160180200220240260160180200220240中信期货商品指数中信期货能源化工指数 2023-01-06 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 化工组研究团队 研究员： 胡佳鹏 021-80401741 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 黄谦 021-80401738 huangqian@citicsf.com 从业资格号：F3063512 投资咨询号：Z0014611 杨家明 021-80401704 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 投资咨询号：Z0015448 中信期货研究|化工策略日报 预期仍偏主导，化工延续高位波动 摘要： 板块逻辑： 预期支撑力度边际转弱，且原油仍偏承压，估值再次向下调整，但因库存不高，现货偏稳，且预期仍有反复，化工近期向下调整空间仍或有限，节前或高位震荡；供需驱动去看，产业链库存不高，中上游仍挺价，且部分下游仍有备货需求，现实矛盾不大，但随着新产能释放临近，中期供需压力仍积累。春节前预期和估值博弈，大概率高位震荡，不过度悲观，但春节后倾向于承压调整。 甲醇：港口宽幅累库，甲醇震荡偏弱 尿素：后期需求仍有支撑，尿素逢低买入 乙二醇：供需总量过剩，期货逢高抛空 PTA： 价格存调整压力，短期建议观望 短纤：期货价格转弱，短期建议观望 PP： 情绪仍偏承压，PP震荡调整 塑料：现实矛盾不大，塑料高位震荡 苯乙烯：原油支撑转弱，苯乙烯表现疲软 PVC：预期尚存&现实承压，PVC短期偏震荡 沥青：社会库存积累，沥青跟随原油回落 高硫燃油：裂解价差小幅走强，仓单大幅注销 低硫燃油：高低硫价差持续收窄 单边策略：短期高位盘整，中期等待反弹偏空 对冲策略：多UR空MA，多L空PP，多高硫空低硫 风险因素：原油持续上行，宏观政策持续释放利好 预期支撑力度边际转弱，且原油仍偏承压，估值再次向下调整，但因库存不高，现货偏稳，且预期仍有反复，化工近期向下调整空间仍或有限，节前或高位震荡；供需驱动去看，产业链库存不高，中上游仍挺价，且部分下游仍有备货需求，现实矛盾不大，但随着新产能释放临近，中期供需压力仍积累。春节前预期和估值博弈，大概率高位震荡，不过度悲观，但春节后倾向于承压调整。 报告要点 报告要点 中信期货研究|策略日报（化工） 2 / 20 一、行情观点： 图表1：化工品行情观点及展望 品种 观点 展望 甲醇 观点：港口宽幅累库，甲醇震荡偏弱 （1）1月5日甲醇太仓现货低端价2660（-10），05港口基差30（-2）环比略走弱；甲醇1月下纸货低端2635（-15），2月下纸货低端2630（-30）。内地价格稳中有降，基差走弱，其中内蒙北2060（-30），内蒙南2040（+0），关中2130（+0），河北2410（+0），河南2335（-25），鲁北2420（+0），鲁南2435（-15），西南2480（+0）。内蒙至山东运费在345-350环比上涨，产销区套利窗口打开。CFR中国均价312.5（+0），进口维持顺挂。 （2）装置动态：新疆众泰20万吨、内蒙古九鼎10万吨、安徽临涣20万吨装置重启；安徽昊源80万吨、四川玖源50万吨、重庆卡贝乐85万吨、四川泸天化40万吨、山西悦安达10万吨、河南鹤壁60万吨、河南中新30万吨、山东荣信25万吨、中原大化50万吨、同煤广发60万吨等装置检修中；伊朗仅396万吨装置稳定运行中，其余装置检修；印尼71万吨装置检修。 逻辑：1月5日甲醇主力偏弱震荡，市场对于疫情后经济修复预期仍存，但基本面弱现实压制甲醇价格。今日港口现货成交基差05+35环比持稳，成交清淡，港口内地顺流价差较大，内地低价货源持续冲击港口，本周港口到港增加引水改善卸货效率提升，库存宽幅累库；本周内地库存去化订单略有增加，但随期货转跌内地情绪有所回落，企业出货受阻多数流拍，成交较差，目前下游处于消费淡季且原料库存高位，后期上游仍有排库需求，因此价格反弹持续性偏谨慎。煤炭方面整体供需双弱，化工煤偏弱运行，但煤制甲醇企业亏损压力依然较大，甲醇静态估值偏低，动态去看需求支撑有限的情况下煤价仍有下行风险，甲醇估值重心或跟随煤价下移。供需来看，供应端国内气头检修基本兑现往后检修计划有限，煤头冬季大面积停产降负可能性较低。后期随着部分检修装置重启以及宝丰新装置投产预期，供应预计维持高位。需求端整体维持弱势，部分传统下游降负荷或已提前放假，烯烃利润再度压缩，鲁西重启推迟，兴兴计划近期重启但负荷及持续性有待关注。整体而言，甲醇在基本面依然偏弱、现实跟进不足的情况下，上方空间偏谨慎。 操作策略：单边偏震荡；跨期偏反套；PP-3*MA短期震荡，中长期逢高做缩 风险因素：能源价格波动，宏观政策 震荡偏弱 尿素 观点：后期需求仍有支撑，尿素逢低买入 （1）1月5日尿素厂库和仓库低端基准价分别为2700（+0）和2700（+10），主力05合约震荡下行，山东基差186（+41）环比走强。 （2）装置动态：联盟一套短时停车；进入1月以后，预期12月停车的气头部分企业会陆续有复产可能。今日尿素整体产能利用率在69.29%。 逻辑：1月5日尿素主力震荡下行。今日国内尿素现货价格环比小幅上调0-10元/吨，中下游拿货积极性有所下降，市场成交放缓。估值方面无烟煤价格维持坚挺，尿素固定床利润再度压缩至盈亏线附近，成本支撑有所体现。供需方面，供应端气头尿素检修增加但煤头尿素开工持续回升，因此尿素目前整体开工和日产水平仍高于往年同期，后期部分气头企业存在复产计划，市场供应相对宽裕；需求端工业板材类需求进入淡季表现低迷，部分板厂提前放假，短期工业需求出现放缓迹象，但国内农需备肥已逐步开启，疫情好转工人陆续返岗复合肥厂开工缓慢提升，采购需求放量，此外储备性需求支撑下国内需求依然存在较强韧性；印度1月下旬预计发布新一轮招标，数量或超百万吨，届时国内参与情况将影响市场情绪。整体而言，尿素基本面压力不大，维持逢低买入。 操作策略：单边震荡偏强；跨期偏正套；跨品种维持多尿素空甲醇 风险因素：化工煤大幅下跌，政策类风险 震荡 中信期货研究|策略日报（化工） 3 / 20 MEG 乙二醇：供需总量过剩，期货逢高抛空 （1）1月5日，乙二醇外盘价格收在488（-3）美元/吨；乙二醇内盘现货价格在3978（-35）元/吨，内外盘价差收在-100元/吨。乙二醇期货5月合约价格下跌至4109元/吨，乙二醇现货对5月合约基差收在-130（+13）元/吨。 （2）到港预报：1月3日至1月8日，张家港到货数量约为6.5万吨，太仓码头到货数量约为0.6万吨，宁波到货数量约为0.85万吨，上海到船数量约为0万吨，主港计划到货总数为7.95万吨。 （3）港口发货量：1月4日张家港某主流库区MEG发货量在8000吨附近，太仓两主流库区MEG发货量在4200吨附近。 （4）2023年1月份起，中国大陆地区乙二醇总产能为2477.5万吨，煤制乙二醇总产能为913万吨，新增盛虹炼化100万吨，另外国内142万吨/年装置长停两年以上且暂无重启计划，年底将产能予以剔除。 （5）截至1月5日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在64.18%（较上期上升1.31%），其中煤制乙二醇开工负荷在56.30%（较上期上升7.30%）。 逻辑：短期乙二醇价格或维持宽幅震荡状态。供需总量来看， 阶段性乙二醇面临较大的累库压力，这源自于乙二醇开工率的提升，以及聚酯开工率的低位。库存结构来看，低开工率下聚酯工厂乙二醇库存天数快速提升；港口方面，近期乙二醇华东主港库存量尚低于12月中旬水平。 操作策略：乙二醇期货逢高抛空。 风险因素：原油、煤炭价格高位回落风险。 观望 PTA PTA：价格存调整压力，短期建议观望 （1）1月5日，PX CFR中国台湾报价走强至948（+8）美元/吨。PTA现货价格下跌至5335（-135）元/吨；PTA现货加工费大幅走弱至416元/吨；PTA现货对5月合约基差收在10（-10）元/吨。 （2）1月5日，涤纶长丝价格维持稳定，其中，半光POY150D/48F、DTY150D/48F、半光FDY150D/96F分别在7320元/吨、8660元/吨以及8040元/吨。 （3）江浙涤丝产销整体偏弱，至下午3点半附近平均估算在2成略偏上，江浙几家工厂产销在50%、65%、30%、20%、20%、20%、20%、10%、10%、10%、20%、70%、10%、15%、30%、0%、60%、0%、10%、5%、10%、0%、0%。 （4）装置动态：华东一套220万吨PTA装置重启中，该装置12月下停车检修。华南一套110万吨PTA装置已正常运行，该装置1月4日按计划重启。东北一套220万吨PTA装置已正常运行，该装置10月下停车检修。 逻辑：PX价格逆势走强，PTA加工费在价格下跌过程中加速下行。基本面方面，PTA供应及现货流通货源有所扩张，部分源自停检装置恢复提升产量，同时，供应商出货加大现货基差的下行压力；聚酯开工率低位稳定，不过下游织造生产在加快下行。 操作策略：PTA期货短期观望。 风险因素：PX价格高位连续下跌风险。 观望 中信期货研究|策略日报（化工） 4 / 20 短纤 短纤：期货价格转弱，短期建议观望 （1）1月5日，1.4D直纺涤纶短纤现货价格在7070（-100）元/吨；短纤现货现金流收在276（+27）元/吨。短纤期货2月合约收在6944（-168）元/吨；短纤期货2月合约现金流收在176（-40）元/吨；短纤现货基差上升至126元/吨。 （2）1月5日，短纤工厂销售清淡，平均产销在22%。部分工厂负荷提升，直纺涤短开机负荷提升至82%附近。 （3）截至12月30日，短纤工厂1.4D 实物库存由前一周的15天增加至16.8天，权益库存由前一周的7.1天增加至8.7天。 逻辑：短纤期货走弱，短期建议减持或轻仓操作。基本面来看，直纺涤纶短纤生产有所上升，而下游纱厂开工率在过去两周在连续大幅的降低；受下游生产减弱影响，短纤产销维持偏弱状态，这也助推短纤工厂库存连续回升。 操作策略： 短纤期货震荡回落，短期观望。 风险因素：聚酯原料下行风险。 观望 苯乙烯 观点：原油支撑转弱，苯乙烯表现疲软 （1）华东苯乙烯现货价格8190（-120）元/吨，EB02基差-48（+17）元/吨； （2）华东纯苯价格6700（-50）元/吨，中石化乙烯价格6800（-200）元/吨，东北亚乙烯美金前一日871（+0）元/吨，苯乙烯非一体化现金流生产成本8025（-68）元/吨，现金流利润165（-52）元/吨； （3）华东PS价格8730（-70）元/吨，PS现金流利润290（+50）元/吨，EPS价格9150（-50）元/吨，EPS现金流利润638（+65）元/吨，ABS价格11250（+0）元/吨，ABS现金流利润1261（+75）元/吨； 逻辑：昨日苯乙烯震荡下行，主要是原油转