金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金融工程 证券研究报告 2023年01月28日 作者 吴先兴 分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 姚远超 联系人 yaoyuanchao@tfzq.com 相关报告 1 《金融工程：金融工程-哪些行业进入高估区域？——估值与基金重仓股配置监控 2023-01-20》 2023-01-20 2 《金融工程：基金研究-FOF组合推荐周报：上周多维度因子FOF组合超额收益表现较好》 2023-01-17 3 《金融工程：金融工程-行业流动性跟踪周报：近期行业流动性变化情况》 2023-01-16 净利润断层本年累计超额基准2.46% 戴维斯双击策略 戴维斯双击即指以较低的市盈率买入具有成长潜力的股票，待成长性显现、市盈率相应提高后卖出，获得乘数效应的收益，即EPS和PE的“双击”。策略在2010-2017年回测期内实现了26.45%的年化收益，超额基准21.08%。 今年以来，策略累计绝对收益8.49%，超额中证500指数1.89%，上周策略超额中证500指数-0.18%。本期组合于2022-10-21日开盘调仓，截至2023-01-20日，本期组合超额基准指数-5.31%。 净利润断层策略 净利润断层策略是基本面与技术面共振双击下的选股模式，其核心有两点：“净利润”，指通常意义上的业绩超预期；“断层”，指盈余公告后的首个交易日股价出现向上跳空，该跳空通常代表市场对盈余报告的认可程度。 策略在2010年至今取得了年化32.98%的收益，年化超额基准30.38%。今年以来，组合累计绝对收益9.06%，超额基准指数2.46%，上周超额收益-0.51%。 沪深300增强组合 根据对优秀基金的归因，投资者的偏好可以分为：GARP型，成长型以及价值型。GARP型投资者希望以相对低的价格买入盈利能力强、成长潜力稳定的公司。以PB与ROE的分位数之差构建PBROE因子，寻找估值低并且盈利能力强的股票；以PE与增速的分位数之差构建PEG因子，寻找价值被低估且拥有可靠的成长潜力的公司。 基于投资者偏好因子构建增强沪深300组合，历史回测超额收益稳定。今年以来，组合相对沪深300指数超额收益为-1.51%；上周超额收益为0.02%；本月超额收益为-1.51%。 风险提示：模型基于历史数据，存在失效的风险；市场风格变化风险。 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 戴维斯双击组合 ............................................................................................................................ 3 1.1. 策略简述 ............................................................................................................................................ 3 2. 净利润断层组合 ............................................................................................................................ 4 2.1. 策略简述 ............................................................................................................................................ 4 3. 沪深300增强组合 ....................................................................................................................... 5 3.1. 策略简述 ............................................................................................................................................ 5 图表目录 图1：策略表现-戴维斯双击 ....................................................................................................................... 3 图2：策略表现-净利润断层 ....................................................................................................................... 4 图3：策略表现-沪深300增强组合 ......................................................................................................... 5 表1：策略表现-戴维斯双击 ........................................................................................................................ 3 表2：策略表现-净利润断层 ........................................................................................................................ 4 表3：策略表现-沪深300增强组合 ......................................................................................................... 5 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 戴维斯双击组合 1.1. 策略简述 在盈利持续增长的基础上，对于PE，人们一般用PEG指标评判股票定价的合理性，一般来说，盈利增速越高的公司理论上应该享受更高的估值，因此如果我们寻找业绩增速在加速增长的标的，理论上公司的PE向下空间能得到有效控制。 戴维斯双击即指以较低的市盈率买入具有成长潜力的股票，待成长性显现、市盈率相应提高后卖出，获得乘数效应的收益，即EPS和PE的“双击”。 图1：策略表现-戴维斯双击 资料来源：wind，天风证券研究所 表1：策略表现-戴维斯双击 年度 绝对收益 基准收益 超额收益 最大相对回撤 收益回撤比 2010 24.69% 9.75% 14.95% -6.71% 2.23 2011 -18.72% -33.37% 14.65% -4.38% 3.34 2012 18.55% 0.49% 18.06% -6.15% 2.94 2013 75.63% 17.93% 57.71% -5.64% 10.23 2014 53.95% 36.01% 17.94% -4.15% 4.33 2015 58.68% 33.91% 24.77% -7.59% 3.26 2016 7.41% -7.26% 14.67% -4.06% 3.61 2017 10.26% -0.89% 11.15% -8.06% 1.38 2018 -21.28% -32.09% 10.81% -3.26% 3.31 2019 70.00% 26.57% 43.43% -3.36% 12.93 2020 79.78% 20.87% 58.91% -7.21% 8.18 2021 61.15% 15.58% 45.56% -9.64% 4.73 2022 -6.56% -20.31% 13.76% -10.50% 1.31 20230120 8.49% 6.60% 1.89% -0.99% 1.92 全样本 28.44% 3.21% 25.23% -11.00% 2.29 资料来源：wind，天风证券研究所 策略在2010-2017回测期内实现了26.45%的年化收益，超额基准21.08%，且在回测期内的7个完整年度里，每个年度的超额收益均超过了11%，具有非常好的稳定性。 今年以来，策略累计绝对收益8.49%，超额中证500指数1.89%，上周策略超额中证50002468101214161820051015202530组合净值中证500指数净值（非停牌仓位）相对强弱（右轴） 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 指数-0.18%。本期组合于2022-10-21日开盘调仓，截至2023-01-20日，本期组合超额基准指数-5.31%。 2. 净利润断层组合 2.1. 策略简述 净利润断层策略是基本面与技术面共振双击下的选股模式，其核心有两点：“净利润”，指净利润惊喜，也是通常意义上的业绩超预期；“断层”，指盈余公告后的首个交易日股价出现一个明显的向上跳空行为，该跳空通常代表市场对盈余报告的认可程度以及市场情绪。我们每期筛出过去两个月业绩预告和正式财报满足超预期事件的股票样本，按照盈余公告日跳空幅度排序前50的股票等权构建组合。 图2：策略表现-净利润断层 资料来源：wind，天风证券研究所 表2：策略表现-净利润断层 年度 绝对收益 基准收益 超额收益 最大相对回撤 收益回撤比 2010 45.56% 9.45% 36.11% -4.26% 8.47 2011 -18.63% -33.83% 15.20% -5.48% 2.77 2012 40.11% 0.28% 39.83% -5.13% 7.77 2013 54.84% 16.89% 37.95% -5.92% 6.42 2014 45.05% 39.01% 6.04% -7.82% 0.77 2015 106.94% 43.12% 63.82% -8.03% 7.95 2016 5.06% -17.78% 22.84% -5.39% 4.23 2017 41.99% -0.20% 42.19% -3.35% 12.60 2018 -17.29% -33.32% 16.03% -8.27% 1.94 2019 72.73% 26.38% 46.35% -5.78% 8.02 2020 67.43% 20.87% 46.56% -7.20% 6.46 2021 38.63% 15.58% 23.05% -12.15% 1.90 2022 -10.36% -20.31% 9.95% -9.63% 1.03 20230120 9.06% 6.60% 2.46% -1.04% 2.37 全样本 32.98% 2.60% 30.38% -12.15% 2.50 资料来源：wind，天风证券研究所 05101520253035051015202530354045组合净值中证500指数净值（非停牌仓位）相对强弱（右轴） 金融工程 | 金工定期报告