2015财年在线；财政年度每股派息上升7.5％

长江基建2015财年在线；财政年度每股派息上升7.5％事件 长江基建（1038 HK）公布其2015年盈利为112亿港元。扣除一次性项目，经常性收入将为104亿港元（根据我们的估计），与彭博一致预期的105亿港元相符。按财务报告呈报基础，由于2014年较高的基数（由于HKEI分拆和AGN私有化产生的重估收益），收益同比下降65％。宣布末期每股派息1.55港元，使每股派息达到2.15港元（同比增长7.5％）。分析师离职后，我们将CKI的承保范围转移给Alan Hon。影响力 PAH的贡献同比下降87％至30.05亿港元。剔除1月14日HKEI分拆产生的196亿港元出售收益和2015年2.07亿港元的出售亏损，我们的经常性利润将温和增长至32.12亿港元，据我们估算，PAH管理层建议由于即将举行的股东周年大会没有任何可观的投资，将召开董事会会议以决定是否派发特别股息。他们对未来的合并机会持开放态度。 英国企业是最大的贡献者，占CKI 2015财年经常性收入的51％。财务报告之贡献上升9％，为港币67.65亿元，主要由于税收抵免收益9.68亿港元，被汇率不利所抵消。根据我们的估计，英国铁路公司在2015财年贡献了约9个月的时间，达到约3.04亿港元。 澳大利亚业务的贡献下降了67％由于2014年基数较高，是由于澳大利亚天然气管网私有化后重估收益22亿港币。经常性的贡献仍然下降了7.1％，这主要是由于澳元贬值。以当地货币计，澳大利亚业务录得12％的同比增长，这主要归功于澳大利亚天然气网络的首个全年贡献。 中国业务同比增长21％收入增加至3.46亿港元，主要是由于江门江沙高速公路的出售收益为3,400万港元。按经常性计算，该分部的收入同比增长8.7％。 设备齐全的资产收购长江基建的净负债率仅为7.7％，公司手头现金接近80亿港元。我们继续看到长江基建寻求收购机会以推动其增长。收益和目标价调整 我们的估计正在审查中。价格催化剂 12个月目标价：基于零件总和方法的71.00港币。 催化剂：近期增值资产收购行动与建议 维持运营。我们的估计正在审查中。请参阅第6页了解重要的披露和分析师证明，或访问我们的网站www.macquarie.com/research/disclosures.2016年3月16日麦格理资本有限公司分析师艾伦·汉+852 3922 3589李四月+852 3922 1436注意：建议时间表-如果不是连续的，则表示当时没有麦格理的报道或有禁运期。资料来源：FactSet，麦格理研究中心，2016年3月（除非另有说明，所有数字均为港币）1038 HK rel恒指表现及纪录4.685.74.685.716.216.22.423.20.89.815.37.71.64.4312.54.4310.217.117.12.293.01.09.816.09.21.63.94-69.74.02-19.619.218.82.092.81.29.517.311.01.713.03173.15.0029.05.815.12.002.61.513.417.411.31.8港币%港币%x x港币%%%米%米2014A 2015E 2016E 2017Em 6,100 6,170 6,272 6,397m 1,705 1,605 1,351 1,095% 255.2-5.9 -15.8 -19.0m 31,782 9,913 11,166 11,802m 12,202 10,120 11,166 11,802年底12月31日营业利润息税前利润增长报告利润调整后利润EPS代表EPS代表增长EPS调整每股收益增长PER调整总DPS总div收益率ROA净资产收益率/ EBITDA净债务/权益市净率发行股票数m 2,651 投资基础71.0071.00-6.3-3.2低 公用 事 业200,81325,8831248.0百万美元百万美元%百万美元港币港币%%估价-零件总和12个月目标上行/下行12个月TSR波动率指数GICS部门市值市值自由浮动30天平均营业额香港1038 HK优于大市价钱（3月16日在CLOSE＃2016)HK $ 75.75 麦格理搜索2016年3月16日2分析图1长江基建2015财年业绩亮点港币2014财年2015财年换气百分比评论电力资产22,6953,005-86.8%由于缺乏处置收益，收益下降-经常性3,1153,2123.1%-处置 获得19,580-207纳米1月14日HKEI分拆后的一次性收益澳大利亚商业3,4681,144-67.0%受澳元走弱的影响；如果以当地货币报告，则注明为12％-经常性1,2321,144-7.1%同比增长归因于澳大利亚天然气的第一个全年贡献-重估获得2,2360纳米2014年澳大利亚天然气网络私有化后的一次性收益中华人民共和国专案28734620.6%-经常性2873128.7%-处置 获得034纳米处置江门江沙公路的收益以当地货币计，由于以下因素，英国市场将报告同比增长17％UK Rails的收入贡献开始（我们为港币3.04亿元）英国6,2166,7658.8%诺森伯兰水务的收益同比增长17％至13.53亿港元。-经常性6,2165,797-6.7%受英镑贬值影响；-递延税调整0968纳米因公司税率变动而产生的递延所得税抵免受弱势汇率影响；如果以当地货币报告，新西兰192169-12.0%同比增长5％。加拿大和大陆 欧洲2852994.9%部分归因于葡萄牙可再生能源的贡献用料3453697.0%未分配项目 -1,168-439-62.4%总收益32,320-63.9%-的股东长江基建31,782-64.9%-永久资本所有者有价证券543517-4.8%-非控制兴趣-5-21纳米DPS（港币/股）2.002.157.5%与2014财年相同的股息增长率目标价（港币/股）13.034.44-65.9%核心利润贡献百分比段20142015香港交易所27%28%澳大利亚11%10%中国2％3%英国53%51%纽西兰2%1%加拿大和大陆 欧洲2％3%用料 3%3%100%100%资产负债表数据（港币百万元）现金合计当量7,1087,89711.1%债务总额18,637 17,177-7.8%净债务/ （现金）11,5299,280-19.5%总公平101,7468.7%净债务（现金）/总权益11.3％8.4％纳米资料来源：长江基建，麦格理研究，2016年3月分析师简报的主要内容英国：海外投资的主要推动力是英国业务，占经常性收入的51％。贡献同比增长8.8％至67.65亿港元，主要是由于英国公司税率降低导致递延税项抵免9.68亿港元。如果剔除递延税项调整，由于英镑疲软，对长江基建的经常性利润贡献将同比下降6.7％。PAH：贡献同比下降86％至30.05亿港元，这是由于2014年因HKEI分拆产生的出售收益和2015年的出售损失而导致的较高基数。撇除上述一次性项目，贡献将不大同比增长3.1％，为港币30.05亿元。管理层正在积极探索投资机会，以部署PAH的现金以产生回报。但是，根据披露文件，如果即将召开的股东周年大会预计不会进行大量投资，则将召开董事会会议以决定派发特别股息。管理层还对CKI和PAH于2015年11月合并失败表示遗憾，但对未来的合并机会持开放态度。 麦格理搜索2016年3月16日3澳大利亚：来自澳大利亚业务的贡献同比下降67％至11.44亿港元。剔除22亿港币的重估收益于2014年8月对澳大利亚天然气网络进行私有化，澳大利亚投资组合贡献同比下降7.1％，主要受澳元走弱的影响。如果以当地货币报告，由于澳大利亚天然气网络的第一个全年贡献，投资组合同比增长了12％。澳大利亚天然气网络（南澳大利亚）的法规重置正在进行中，预计新法规将于2016年第三季度开始。中国：中国业务的盈利同比增长20.6％至3.46亿港元，主要由于年内确认出售收益（出售江门江沙高速公路）而扭曲。撇除3,400万港元的出售收益，该分部的贡献同比增长8.7％至3.12亿港元。新西兰，加拿大和欧洲大陆：来自新西兰，加拿大及欧洲大陆的贡献轻微下跌1.9％至4.68亿港元，主要由于来自2015年11月收购的葡萄牙可再生能源的贡献被纽元贬值所抵销。 2016年3月16日4麦格理搜索-25%35%麦格理定量视图量化模型目前对长江基建有强烈的正面看法。最强的风格风险是获利能力，表明该股票正在有效地将其投资转换为收益，如ROE，ROA等比率所代表。最弱的风格风险是估值，这表明该股票相对于同类股票在市场中定价过高。1/394全球排名实用工具数量有魅力根据基本共识价格目标和麦格理的量化Alpha模型显示公司的排名。两项排名：本地市场（香港）和全球部门（公用事业）本地市场排名全球行业排名麦格理Alpha模型排名驱动Alpha模型的因素可比公司及其Macquarie Alpha模型得分的列表（越高越好）。对于可比较的公司，此图表显示了关键的基础样式及其对当前总体Alpha得分的贡献。利润损失2014A0.2利润损失中电控股电力资产控股广东投资香港中华煤气华能国际电力有限公司华润电力-3.0-2.0-1.00.01.02.03.0-100% -80% -60% -40% -20% 0%20% 40% 60% 80% 100%估价米盈利能力收益动量米米麦格理收益情绪指标麦格理信心指数是增强的收益修正信号，它偏向于那些具有更及时和更高定罪修正的分析师。当前得分如下所示.长江基础设施2014A-3.0-2.0-1.00.01.02.03.0将1年总收益（本币）分解为股息收益，远期收益估算的变化以及由此产生的收益倍数变化。长江基础设施中电控股电力资产控股广东投资香港及中国燃气华能国际电力有限公司华润电力股息回报多重回报收益展望1年总回报过去5年中这家公司的推动力是什么在过去的5年中，哪个因素得分与公司的回报相关性最大。更细致地了解驱动Alpha（越高越好）和相对于行业和市场的百分位排名的基础样式得分。价格兑现FY0负面正面归一化分数相对于部门的百分比（/ 394）相对于市场的百分比（/ 564）快速比率（Worldscope）资本与资金风险技术与交易预定价格NTMAlpha模型得分2。02估价价格对销售LTM成长性股息收益率盈利能力奥特曼Z分数价格动量资本支出增长质量FY0现金变化流动性来源（所有图表）：FactSet，汤森路透和麦格理研究。 有关Macquarie Alpha模型的更多详细信息或更多定制分析和屏幕的信息，请与Macquarie全球定量/定制产品小组（cpg @ macquarie）联系。com）长江基建（1038 HK，优于大市，目标价：71港元。00）中期业绩1小时/ 15A2H / 15E1H / 16E2H / 16E。利润损失2014A-30%-20%-10%0%10%20%30%2015年2016年2017年收入米⇐ 收入⇒米毛利米毛利-40%-20%0%20%40%米销货成本0.520.292.00050100 050100商誉摊销1.30.60.51.92.02.0基本原理0.10.40.0-0.4-0.20.40.5购买建议的百分比33% (3/9)价格目标降级次数1价格目标升级次数3米28%销货成本米-0.42息税折旧摊销前利润28%米0.09息税折旧摊销前利润27%米1.000.12折旧-17%米0.82折旧-18%米-0.25商誉摊销-20%米1.51 2016年3月16日5麦格理搜索米其他摊销米其他摊销米息税前利润米少数权益米其他米合伙人推荐建议3,2402,9302,8233,450合伙人推荐建议6,1006,1706,2726,397超凡推荐建议2,2408311,3931,703超凡推荐建议3,0773,0713,0963,141外汇收益/损失推荐建议1,0002,0991,4291,747外汇收益/损失推荐建议3