策略周报：超强非农扰动金融市场

策略周报 超强非农扰动金融市场 策略周报 策略报告 策略配置 2023年02月05日 相关研究报告 【平安证券】策略年度报告 2023港股年度策略拨云见日，乘风而行20221213 【平安证券】策略半年度报告 拨云见日，拾级而上 20220615 【平安证券】港股策略月报 港股布局要点迎切换 20230131. 【平安证券】港股策略周报景气驱动，拾级而上 20230114 证券分析师 薛威 投资咨询资格编号 S1060519090003 BQL518 XUEWEI092@pingan.com.cn 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 平安观点：  全球股市多数收涨，港股震荡调整。本周全球股市涨多跌少，美国三大指数中，标普500指数和纳指周度涨跌幅分别为1.62%和3.31%；道琼斯工业指数小幅下跌，周度涨跌幅为 -0.15%。欧股市场全线上涨，其中，德国 DAX 指数涨幅居首，周度涨跌幅为 2.06%。亚太股市中，港股持续大涨之后短期出现调整，恒生指数周度涨跌幅为-4.53%；日经225微幅上涨，周度上涨0.46%。  恒生行业集体走低，仅电讯业小幅上涨。本周港股向下调整，除电讯业有1.04%的小幅上涨外，其他行业均有不同程度的下跌。其中资讯科技业和金融业跌幅较大，周度涨跌幅分别为-5.74%和-5.20%。工业跌幅较小，周度涨跌幅为-1.61%。  非农强势超预期，鲍威尔后手见效。在远超预期的非农报告和服务业PMI强势反弹影响下，全球市场周五出现剧烈波动。美国劳工部周五公布的数据显示，1月非农就业人数增加51.7万人，远超市场预期的18.8万，同时也是2022年7月以来新增就业人数最多的一次，结束了连续五个月就业增长放缓的势头。此外，失业率降至3.4％，为1969年5月以来的最低水平。强势的非农数据主要来源于就业岗位和就业意愿的双双提升。相较而言，制造业劳动力的紧张程度略高于服务业。数据公布后，美元指数显著反弹，美债利率有所回升，贵金属大幅回调，美联储加息终点预期也被上调至5.0%上方，这也解释了2月初FOMC会议后鲍威尔的“模糊”表态是等待经济数据的策略，为美联储掌握主动权。  地缘局势再起波澜，避险情绪或有发酵。进入2023年，持续接近1年的俄乌局势仍在演绎，虽偶有和谈讯息流出，但目前并没有给局势带来显著改观。此外，中美之间在产业、舆论上的博弈在近期有所升温，半导体、电子等领域成为博弈中心领域，布林肯访华也因临时意外有所延后。这也带来了中概股市场在周五晚间遭遇避险情绪的冲击，预计短期避险情绪可能还会随着事态的发展有所发酵，市场波动率也可能会有所提升。  港股布局着眼中长期，关注“三剑客”增长前景。后续港股更多应关注盈利修复的确定性，考虑到市场的有效性，布局盈利修复需要有中长期的视角。所以，关注确定性更高的”互联网、可选消费和新兴制造领域“是港股后续的关注点。这是中高端消费修复逻辑更强，新兴制造获政策支持力度更大，互联网板块和消费、科技联系更紧密所带来的结果。  风险提示：1）新冠变异带来新冲击；2）全球货币收紧提速快于预期；3）宏观经济回落快于预期；4）地缘局势升级、海外市场波动加剧。 证券研究报告 策略周报 2/ 8 一、 本周观点 第一，全球股市多数收涨，港股震荡调整。本周全球股市涨跌不一，大部分指数均有上涨。其中美国三大股指中，标普500指数和纳指本周延续新年上升势头，周度涨跌幅分别为1.62%和3.31%；道琼斯工业指数小幅下跌，周度涨跌幅为 -0.15%。本周欧股收盘全线上涨，其中，德国 DAX 指数涨幅居首，周度涨跌幅为 2.06%，其次是法国 CAC40 指数周度涨跌幅为 1.93%;英国富时100指数周度涨跌幅为 1.76%。亚太股市中，港股持续大涨之后短期出现调整，恒生指数周度涨跌幅为-4.53%；日经225微幅上涨，周度上涨0.46%。 第二，恒生行业集体走低，仅电讯业小幅上涨。本周港股向下调整，除电讯业有1.04%的小幅上涨外，其他行业均有不同程度的下跌。其中资讯科技业和金融业跌幅较大，周度涨跌幅分别为-5.74%和-5.20%。原材料业、非必需性消费业、能源业、地产建筑业和医疗保健业均有超-3.00%的跌幅。工业跌幅较小，周度涨跌幅为-1.61%。 第三，非农强势超预期，鲍威尔后手见效。北京时间3日晚间，美国劳工部公布2023年1月非农就业数据，大超市场预期，引发全球市场的剧烈波动。数据显示，1月美国新增非农就业人数达51.7万，远超市场预期的18.8万，且之前两个月的新增非农数据也有所上修。失业率方面，1月失业率3.4%的水平不仅低于前值3.5%和市场预期3.6%，同时也是近53年的最低水平；更具普遍意义的U6失业率则小幅上行至6.6%；另外，1月劳动参与率为62.4%，高于前值和预期值62.3%的水平。薪资增速方面，整体符合市场预期。1月时薪环比增0.3%，和预期一致；1月时薪同比增4.4%，略超市场预期，但低于前值。强势的非农数据主要来源于就业岗位和就业意愿的双双提升。相较而言，制造业劳动力的紧张程度略高于服务业。在非农数据发布后，美元指数显著反弹，美债利率有所回升，贵金属大幅回调，美联储加息终点预期也被上调至5.0%上方，这可以解释月初议息会议后鲍威尔讲话时的“模糊”表态留下的后手，并非部分市场人士认为的鸽派，而是采取等待经济数据的策略取代此前的口头放鹰，效果在非农数据公布之后也得到了体现。 第四，地缘局势再起波澜，避险情绪或有发酵。进入2023年，持续接近1年的俄乌局势仍在演绎，虽偶有和谈讯息流出，但目前并没有给局势带来显著改观。此外，中美之间在产业、舆论上的博弈在近期有所升温，半导体、电子等领域成为博弈中心领域，布林肯访华也因临时意外有所延后。这也带来了中概股市场在周五晚间遭遇避险情绪的冲击，预计短期避险情绪可能还会随着事态的发展有所发酵，市场波动率也可能会有所提升。 第五，港股布局着眼中长期，关注“三剑客”增长前景。自2022年11月初至今，港股市场经历了持续大涨后进入高位盘整，在此前市场持续大涨的过程中，市场乐观预期得到了较大程度的 price in，也已经完成了港股估值修复的大部分，所以后续港股更多应关注盈利修复的确定性，考虑到市场的有效性，布局盈利修复就需要中长期的视角。从这个角度看， 关注确定性更高的“三剑客”是港股后续的重点。“三剑客”分别为互联网、可选消费和新兴制造领域，这是中高端消费修复逻辑更强，新兴制造获政策支持力度更大，互联网板块和消费、科技联系更紧密所带来的结果。互联网、可选消费、新兴制造组成的“三剑客”增长前景可期，是港股中长期布局的重点领域。 策略周报 3/ 8 二、 上周重要市场数据 2.1重要指标跟踪 图表1 市场重要指标跟踪 资料来源：WIND，同花顺 iFinD，平安证券研究所 注：涨跌幅为周度数据，历史分位为2010年（在2010年后才有的部分数据从有数据开始）以来的数据 2.2市场表现 图表2 近两周全球主要股票市场指数涨跌幅 资料来源：WIND，同花顺 iFinD，平安证券研究所 -3%-2%-1%0%1%2%3%4%标普500纳斯达克指数道琼斯工业指数英国富时100法国CAC40德国DAX日经225恒生指数澳洲标普200巴西IBOVESPA指数中国台湾加权指数韩国综合指数印度SENSEX30俄罗斯RTS沪深3002023-01-272023-02-03新兴市场发达市场 策略周报 4/ 8 图表3 近两周恒生行业指数涨跌幅（%） 资料来源：WIND，同花顺 iFinD，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来恒生行业指数PE估值的历史分位数 图表4 港股-美股-A股部分新兴标的涨跌幅 资料来源：WIND，同花顺 iFinD，平安证券研究所 注：历史分位为2010年（或上市）以来PE估值的历史分位数 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%恒生电讯业恒生公用事业恒生工业恒生必需性消费业恒生综合业恒生医疗保健业恒生原材料业恒生能源业恒生地产建筑业恒生金融业2023-01-272023-02-03历史分位（右）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%阿里巴巴-SW9988.HK腾讯控股0700.HK美团-W3690.HK京东集团-SW9618.HK小米集团-W1810.HK阿里巴巴BABA.N拼多多PDD.O京东JD.O百度BIDU.O哔哩哔哩BILI.O网易NTES.O蔚来NIO.N小鹏汽车XPEV.N携程网TCOM.O唯品会VIPS.N爱奇艺IQ.O芒果超媒300413.SZ比亚迪002594.SZ2023-01-272023-02-03历史分位（右）美股市场港股市场A股市场 策略周报 5/ 8 2.3市场估值 图表5 港股行业指数估值（PE_TTM） 资料来源：WIND，同花顺 iFinD，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来行业指数PE估值的历史分位数 图表6 港股行业指数估值（PB_LF） 资料来源：WIND，同花顺 iFinD，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来行业指数PB估值的历史分位数 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%020406080100120140160恒生医疗保健业恒生资讯科技业恒生必需性消费业恒生公用事业恒生电讯业恒生原材料业恒生地产建筑业恒生金融业恒生工业恒生能源业恒生综合业2023-02-03历史分位（右）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%01234恒生必需性消费业恒生医疗保健业恒生非必需性消费业恒生资讯科技业恒生公用事业恒生原材料业恒生工业恒生电讯业恒生能源业恒生金融业恒生地产建筑业恒生综合业2023-02-03历史分位（右） 策略周报 6/ 8 2.4市场流动性 图表7 港股通净买入规模变化（周度） 图表8 港股通成交金额及其占港股主板成交占比 资料来源：WIND，同花顺 iFinD，平安证券研究所 资料来源：WIND，同花顺 iFinD，平安证券研究所 图表9 过去一周南向资金分行业净流入 图表10 月初以来南向资金分行业净流入 资料来源：WIND，同花顺 iFinD，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 资料来源：WIND，同花顺 iFinD，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 图表11 过去一周南向资金分行业净买入前十标的 图表12 月初以来南向资金净买入前十标的 资料来源：WIND，同花顺 iFinD，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 资料来源：WIND，同花顺 iFinD，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,000(400)(200)02004006008001,00018/0218/0618/1019/0219/0619/1020/0220/0620/1021/0221/0621/1022/0222/0622/1023/02港股通:累计买入成交净额(亿元人民币)（右）港股通:当周买入成交净额(亿元人民币)0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%02004006008001,0001,20020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/01港股通成交金额占港股主板比重(右)港股通:当日成交