链中断：撒哈拉以南非洲通胀和货币政策的挑战 作者：Zo Andriantomanga、Marijn A. Bolhuis、Shushanik Hakobyan*授权供Luc Eyraud分布2022年2月文摘:Covid-19大流行导致全球供应链严重中断。本文研究了供应链中断对撒哈拉以南非洲地区通货膨胀和货币政策的影响。从 2000 年到 2022 年，供应链压力的增加对 29 个撒哈拉以南非洲国家的总体、食品和可贸易通胀产生了相当大的影响。我们的研究结果表明，央行可以通过监控全球供应链并在干扰完全渗透到所有通胀组成部分之前调整货币政策立场来更有效地稳定通胀和产出。监测供应链中断对开放经济体的收益尤其大，因为开放经济体往往会对非贸易商品和服务的价格产生巨大的第二轮影响。冻胶分类数字:E31、E37 E52, F41 F44 Q43关键词:通货膨胀;全球供应链;撒哈拉以南非洲;运费;货币政策;核心通胀;食品价格;石油价格作者的电子邮件地址:佐薇Andriantomanga威斯康星-密尔沃基大学Marijn Bolhuis国际货币基金组织(imf)Shushanik Hakobyan国际货币基金组织(imf)*作者要感谢Aqib Aslam，Luc Eyraud，Papa N'Diaye，Sergii Meleshchuk，Robert Zymek和国际货币基金组织研讨会参与者的有用意见和建议。我们感谢Samson M'boueke和Seung Mo Choi帮助收集通货膨胀数据。 工作底稿全球供应链中断：撒哈拉以南非洲通胀和货币政策面临的挑战由Zo Andriantomanga，Marijn A. Bolhuis，Shushanik Hakobyan1编写1 作者要感谢Aqib Aslam，Luc Eyraud，Papa N'Diaye，Sergii Meleshchuk，Robert Zymek和国际货币基金组织研讨会参与者的有益意见和建议。我们感谢Samson M'boueke和Seung Mo Choi帮助收集通货膨胀数据。 国际货币基金组织的工作论文全球供应链中断：SSA通胀和货币政策面临的挑战国际货币基金组织(imf)2内容1.2.3.4.4.14.24.35.6.7.数据图1.全球供应链压力和运输成本 8图2.撒哈拉以南非洲的通货膨胀中位数 9图3.普惠制、石油和食品价格的一个标准差冲击对通货膨胀指标的影响 17图4。鲁棒性检查18图5.GSCPI冲击对通货膨胀的贡献（同比百分比变化） 21图6。中央银行目标函数24表表1。摘要统计信息10表2。局部投影估计16附录附录图1.全球供应冲击对通货膨胀的贡献 28附录图2。残差29附录图3。31日的CPI组件附录图4.经济对供应链冲击的程式化反应（向后看的中央银行） 37附录表1。经济体30附录表2。数据源30 国际货币基金组织的工作论文全球供应链中断：SSA通胀和货币政策面临的挑战国际货币基金组织(imf)31. 介绍Covid-19大流行对全球供应链造成了重大破坏，阻碍了国家之间的货物贸易。在大流行的第一阶段，工厂关闭和流动性限制扰乱了制造企业的物流。随着各国开放，对货物的需求开始超过供应，港口拥堵提高了运输成本，给全球供应链带来了额外的压力。1试图定义供应链中断将是企业无法接收、生产、运输和销售其产品。供应链中断本质上是高度维度的。尽管如此，供应链中断的两个方面仍然很突出：制造业生产的中断和更高的运输成本。纽约联邦储备银行新开发的指标，全球供应链指数（GSCPI），通过结合几个跨境运输成本指标和全球制造业数据来捕捉这两个维度。GSCPI表明，2021年和2022年的中断比历史平均水平高出三到四个标准差。供应链的波动性以及这些中断可能持续保持高位的前景对货币政策制定者构成了重大挑战。越来越多的证据表明，供应链中断导致了近期全球通胀的上升（例如，Benigno 等人，2022 年;拉贝尔和桑塔克雷 2022;芬克和蒂尔曼 2022）。一个担忧是，这种影响可能会变得根深蒂固，导致对永久性高通胀的预期，进而可能蔓延到更高的工资需求和非贸易商品和服务的价格上涨。另一个担忧是，面对如此高的波动性，试图稳定通胀可能会产生巨大的经济成本。这些担忧在撒哈拉以南非洲国家最为严重，那里的食品和可贸易商品在消费篮子中的份额很高，而薄弱的货币政策框架增加了通胀预期失锚的风险。在许多方面，供应链中断类似于传统的全球大宗商品供应冲击。针对此类冲击的标准政策建议，特别是对发达经济体而言，是适应全球供应冲击对消费者价格指数（CPI）的直接第一轮影响，而不是对其他CPI组成部分的间接第二轮影响（IMF 2011）。然而，全球供应链的中断与大宗商品供应冲击截然不同，因为它们直接影响制成品进口商品。大宗商品价格飙升的直接影响主要是对粮食和能源通胀的影响，1 例如，Komaromi 等人（2022 年）记录了自大流行爆发以来，港口通过根据无线电信息虚拟跟踪货船，加剧了全球运输系统的贸易摩擦。 国际货币基金组织的工作论文全球供应链中断：SSA通胀和货币政策面临的挑战国际货币基金组织(imf)4通过第二轮效应影响核心通胀。另一方面，全球供应链中断对占各国核心消费篮子很大份额的其他可贸易商品的价格产生直接影响。第二轮效应在非贸易商品和服务中实现。那么，货币政策应该如何应对全球供应链中断的通胀影响呢？本文研究了全球供应链压力对撒哈拉以南非洲地区通货膨胀的影响，并评估了全球供应链冲击对货币政策实施的影响。2我们关注撒哈拉以南非洲有两个原因。首先，直接受到全球供应链中断影响的食品和可贸易商品在撒哈拉以南非洲的消费篮子中占了巨大的份额。其次，尽管近几十年来取得了进展，但撒哈拉以南非洲的货币政策可信度仍然相对较弱（Berg et al 2018）。这些因素削弱了央行对抗通胀的能力，使得外部冲击（如全球供应链中断）更有可能产生第二轮影响。我们首先以每月的频率估计全球供应链中断对撒哈拉以南非洲29个国家的国内通货膨胀的影响。我们利用一个新的数据集，其中包含每个国家/地区的 CPI 系列的详细组成部分。这使我们能够不仅分析总体和食品通胀，还可以通过研究核心通胀的可交易（酒精、服装、家居用品和交通）和非可交易组成部分（健康、通信、娱乐、教育、餐馆、住房）来区分第一轮和第二轮效应。3 我们通过Jordà（2005）之后的局部投影将脉冲响应函数（IRF）计算为一个标准差冲击。我们使用GSCPI作为供应链压力的代表。在记录了不同通胀指标对全球供应链冲击的冲动反应后，我们量化了 2020-2022 年期间全球供应链压力对撒哈拉以南非洲地区总体、食品、可贸易和不可贸易通胀的贡献。继 Benigno 等人 （2022） 之后，我们通过确定三个冲击来分解已实现的通货膨胀：全球供应链中断、全球食品价格和全球油价。我们本地预测的结果表明，全球供应链压力对所有国内通胀指标都有相当大的、积极的、持久的和统计上显着的影响。GSCPI的一个标准差冲击使整体通胀率在最初冲击五个月后增加了0.41个百分点。4总体通货膨胀率2 根据国际货币基金组织最近的一项调查，自2022年1月以来，撒哈拉以南非洲国家实施了100多项政策措施，以应对粮食和燃料价格冲击，包括削减粮食或燃料税;放弃进口关税收入;延期缴纳税款;引入新的食品、燃料和化肥补贴;以及调整工资账单（国际货币基金组织 2022a）。3 我们将核心通胀定义为不包括食品的总体通胀。我们还区分了可交易和不可交易的核心通胀。4 疫情期间，全球供应链压力在 2022 年底达到近 4.5 个标准差的峰值。 国际货币基金组织的工作论文全球供应链中断：SSA通胀和货币政策面临的挑战国际货币基金组织(imf)5仍然升高，14个月后效果恢复为零。对总体通胀的大部分影响来自可贸易商品，包括食品。五个月后，对GSCPI的一个标准差冲击使食品通胀和可交易核心通胀率上升了约半个百分点。我们还记录了供应链中断的间接第二轮影响。在GSCPI受到冲击七个月后，非交易核心通胀平均上升0.2个百分点。与可交易通胀相比，这种影响较小且延迟。我们记录的影响程度，加上大流行期间全球供应链压力的急剧增加，意味着中断极大地导致了撒哈拉以南非洲最近通货膨胀的上升。我们量化了供应链压力在 2020-22 年期间将整体、食品和可交易核心通胀推高了约 2 个百分点。因此，中断分别占总体通胀和可交易核心通胀的45%和55%。在记录了实证结果之后，我们使用模型模拟来评估我们的发现对货币政策的影响。我们建立了一个新凯恩斯主义小型开放经济模型，该模型将供应曲线与预期增强的菲利普斯曲线（将可交易通胀与全球供应链中断的直接影响联系起来）与预期增强的菲利普斯曲线（将不可交易通胀与产出缺口和全球供应链中断的第二轮效应联系起来）。我们根据经验发现校准模型，并用它来回答两个问题。首先，我们研究了各国央行通过监测全球供应链和预测初期全球供应链中断的通胀影响，在多大程度上能够更好地实现其目标。其次，我们研究了跨国异质性在全球供应链中断风险中的作用，以及央行在应对全球供应链冲击引起的通货膨胀的能力方面的信誉。与其他供应冲击一样，随着全球供应链中断，在稳定通胀和缩小产出缺口之间出现了政策权衡。当央行可信度低下时，可能需要大幅调整政策利率以稳定通胀和产出缺口。我们的模型模拟表明，随着供应链中断的增加，央行可以通过先发制人地提高政策利率来更有效地稳定通胀和产出。收紧货币政策无法解决供应链问题，因此也无法防止中断对通胀的直接影响。但通过提前加息，央行降低了第二轮对非交易通胀和通胀预期的影响。虽然紧缩是以负产出缺口为代价的，但可信度低的央行最好尽早收紧政策以消除第二轮效应。因此，这种前瞻性的货币政策路径在低收入国家尤其有效，这些国家的可贸易商品在消费篮子中所占份额较大，第二轮效应的可能性更大。 国际货币基金组织的工作论文全球供应链中断：SSA通胀和货币政策面临的挑战国际货币基金组织(imf)6我们的论文涉及三个文学流派。第一个问题涉及运输成本和供应链中断对通货膨胀的影响。Benigno等人（2022）构建了一个新的指标GSCPI，以衡量供应链压力，并研究这种压力对美国和欧元区CPI和PPI通胀的影响。使用地方预测和通货膨胀的历史分解，他们表明GSCPI冲击对通货膨胀的贡献是巨大的。LaBelle 和 Santacreu （2022） 估计了供应链中断对美国 26 个行业的 PPI 通胀的贡献。Finck 和 Tillmann （2022） 表明，全球供应链冲击导致消费者价格大幅上涨和欧元区实体经济活动下降。在大流行之前，Herriford等人（2016）估计全球航运成本对美国核心通胀的转嫁率为0.10个百分点。最近，Carrière-Swallow 等人（2022 年）研究了自 46 年以来以波罗的海干散货指数衡量的全球航运成本对 1992 个国家国内通货膨胀的影响。他们记录了对运输成本的一个标准差冲击，在12个月内使通货膨胀率增加0.15个百分点。这种影响在幅度上相似，但比对全球粮食和石油价格的冲击更为持久。Di Giovanni等人（2022）发现，相对于国内总需求冲击，外部冲击和全球供应链瓶颈在解释2020-21年期间欧元区通胀方面发挥了巨大作用。第二部分文献研究了全球通胀驱动因素，主要关注从全