证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 行业研究 非银行金融 2023年03月12日 非银行金融 2023年02月19日 非银行金融行业周报（20230306-20230310） 推荐 （维持） 金融监管机构改革，提升监管效能  市场回顾：本周主要指数表现下跌，沪深300下跌3.96%，上证综指下跌2.95%，创业板指数下跌2.15%。沪深两市A股日均成交额8339.89亿元，较上周-1.54%，两融余额15906.55亿元，较上周+0.42%。（1）证券：本周券商指数-5.2%，跑输大盘1.22pct。重点标的表现：国君-4.2%、中金-4.3%、华泰-4.3%、中信-5.6%、国联-5.9%、兴业-6.5%、广发-6.6%、东财-6.9%、东证-7.1%。（2）保险：保险指数下跌8.14%，跑输大盘 4.19pct。个股表现普遍下跌，友邦保险-5.39%，中国人寿-5.88%，新华保险-7.53%，中国太保-8.46%，中国平安-8.51%。十年期中债国债到期收益率 2.86%，较上周下跌0.04pct。  金融监管机构改革：3月7日下午，十四届全国人大一次会议举行第二次全体会议，听取国务委员兼国务院秘书长肖捷关于国务院机构改革方案的说明。历史上金融监管机构改革主要有三次改革。（1）1983年中国人民银行确立为央行，独立统一监管金融机构；（2）1998~2017年“一行三会”：1992年中国十四大召开，证监会成立，1998年保监会成立，2003年银监会成立，证券法、保险法、银行法等基本法律相继诞生。逐步形成了中国“一行三会”的以机构监管为特征，以合规监管为重点的分业监管体制。（3）2017~2023年“一委一行两会”：2017年设立“国务院金融稳定发展委员会”，强化人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责，强化金融监管部门监管职责，确保金融安全与稳定发展。银监会和保监会职责整合，组建银保监会。此次改革：（1）成立金融监管总局：在银保监会的基础上建立，金控公司监管、金融消费者保护及证监会投资者保护划入国家金融监管总局。负责除证券业外金融业监管。（2）证监会调整为国务院直属机构。由国务院直属事业单位调整为国务院直属机构。划入发改委企业债券审核职责，由证监会统一负责公司债、企业债发行审核工作。此次将证监会及金融监管总局列为国务院组成部门，相较此前直属机构：直属机构主管国务院的某项专门业务，具有独立的行政管理职能；国务院办事机构协助国务院总理办理专门事项，不具有独立的行政管理职能；国务院组成部门管理的国家行政机构由国务院组成部门管理，主管特定业务，行使行政管理职能；国务院议事协调机构承担跨国务院行政机构的重要业务工作的组织协调任务。（3）完善国有金融资本管理体制。将中央金融管理部门管理的市场经营类机构剥离，相关国有金融资产划入国有金融资本受托管理机构，由其根据国务院授权统一履行出资人职责。根据2020 年财政部发布的《国有金融资本管理条例（征求意见稿）》，国务院和地方人民政府分别代表国家履行国有金融资本出资人职责，享有国有金融资本出资人权益；各级财政部门根据本级人民政府授权，集中统一履行国有金融资本出资人职责。总体而言，此次国务院金融监管结构整合，有助于提升金融监管效能：国家金融监管总局未来或将进一步发挥微观审慎监管和行为监管的职责；强化证监会资本市场监管职责。此外，过往银保监会背景下，险企稳步推进渠道、产品转型，同时注重增强风险管理能力。统一监管新时期下，保险行业监管效率提升，将加速风险管理能力较弱的中小企业出清，经营稳健的头部险企优势尤显，行业格局将进一步优化。  投资建议：券商推荐顺序为：方正证券、广发证券、东方财富、中金公司、中信证券、东方证券、华泰证券、兴业证券、国联证券，重点关注浙商证券、中信建投。保险：当前各家公司 PEV 估值为：0.60（平安）、0.82（国寿）、0.50（太保）、0.36（新华）。建议关注顺序为：中国太保、中国平安、中国人寿、新华保险、中国财险 H。  风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 股价（元） 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 2022E 评级 中信证券 19.99 1.57 1.91 2.32 12.73 10.47 8.62 1.12 推荐 华泰证券 12.41 1.13 1.33 1.60 10.98 9.33 7.76 0.76 推荐 中国平安 46.00 5.47 5.87 6.05 8.42 7.84 7.60 0.87 强推 中国太保 26.09 2.83 3.35 4.22 9.22 7.79 6.19 1.01 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2023年03月10日收盘价 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 证券分析师：洪锦屏 电话：0755-82755952 邮箱：hongjinping@hcyjs.com 执业编号：S0360516110002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 72 0.01 总市值(亿元) 52,964.03 6.04 流通市值(亿元) 39,161.16 5.93 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 10.1% 6.8% -13.9% 相对表现 6.0% 12.0% 9.0% 相关研究报告 《非 银 行 金 融 行 业 周 报 （20221205-20221209）：防疫进入新阶段，关注风险偏好修复》 2022-12-11 《 非 银 行 金 融 行 业 周 报 （20221128-20221202）：投行业务质量评价办法发布，地产融资优化利好险企资产端》 2022-12-04 《 非 银 行 金 融 行 业 周 报 （20221121-20221125）：全面降准落地，个人养老金制度启动实施》 2022-11-27 《非银行金融行业周报（20221114-20221118）：个人养老金基金/销售机构名录发布，债券熊市对券商业绩影响有限》 2022-11-20 -19%-10%-1%8%22/0322/0522/0822/1022/1223/032022-03-11~2023-03-10非银行金融沪深300华创证券研究所 非银行金融行业周报（20230306-20230310） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目录 一、重要行业新闻 ..................................................................................................................... 4 （一）证券行业 ................................................................................................................. 4 （二）宏观资讯 ................................................................................................................. 4 （三）保险行业 ................................................................................................................. 4 二、上市公司重要公告 ............................................................................................................. 4 三、重点公司逻辑分析 ............................................................................................................. 6 四、数据追踪 ............................................................................................................................. 7 五、风险提示 ........................................................................................................................... 13 非银行金融行业周报（20230306-20230310） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表1 10年期国债收益率波动下行，“750日平均”上升 ..................................................... 7 图表2 上市险企PEV估值：整体估值下跌 ........................................................................... 7 图表3 证券行业跑输大盘，券商板块整体下跌 .................................................................... 7 图表4 保险行业跑输大盘，保险板块整体下跌 .................................................................... 7 图表5 券商板块市净率、市盈率均下降 ................................................................................ 7 图表6 A股周交易额环比下降 ................................................................................................. 8 图表7 流通市值下降、周换手率环比上升 ............................................................................ 8 图表8 A股日均成交额环比下降 ............................................................................................. 8 图表9 融资交易额、融资交易占比均下降 ............................................................................ 8 图表10 两融余额环比上升 .........................................................................................