敬请参阅最后一页特别声明 1 过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数均震荡上行。其中，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数的涨跌幅分别为0.49%、0.66%、1.66%和1.11%。 未来一周，中国方面，关注下周三公布的2月中采PMI,目前彭博预期数据为50.7，较1月公布值继续回升。另外下周六，两会正式召开，2023年的各行业的发展方向有望逐步确认。 经济面上，上周五美国1月PCE同比的超预期回升，让市场对于联储加息预期升温，上周美债利率抬升明显。美国利率期货隐含的美联储加息终点利率上升到了5.4%，超过了联储去年12月指引中公布的5.13%，可以视作市场有着鹰过联储指引的预期。但在美国2月经济数据公布前，经历了这样的快速回修之后，下周来自美债利率继续快速上抬的压力可能性较小，反而可能会出现阶段性的利率回调，使得来自海外的压力减轻。 而流动性方面，本周央行通过公开市场操作净回笼1720亿元。过去一周市场流动性整体收紧。上周五，央行发布2022年第四季度货币政策执行报告，其中重提“引导市场利率围绕政策利率波动”。当期银行间流动性以来央行投放，所以央行投放资金成本成了银行间市场的增量资金成本，DR007难以回落到7天逆回购利率以上，但是也不支持大幅持续上行的可能，预计下周利率在高位震荡的可能性较大。 结合经济面、资金面来看，一方面海外压力减缓可能性较大，但是市场隐含的景气预期有所回落，所以综合判断，下周股票市场保持震荡可能性较大。另外由于预估预期流动性处于紧平衡，所以我们预期未来一周中大盘可能表现占优。 从中期来看，根据我们构建的月度宏观择时策略给出的信号，2月份的权益配置观点为中性偏多，配置仓位为55%，较1月份权重有所上行。拆分来看，模型对于2月份经济增长层面持续保持看多的观点，信号强度为60%，对市场流动性层面较上个月有所缓解，信号强度为50%。择时策略2023年至今收益率为5.94%，同期Wind全A收益率为7.17%。 结合我们的短期价量行业配置模型，其表示未来一周值得关注的行业分别为：石油石化、钢铁、建筑、轻工制造、家电及纺织服装。本周策略维持石油石化、钢铁和轻工制造的配置，将剩下的行业配置切换为建筑、家电和纺织服装当中。行业配置部分往周期行业偏移。截至2023年2月24日，行业轮动策略的年化收益率为14.09%，夏普比率为0.64，显著高于基准组合。行业轮动策略的年化超额收益率为7.77%，信息比率为0.83。 近期市场行业轮动加剧，我们短期量价指标框架对于行业轮动的指示仍有较好表现。行业择时指标的预测能力较上期相比小幅上升，择时胜率提升至51.31%。拆分到逐个技术指标来看预测能力，本周MACD平均胜率最高，有53.85%；DMA次之，平均胜率有51.84%。较上周，5个指标的胜率都有所上升，其中DPO的胜率上行明显，上行了1.64%。综合来看，在行业选择上，近期MACD较其他技术指标有比较好的指示作用。 量化选股因子方面，我们对八个大类选股因子在不同的股票池中（全部A股、沪深300、中证500和中证1000）的表现进行跟踪。上周波动率、价值和技术因子表现较好，在全部A股、沪深300、中证500和中证1000四个股票池中均取得了较为显著的正收益，其他因子表现一般。过去一周随着各地重大项目集中签约开工，市场往周期行业切换，价值因子表现出彩，另外中大盘走出结构性趋势行情，使得沪深300和中证500成份股池的反转因子表现不佳。未来一周，市场资金预估还是在防守中进攻，所以预估技术和波动率因子还是能够持续表现，而博弈项目开工利好和两会对制造业的利好政策，价值因子也有望有所持续有所表现。 可转债因子方面，上周一致预期和正股成长因子表现良好。过去一周转债市场偏好正股估值较低和正股盈利能力较强的转债，在市场持续轮动和震荡消化估值的阶段没结束前，预期后续正股价值和转债估值因子表现会较好。 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、市场概况 .................................................................................... 4 1.1主要市场及行业指数表现 ................................................................... 4 1.2近期经济日历 ............................................................................. 4 1.3市场宏观环境概况 ......................................................................... 5 1.4北上资金流向观测 ......................................................................... 6 1.5中期权益配置视角 ......................................................................... 7 二、行业配置视角 ................................................................................ 7 2.1 行业配置策略观点 ......................................................................... 7 2.2 有效择时指标跟踪 ......................................................................... 8 三、量化因子视角 ................................................................................ 9 3.1选股因子 ................................................................................. 9 3.2转债因子 ................................................................................ 10 附录 ........................................................................................... 11 风险提示 ....................................................................................... 12 图表目录 图表1： 主要市场指数近期周度涨跌幅.............................................................. 4 图表2： 主要市场指数上周净值走势图.............................................................. 4 图表3： A股市场行业总体资金流入和北向资金流入 .................................................. 4 图表4： 近期经济日历............................................................................ 5 图表5： 本周宏观数据概览........................................................................ 5 图表6： 各类利率走势............................................................................ 6 图表7： 北上资金各托管机构累计净流入（亿元）.................................................... 6 图表8： 北上资金收益率及净流入变化.............................................................. 6 图表9： 北向单日净买入成交额20日均值与股指走势................................................. 7 图表10： 北向择时策略走势净值................................................................... 7 图表11： 宏观择时模型最新观点（截至1月31日）.................................................. 7 图表12： 宏观择时模型净值表现................................................................... 7 图表13： 宏观择时模型超额收益表现............................................................... 7 图表14： 行业轮动策略组合净值................................................................... 8 图表15： 行业轮动策略分年度收益率............................................................... 8 图表16： 相关行业的ETF基金..................................................................... 8 图表17： 各指标在不同行业上的择时胜率（截至2023年2月24日）................................... 9 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 图表18： 大类因子的IC均值与多空收益........................................................... 10 图表19： 一致预期、市值、成长和反转因子多空净值（全部A股）.................................... 10 图表20： 质量、技术、价值和波动率因子多空净值（全部A股）...................................... 10 图表21： 可转债择券因子多空净值................................................................ 11 图表22： 可转债择券因子IC均值与多空净值....................................................... 11 图表23： 国金证券大类因子分类.................................................................. 11 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 4 1.1主要市场及行业指数表现 过去一周，国内主要市场指数中，上证5