棉花期货月报：消费回暖预期强烈，郑棉重心预计进一步上移

棉花期货月报 国元期货研究咨询部 2023年2月1日 消费回暖预期强烈，郑棉重心预计 进一步上移 【策略观点】 节前棉纺产业链处于强预期与弱现实状态，强预期的支撑已经在节前郑棉期价上开始有所展现，但是预期尚未在节前兑现，故节前几个交易郑棉虽有上涨但幅度不大速率不高。但春节期间居民的消费热情异常旺盛，国内消费出现了复苏势头，居民的外出聚餐、出游、观影等消费数据大为好转，强预期逐渐兑现为强现实，叠加节间美棉出口销售数据超预期好转，节后郑棉主力上涨速率大幅提升。从目前的情况看，疫情逐渐进入低流行阶段，内需大概率会逐渐恢复，另外随着“金三银四”小旺季的到来，下游企业弱补库阶段也会提振棉花需求，故短期内需求尚可，郑棉走势也将维持震荡偏强趋势，目前已经接近自11月上涨通道的上轨，如果小旺季期间订单状况有实质性好转，上轨会产生突破。 国外市场中，目前全球经济增速仍面临着下行压力，世界银行将2023年全球经济增速下调至1.7%，在这种衰退周期弱势运行阶段下，我国棉纺织产品的海外需求会有忧虑，美棉今年的棉花需求主要期望在中国，中国需求复苏加大对美棉的进口将对美棉走势形成支撑，此外，由于2023/24年度美国植棉意愿有所下降，不利于棉花产量的恢复，美棉价格下方空间不大，长期来看，美棉价格重心会逐步上移。 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮 箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 韩广宇 电话：010-84555171 邮 箱hanguangyu@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03099424 棉花期货月报 【目 录】 一、行情回顾 .................................................................................................................................................................................... 1 二、全球棉花供需格局分析 ........................................................................................................................................................ 2 2.1 美国通胀数据连续3个月下滑，高通胀格局得到控制 .................................................................................... 2 2.2 海外陷入衰退周期弱势运行阶段，海外弱需求将贯穿全年 ........................................................................... 3 2.3 1月USDA供需报告中性偏空，期末库存调增 .................................................................................................... 3 2.4 美棉出口数据超预期好转 ............................................................................................................................................ 5 2.5 本年度美棉产量基本确定，下年度美棉种植面积预计有所下调 .................................................................. 6 三、国内棉花供需格局分析 ........................................................................................................................................................ 6 3.1 2023年1月PMI重回线上，经济迎来开门红 ..................................................................................................... 6 3.2 国内消费回暖提振商品市场 ....................................................................................................................................... 7 3.3 2023年中国植棉意向同比减少3.5%......................................................................................................................... 7 3.4 运输恢复致12月出疆量较高 .................................................................................................................................... 7 3.5 加工检验进度加快，短期棉花供应上升 ................................................................................................................ 8 四、后市展望 .................................................................................................................................................................................... 9 棉花期货月报 第 1 页 共 11页 一、行情回顾 自2022年10月最后一个交易日创出12215元/吨的年内低点后开启了近3个月的震荡上行之路，五浪上涨较为清晰，目前已经接近了通道线上轨。在我国防疫政策优化之后，市场对于国内需求的复苏具有较强预期，郑棉主力的上涨速率明显加快且一直保持在20日均线上方运行，尤其是在春节过后，在美棉出口数据超预期好转的刺激下，利好在内棉盘面兑现，截至1月31日盘中一度击穿15000元/吨平台，价格最高达到了15180元/吨。在期货价格大幅上涨的同时，我国棉花现货价格也实现了共振上涨，自1月28日至1月31日中国棉花价格指数累计上调386元/吨。当前国内市场整体供大于需，但现阶段需求边际好转预期主导盘面，纺织服装企业在“金三银四”传统旺季的补库预期强烈，棉价仍有进一步走强的预期，但由于目前已经接近了上涨通道线上轨，16000元附近压力比较明显。 图表 1 郑棉主力合约价格走势图（元/吨） 数据来源：文华财经、国元期货 图表 2 ICE美棉主力合约价格走势图（美分/磅） 数据来源：文华财经、国元期货 棉花期货月报 第 2 页 共 11页 二、全球棉花供需格局分析 2.1 美国通胀数据连续3个月下滑，高通胀格局得到控制 2023年1月12日，美国劳工部统计局公布了2022年12月美国CPI数据，美国12月CPI同比增加6.5%，前值7.1%，市场预期6.5%；核心CPI同比增加5.7%，前值6%，市场预期5.7%。2022年12月美国CPI同比涨幅再度回落，已连续3个月下降，且为2022年以来首次跌破7%关口，价格压力有所缓解，高通胀格局得到控制，美联储放缓加息节奏的空间正在打开。前期加息逐渐奏效的同时我们也要看到，由于服务价格存在较强粘性，即产生“工资-物价”螺旋式上涨，以租金为代表的核心服务通胀持续承压，12月服务价格环比涨幅扩大至0.6%，带动CPI环比上涨0.37个PCT，是当前美国通胀回落的主要障碍，这将导致美联储继续加息抗通胀的必要性仍然较高，自2022年12月美国非农就业数据公布之后，市场对2023年美联储加息节奏较为一致的预期为2月份大概率加息25BP，3月份大概率再加息25BP，将终端利率提升至5%，之后保持近半年的货币政策正常化。从全球大宗商品定价角度来看，仍将对大宗价格产生一段时间的利空直至美联储加息停止。 图表 3 美国高通胀格局已得到控制 数据来源：Wind、国元期货 0123456789102018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11美国CPI与核心CPI美国:CPI:当月同比月%美国:核心CPI:当月同比月% 棉花期货月报 第 3 页 共 11页 图表 4 美国失业率重回3.5%历史低位 数据来源：Wind、国元期货 2.2 海外陷入衰退周期弱势运行阶段，海外弱需求将贯穿全年 2023年全球消费将维持弱势。世界银行将2023年全球经济增速预期下调至1.7%，较去年6月预测下调1.3个百分点，为近30年来第三低水平，远远低于对疫情第一年的经济增速，可见2023年全球经济运行将极为严峻。受高通胀、高利率、低投资以及地缘政治冲突的影响，全球经济增长正急剧放缓，甚至接近衰退。全球为遏制高通胀而采取的激进式货币政策收紧、金融状况恶化、信心下降导致全球充斥较多的不确定因素，极大的阻碍了海外市场的需求复苏。 图表 5 世界银行下调2023年全球经济增速预测 数据来源：Wind、国元期货 2.3 1月USDA供需报告中性偏空，期末库存调增 1月USDA供需报告调减了2022/23年度全球棉花的产量、消费量和贸易量，调高了期末库存量，总体基调中性偏空。2022/23年度，全球棉花产量环比下调7.2万吨，进口、出口单5859606162636402468101214162019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11美国失业率与劳动参与率（%）美国:失业率:季调月%美国:劳动力参与率:季调月% 右轴-6-4-20246810201320142015201620172018201920202021202220232024世界银行经济增速预测世界银行预测:GDP实际增长率:全球年%世界银行预测:中国:GDP实际增长率年%世界银行预测:美国:GDP实际增长率年%世界银行预测:日本:GDP实际增长率年% 棉花期货月报 第 4 页 共 11页