China Watch P223：2016年1月的等离子产品月度追踪器-特别版

德意志银行亚洲中国卫生保健卫生保健行业中国手表P223日期2016年3月17日行业动态血浆产品月度追踪器，2016年1月-特别版受NICPBP设施在北京迁移的影响，白蛋白总体增长在2016年1月的三个月滚动基础上，白蛋白总体批准同比增长12％，而2015年12月和2015年11月分别为15％和21％。我们将减速归因于批准暂停NICPBP在北京的工厂因搬迁而搬迁。我们着重指出，2014年和2015年，NICPBP占中国白蛋白批准总量的3％。对于CBPO和华兰，2014/2015年NICPBP批准了4％/ 2％和4％/ 6％的白蛋白。胡杰博士研究分析师（+852）2203 6208博宇研究助理（+852）2203 5928林耀研究助理（+852）2203 6248中国生物制品采购CBPO连续10个月超越白蛋白行业来自CBPO的三个月滚动白蛋白批准数据在1月份同比增长56％，而12月和11月分别为23％和38％，显示出强劲的增长加速。我们强调其白蛋白的批准已连续十个月超过该行业。 2016年1月，国内公司和跨国公司的批准增长（CBPO.OQ），美元110.94 3SBio（1530.HK），HKD10.06购买恒瑞医药（600276.SS），CNY48.31购买分别为21％/ 0％和2015年12月的22％/ 5％和2015年12月的31％/ 4％中国生物制品购买2015年11月。2015年全年，CBPO的白蛋白同比增长29％/ 40％和IVIG分别批准；表现优于整体行业增长16％/ 22％。此外，Grifols在2016年1月未获得批准，但批准于2016年2月恢复。IVIG批准数据总体放缓（CBPO.OQ），美元110.94 2015A 2016E 2017E P / E（x）27.2 25.420.4EV / EBITDA（x）17.4 18.6 13.9单价（x）9.54 6.26 5.04对于CBPO / Hualan，IVIG的批准数据表明：华兰生物工程购买一月（连续3个月）。 IVIG总体批准速度1月继续增长，1月增长了-8％，而12月和11月分别增长了-1％和7％。我们将审批的总体放缓归因于血浆分配给其他免疫球蛋白产品的生产。我们提醒投资者，批准数据与所有上市名称（包括CBPO和华兰）的报告销售数据高度相关。竞争对手表现不一至于华兰，白蛋白批准数据显示1月份同比增长6％，而12月和11月分别增长165％和2％。同样，IVIG数据显示2016年1月同比增长18％，而12月和11月分别为16％和-41％。跨国公司本月数据波动较大；一月份，CSL，Grifols和Baxalta分别同比增长-12％/-100％/ 177％。维持目标价我们对牛熊证的目标价为162美元，是基于37倍2016年每股收益4.39美元。我们认为，国内的领头羊CBPO值得溢价，因为这是一种稀缺的，具有强劲盈利增长潜力的游戏。主要风险包括血浆收集的中断，成本上涨，法规变更和产品发布延迟。我们对华兰的目标价是我们2016年每股收益的47倍。风险包括血浆收集量低于预期，血浆成本增加超过预期以及平均售价上升低于预期。（002007.SZ），CNY43.00 2014A 2015E 2016E P / E（x）36.7 47.937.2EV / EBITDA（x）24.7 32.8 26.2单价（x）5.63 6.60 5.83德意志银行/香港德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）124/04/2015。资料来源：德意志银行精选公司资料来源：德意志银行市场研究热门精选 2016年3月17日卫生保健中国手表P223页面PAGE2德意志银行/香港图1：与整个行业相比，CBPO的白蛋白连续三个月增长，批准数据图2：CBPO与整个行业的白蛋白月度增长，批准数据图3：CBPO和华兰的IVIG连续三个月增长，批准数据图4：CBPO和华兰的IVIG的月度增长，批准数据跟踪批准数据白蛋白和IVIG的数据跟踪器对于国内的领头羊CBPO，批准的增长连续三个月连续十个月高于行业。按月计算，1月份对CBPO的批准量增加了133％，而12月和11月的批准量分别同比增长0％和72％。15年1月15年2月15年3月2015年4月15年5月15年6月15年7月15年8月15年9月15年10月15年11月15年12月16年1月认证机构-7%-11%13%62%62%58%31%29%26%38%38%23%56%跨国公司28%38%13%14%4%16%-4%10%24%37%31%22%21%国内人18%27%13%7%6%7%12%13%16%4%4%5%0%总23%33%13%11%5%12%2%11%21%24%21%15%12%15年1月15年2月15年3月2015年4月15年5月15年6月15年7月15年8月15年9月15年10月15年11月15年12月16年1月认证机构-42%161%60%30%120%50%-9%106%36%-13%72%0%133%跨国公司10%66%0%12%3%35%-41%57%68%-17%18%51%-28%国内人24%26%1%4%15%3%18%16%14%-25%19 %14%-38%总16%44%0%8%7%22%-19%39%48%-20%30%33%-32%2016年1月，批准IVIG的行业整体减速继续。CBPO的增长率从前一个月的51％降至2016年1月的7％；同时，华兰在1月份录得-3％，而12月和11月分别录得-21％/ 13％。15年1月15年2月15年3月2015年4月15年5月15年6月15年7月15年8月15年9月15年10月15年11月15年12月16年1月认证机构-2%31%61%108%68%58%166%86%8%8%45%51%7%华兰-13%-5%87%3%2%-10%-12%5%62%59%13%-21%-3%总20%31%39%25%22%15%42%53%40%17%7%-1%-8%15年1月15年2月15年3月2015年4月15年5月15年6月15年7月15年8月15年9月15年10月15年11月15年12月16年1月认证机构-30%215%779%-67%71%349%145%-54%-13%186%96%-15%-8%华兰495%3%29%-30%2%-16%-25%100%182%-28%-41%16%18%总29%15%66%-4%11%35%83%46%6%4%11%-11%-19%资料来源：德意志银行食品和药物管制研究所资料来源：德意志银行食品和药物管制研究所资料来源：德意志银行食品和药物管制研究所资料来源：德意志银行食品和药物管制研究所 2016年3月17日卫生保健中国手表P223德意志银行/香港页面PAGE3图5：批准数据，报告的白蛋白销售额图6：IVIG的批准数据和报告的销售额我们在下图中总结了批准数据与来自CBPO的白蛋白/ IVIG的报告销售额。值得注意的是，白蛋白在2H15经历了减速。而IVIG的批准在上个季度有所增加。80%60%40%20%0%-20%-40%-60%白蛋白批准量的增长报告的白蛋白销售额增长100%80%60%40%20%0%-20%-40%IVIG的批准量增长IVIG的报告销售额增长资料来源：德意志银行，食品和药物控制研究所，公司数据1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q151Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15资料来源：德意志银行，食品和药物控制研究所，公司数据 2016年3月17日卫生保健中国手表P223页面PAGE4德意志银行/香港附录1重要披露可根据要求提供其他信息披露清单公司股票代号最近价格*揭露华兰生物工程有限公司002007.SZ43.00（CNY）2016年3月17日不适用中国生物制品认证机构110.94（USD）16年3月16日不适用3S生物1530.HK10.06（HKD）16年3月17日不适用恒瑞医药600276.SS48.31（CNY）2016年3月17日不适用*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr分析师认证本报告中表达的观点准确反映了署名首席分析师对主题发行人和这些发行人的证券的个人看法。此外，签名后的首席分析师因在本报告中提供特定建议或观点而没有也不会获得任何报酬。胡杰（截至2016年3月17日）80.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.00以前的建议强买市场表现落后大市未评级暂停评级当前建议购买持有卖出未分级暂停分级*截至2002年9月9日的新建议结构0.00Mar 14 Jun 14 Sep 14 Dec 14 Mar 15 Jun 15 Sep 15 Dec 15日期1. 2015年10月11日：升级为买入，目标价格更改为人民币52.00 2.2016年6月1日：购买，目标价格更改为人民币54.00历史建议和目标价：华兰生物工程有限公司（002007.SZ）21证券价格 2016年3月17日卫生保健中国手表P223德意志银行/香港页面PAGE5（截至2016年3月16日）160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.00以前的建议强买市场表现落后大市未评级暂停评级当前建议购买持有卖出未分级暂停分级*截至2002年9月9日的新建议结构0.00Mar 14 Jun 14 Sep 14 Dec 14 Mar 15 Jun 15 Sep 15 Dec 15日期1. 2015年12月1日：升级为买入，目标价格更改为149.00美元2. 2016年6月1日：购买，目标价格更改为162.00美元（截至2016年3月17日）12.00以前的建议10.008.006.004.002.00强买市场表现落后大市未评级暂停评级当前建议购买持有卖出未分级暂停分级*截至2002年9月9日的新建议结构0.0015年6月15日日期12月15日3月1日1. 2015年6月10日：升级至买入，目标价格更改为11.40港币2. 2015年11月22日：购买，目标价格更改为13.00港币历史建议和目标价格：中国生物制品（CBPO.OQ）历史建议及目标价：3SBio（1530.HK）1212证券价格证券价格 2016年3月17日卫生保健中国手表P223页面PAGE6德意志银行/香港（截至2016年3月17日）80.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.00以前的建议强买市场表现落后大市未评级暂停评级当前建议购买持有卖出未分级暂停分级*截至2002年9月9日的新建议结构0.00Mar 14 Jun 14 Sep 14 Dec 14 Mar 15 Jun 15 Sep 15 Dec 15日期1. 2015年6月10日：升级为买入，目标价格更改为CNY55.00 2. 2015年10月30日：购买，目标价格更改为CNY60.00买入：基于当前12个