业绩持续超预期，800G和相干产品打造新增长点

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：29.1元 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@r.qlzq.com.cn 分析师：王逢节 E Email：wangfj@r.qlzq.com.cn 执业证书编号：S0740522030002 Email：wangfj@r.qlzq.com.cn 研究助理：佘雨晴 E Email：wangfj@r.qlzq.com.cn Email：sheyq@r.qlzq.com.cn 研究助理：肖冬卿 E Email：wangfj@r.qlzq.com.cn Email：xiaodq@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 801 流通股本(百万股) 748 市价(元) 29.10 市值(百万元) 23,308 流通市值(百万元) 21,777 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 7,050 7,695 10,546 11,120 12,201 增长率yoy% 48% 9% 37% 5% 10% 净利润（百万元） 865 877 1,253 1,495 1,757 增长率yoy% 69% 1% 43% 19% 18% 每股收益（元） 1.08 1.09 1.56 1.87 2.19 每股现金流量 0.03 1.01 2.88 2.04 2.01 净资产收益率 11% 8% 10% 11% 11% P/E 26.9 26.6 18.6 15.6 13.3 PEG 0.4 2.2 0.5 0.8 0.5 P/B 3.0 2.0 1.8 1.7 1.5 备注：以2023年1月31日收盘价计算 投资要点  公告摘要：公司发布2022年业绩预告，2022年预计归母净利润为11亿元-14亿元，同比增长25.43%-59.64%；扣除非经常性损益后的净利润为9亿元-11.5亿元，同比增长23.66%-58.01%。  业绩略超预期，盈利能力持续提升。受益于数据中心流量增长以及海外客户资本开支的持续投入，400G和200G等高速数通光模块需求快速增长，公司积极协调生产，保障产品如期交付，全年业绩保持高速增长。全年归母净利润中值为12.5亿元，同比增长42.54%，扣非归母净利润中值为10.25亿元，同比增长40.84%。剔除股权激励费用（约7500万）和计提减值准备影响，全年归母净利润中值有望达到16.08亿元，同比增长83.35%。分季度看，Q4单季度归母净利润中值为3.97亿元，同比增长25.24%，环比增长10.28%。得益于高端产品的出货比重增加、美元升值和持续降本增效，公司毛利率稳中有升。基于谨慎性原则，公司全年拟计提各项资产减值准备约3.54亿元，其中包括呆滞库存计提减值1.57亿元，苏州旭创计提固定资产减值1.5亿元，成都储翰计提商誉减值准备0.31亿元，和信用减值损失准备0.16亿元等。  高端产品快速放量，800G和相干产品实现批量供应。北美大客户资本开支稳步增长，季度资本开支向上，2022Q3亚马逊、谷歌、微软和Meta（FB）合计资本开支441.44亿美元，同比增长21.01%，环比增长11.24%。全球数据中心规模建设推动400G/200G及以上的高速光模块放量。公司是全球光模块龙头企业，技术能力领先，规模优势显著，批量交付经验充足，根据LC报告，公司在2021年全球光模块厂商排名与II-VI并列第一。公司400G和200G等高速光模块快速起量，占据优势市场份额，400G硅光产品日渐成熟，进入规模放量阶段，800G产品和相干产品进入小批量供应阶段，保持了自身产品领先性，海外生产基地稳步推进，保障市场需求。电信市场中，在千兆光网和WIFI6的升级以及全光网改造，10G PON等接入网光器件和光模块的需求提升，子公司成都储翰是国内电信接入网主力供应商，有望充分受益。展望未来，公司在400G份额持续领先，800G和相干光模块等高端产品将打造新的增长极。  技术持续领先，激光雷达代工进展顺利。公司持续加大研发投入，先后布局了硅光芯片、相干光模块以及光电共封装CPO等核心技术，满足未来潜在工艺需求。持续的研发投入将在未来逐步给公司带来收入增量、提升综合竞争力。此外，公司为谋求长期新增长点，加大对新方向、新产品投入，推动在光电产业链及其他领域的布局，公司与多家国有投资平台及上市公司合资产业基金，主要面向光模块产业链上游光、电芯片及在汽车、消费电子、物联网等领域的集成电路领域的投资，前期公司通过引入孵化的国产项目芯片，帮助公司实现降本和产业链自主可控，提升公司产品在国内市场的竞争力。由于激光雷达与光模块在底层技术上的共通性，公司依靠在光电封装技术的深厚沉淀，成立激光雷达OEM/ODM 团队，开发多款价值量可观的发射端光学模组，并积极参与IATF车规级认证，公司将持续通过自身技术优势，帮助激光雷达客户降本提效，探索自身未来新的业绩增长点。  投资建议：公司是全球光模块龙头，400G/200G已成为公司主要的利润增长点，800G产品进入批量供应。基于公司高端产品快速放量，我们调整盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为12.53亿元/14.95亿元/17.57亿元（原值为11.37亿/14.22亿/16.42亿），EPS分别为1.56元/1.87元/2.19元，维持“买入”评级。  风险提示：北美数通市场需求不及预期的风险；5G建设进度低于预期的风险；海外贸易争端的风险；市场竞争加剧的风险 业绩持续超预期，800G和相干产品打造新增长点 中际旭创（300308.SZ）/通信 证券研究报告/公司点评 2023年01月31日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表1：盈利预测（百万元，以2023年1月31日收盘价计算） 来源：wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金3,5155,4566,7788,151营业收入7,69510,54611,12012,201应收票据1299198135营业成本5,7277,6718,0788,827应收账款1,9972,7312,7923,024税金及附加21333336预付账款7297102111销售费用73105111110存货3,7993,4523,6353,972管理费用434580600634合同资产0000研发费用541738778854其他流动资产509397472589财务费用84737358流动资产合计10,02212,22313,87615,983信用减值损失-10-5-7-7其他长期投资10141516资产减值损失-83-354-100-50长期股权投资530530530530公允价值变动收益58222936固定资产3,1523,2193,3383,505投资收益85200171150在建工程132232232132其他收益95182128135无形资产382422485533营业利润9631,3901,6661,944其他非流动资产2,3362,3462,3552,364营业外收入1111非流动资产合计6,5436,7636,9557,081营业外支出4333资产合计16,56518,98720,83123,063利润总额9601,3881,6641,942短期借款794794794794所得税74121153166应付票据236356394428净利润8861,2671,5111,776应付账款1,2052,0092,1392,365少数股东损益10141619预收款项0262514归属母公司净利润8761,2531,4951,757合同负债1111NOPLAT9641,3341,5771,830其他应付款71717171EPS（按最新股本摊薄）1.091.561.872.19一年内到期的非流动负债521521521521其他流动负债338428443469主要财务比率流动负债合计3,1664,2064,3884,663会计年度2021E2022E2023E2024E长期借款1,2621,5171,8292,169成长能力应付债券0000营业收入增长率9.2%37.0%5.4%9.7%其他非流动负债534534534534EBIT增长率-0.7%40.0%18.9%15.1%非流动负债合计1,7962,0512,3632,704归母公司净利润增长率1.3%42.9%19.3%17.6%负债合计4,9626,2576,7517,367获利能力归属母公司所有者权益11,48912,60213,93615,534毛利率25.6%27.3%27.4%27.6%少数股东权益114128144163净利率11.5%12.0%13.6%14.6%所有者权益合计11,60312,73014,08015,697ROE7.6%9.8%10.6%11.2%负债和股东权益16,56518,98720,83123,063ROIC8.8%11.0%11.7%11.9%偿债能力现金流量表资产负债率30.0%33.0%32.4%31.9%会计年度2021E2022E2023E2024E债务权益比26.8%26.4%26.1%25.6%经营活动现金流8132,3031,6381,612流动比率3.22.93.23.4现金收益1,3951,7291,9862,258速动比率2.02.12.32.6存货影响-25347-183-337营运能力经营性应收影响-492-36527-229总资产周转率0.50.60.50.5经营性应付影响-556950167249应收账款周转天数82818986其他影响491-358-359-329应付账款周转天数81759292投资活动现金流-1,219-384-394-361存货周转天数238170158155资本支出-956-595-585-538每股指标（元）股权投资-97000每股收益1.091.561.872.19其他长期资产变化-166211191177每股经营现金流1.022.882.052.02融资活动现金流2,2642278122每股净资产14.3715.7617.4319.43借款增加-250255312341估值比率股利及利息支付-168-361-417-471P/E27191613股东融资2,665000P/B2222其他影响17128183252EV/EBITDA120958373单位:百万元单位:百万元单位:百万元 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对