油脂周报：弱现实与强预期博弈，油脂维持震荡趋势

油脂周报：弱现实与强预期博弈，油脂维持震荡趋势大宗商品研究所-农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458助理研究员：刘鑫期货从业证号：F03088092 1GALAXY FUTURES第一部分周度核心要点分析及策略推荐目录第二部分周度数据追踪 2GALAXY FUTURES第一部分周度核心要点分析及策略推荐内容摘要◼近期核心事件&行情回顾：1.印尼2月推行B35；2.马来12月预计继续去库；3.国内现货端暂无明显起色。 3GALAXY FUTURES国际市场—印尼出口下降，DMO以及生柴政策发生变化印尼贸易部部长：印尼从2023年1月起将实施新的棕榈油DMO政策，比例从1:8调整至1:6,虽然缩紧了国际上的棕榈油的供应，但是比例调整幅度有限，因此利多也较为有限。印尼能源和矿产资源部：印尼将于2023年2月1日开始强制执行B35生物柴油计划。B35推行后，每月预计提升棕榈油消费量10万吨左右，全年提升消费量120万吨左右，对长期的棕榈油的供需产生影响，短期影响有限，预计印尼本年度生柴消费继续趋好。有消息称，印度12月棕榈油进口量同比大增94%至110万吨，创下当月最高纪录。欧盟委员会：截至1月1日，欧盟2022/23年棕榈油进口量为171万吨，而去年同期为286万吨。虽然印度继续保持着较好的进口，国内植物油以及棕榈油的库存快速累积至历史最高位，但是12月欧盟的和国内进口的下降使得印度的增量利多也较为有限。 4GALAXY FUTURES国际市场—马来12月预计小幅去库据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚12 月1-31 日棕榈油产量预估减4.42%，其中马来半岛减5.46%，马来东部减少2.86%，沙巴减3.97%，沙捞越增0.72%。。ITS 数据显示，马来西亚12 月1-31日棕榈油产品出口量为155.3 万吨，环比下滑1.7%。结合多家预测机构数据，我们认为12月马来整体库存会维持小幅的调整，或会继续小幅的去库，产区当前继续维持着供需双弱的格局，在国内增量没有兑现之前，没有明显的驱动下，预计继续保持当前的格局。 5GALAXY FUTURES国内棕榈油市场—高供应叠加低需求，基差继续承压因为国内库存大幅累积，国内盘面跟涨意愿较差，本周进口利润倒挂加深，国内的高库存，以及消费较差，叠加产区不断的去库，或使得进口利润仍有倒挂维持在-300附近的趋势。北方市场因为温度以及棕榈油自身熔点的问题，消费季节性走弱。国内现货端供需宽松格局下，棕榈油现货基差继续偏弱运行，由于短期疫情影响，消费动力不足，华南还有胀库的压力，基差已经全面转负。疫情的扰动或使得基差难有起色，上周港口库存小幅去库，现为92.8 万吨，鉴于临近过年，以及疫情阶段性影响消费，预计1月整体的库存预计持续高位难以下降。当前市场心态普遍谨慎，现货行情亦缺乏亮点，短期观望为主。需要继续关注后续疫情的动态，以及后续的买船。020406080100120140160第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周棕榈油库存2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年-10000100020003000400050001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2棕榈油基差（华南）201520162017201820192020202120222023-2500-2000-1500-1000-5000500100015001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2棕榈油盘面进口利润2016201720182019202020212022 6GALAXY FUTURES国内豆油市场—开机维持平稳，节前备货基本结束前一周部分工厂因为疫情的扩散导致工人缺岗，短时间停机，因此开工不及预期，本周压榨量为199.15万吨左右，后续因为临近过年，工人放假回家，后续开工或会进一步下降。上周库存小幅累积，现为64.88 万吨，维持在历史同期最低位。近期盘面榨利倒挂加深。后续1 月国内大豆供应宽松，豆油供应的改善预期以及疫情的再次扩散使得下游消费受阻，基差继续承压下行。疫情形势有所好转，周四现货市场人气稍回暖，个别集团企业积极采购年后货源，周五企业备货基本结束。恢复清淡的局面。豆油基本面看当前盘面驱动有限，近紧远松的格局使得盘面短期随油脂继续维持震荡趋势。后期需要重点关注南美天气情况对产量的影响，大豆到港以及整体的开机情况。-500050010001500200025001/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5豆油基差（华东）201520162017201820192020202120222023050100150200第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周豆油库存2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年05000001000000150000020000002500000第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周国内大豆周度压榨量2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022 7GALAXY FUTURES国内菜油市场—近紧远松格局不变受到12、1 月地方收储、国家轮储的影响，以及节前备货的支撑。当前华东基差继续维持高位，现华东报价05+2300，2 月提货05+700。受到12 月菜籽集中到港的影响，上周压榨厂开机维持高位，压榨量约为10.8 万吨，预计后续会因为春节放假而下降。因为进口菜油的到港，以及压榨厂开机，预计后续库存将开始累积。但上周累库不及预期，库存不增反降，预计是部分的菜油归还国储，部分复工企业仍需节前备货，现为10.7 万吨，位于同期历史绝对低位，现货继续维持较为紧张的供应。由于前期菜籽的进口盘面利润打开，后续菜籽到港较多，近日菜油的进口利润也增长较多，刺激买船，且全球菜籽供应恢复格局较为明确，后期供给格局将会由极度紧缺向逐渐宽松改变，关注供给格局转变带来布局空头机会。本周新增菜籽买船。当前近紧远松的格局将会保持不变，菜籽丰产格局不变，未来供应预期将变得宽松，建议逢高11000 以上布局05 合约的菜油空单。-5000500100015002000250030001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2三级菜油基差（华东）201820192020202120222023010203040506070第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周菜油库存2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年0246810121416123456789101112菜籽周度压榨量20182019202020212022 8GALAXY FUTURES油脂策略推荐逻辑梳理◼长期：22-23年度全球植物油产量预期增长，供需偏于过剩。但国际原油价格震荡，宏观走弱难以逆转，海外消费走弱，长期依旧维持偏空思路。策略◼单边策略：本周受到原油以及美豆油持续走弱，棕榈油承压维持震荡偏弱，但在印DMO、B35政策以及马来减产的支撑下，下行空间也较为有限。在产区供需双弱，国内弱现实与强预期的大背景下，没有较强驱动前，棕榈油预计维持震荡的格局。当前国内因为疫情扩散，整体的消费较差，虽然预期在不断的改善，但是距离完全走出疫情仍需要时间。建议择机回调后继续背靠7400-7500 做多，疫情的恢复会使得国内消费趋好，或会带动油脂偏强运行。菜油供应恢复相对确定，暂看菜油05 合约继续保持逢高做空的思路11000 以上布局空单。◼套利策略：05 合约的菜棕部分止盈，部分继续持有。◼期权策略：05棕榈油累沽策略。 9GALAXY FUTURES第二部分周度数据追踪 10GALAXY FUTURES马来西亚棕榈油供需马来毛棕油月度产量（单位：千吨）马来棕榈油月度出口（单位：千吨）马来棕榈油月度库存（单位：千吨）05001000150020002500123456789101112马来西亚棕榈油月度产量20162017201820192020202120220200400600800100012001400160018002000123456789101112马来西亚棕榈油月度出口量20162017201820192020202120220500100015002000250030003500123456789101112马来西亚棕榈油月度库存2016201720182019202020212022 11GALAXY FUTURES印尼棕榈油供需印尼棕油月度产量（单位：千吨）印尼棕榈油月度出口（单位：千吨）印尼棕油月度库存（单位：千吨）0100020003000400050006000123456789101112印尼棕榈油月度产量20162017201820192020202120220500100015002000250030003500400045005000123456789101112印尼棕榈油月度出口量2016201720182019202020212022010002000300040005000600070008000123456789101112印尼棕榈油月度库存2016201720182019202020212022 12GALAXY FUTURES国际豆油市场NOPA美豆油月度库存（单位：千磅）NOPA美豆压榨量（单位：千蒲式耳）阿根廷大豆月度压榨量（单位：千吨）阿根廷豆油出口量（单位：千吨）阿根廷豆油库存（单位：吨）020406080100120101112010203040506070809美豆油月度库存2015-20162016-20172017-20182018-20192019-20202020-20212021-20222022-20230.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00101112010203040506070809美豆月度压榨量2015-20162016-20172017-20182018-20192019-20202020-20212021-20222022-202301,0002,0003,0004,0005,000101112123456789阿根廷大豆月度压榨量2015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/230100200300400500600700800101112123456789阿根廷豆油出口量2013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/202301000002000003000004000005000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月阿根廷豆油库存2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 13GALAXY FUTURES印度油脂供需印度植物油月度进口量（单位：吨）印度棕榈油