天时地利人和兼备，顺周期与高成长并举

旗滨集团是一家主要从事浮法玻璃原片生产的企业，其产品广泛应用于建筑、汽车、家电等领域。公司通过收购株洲玻璃厂进入浮法玻璃行业，经过二十多年的发展，已构建为以浮法玻璃原片为主业，节能建筑玻璃、光伏、电子及药用玻璃多元化发展的格局。2022年，浮法玻璃行业需求端走弱、企业库存高位运行，浮法玻璃价格下降明显。供给端来看，行业步入亏损阶段促进企业冷修进程加速，在产产能持续收缩。进入2023年以来，另有3条产线冷修、3条产线复产，在产产能净增加50t/d；截至2022/2/9，浮法玻璃企业产能利用率为79.45%，产线开工率为78.81%，产能利用率与产线开工率均已降至2020H2的低位水平。2022Q4房地产政策端催化下，“保交楼”已初显成效，Q4房地产竣工面积降幅逐月收窄；我们认为23年房地产竣工端持续修复的逻辑具备较强的确定性，作为竣工端建材的浮法玻璃需求亦有望回暖。2022年预计实现归母净利润12.5-14.5亿元，同比下降65.78%-70.50%；扣非归母净利润11.3-13.1亿元，同比下降68.47%-72.80%。按业绩预告中枢测算，公司2022 Q4预计实现归母净利润1.01亿元，同比下降82.19%，环比下降40.14%；扣非归母净利润0.73亿元，同比下降87.08%，环比下降50.18%。我们认为当前浮法玻璃盈利底部已经确立，后续随着供需格局改善叠加库存去化，玻璃价格的制约因素将逐渐消散，玻璃价格有望迎来新一轮上涨。另外，随着纯碱行业新增产能陆续投产（预计2023年内新增产能800万吨/年），纯碱供给端逐渐转松，价格也有望边际下行，从而缓解成本端压力。

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