甲醇产业链周度报告：累库不及预期，甲醇小幅走强

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 累库不及预期，甲醇小幅走强 2023年1月1日 甲醇产业链周度报告20221224-20221230 甲醇MA期货价格走势图 资料来源：文华财经 相关报告 研究员：谭洋 0755-82727576 tanyang@cmschina.com.cn F3069046 Z0017074 本期要点： ❑ 行情分析：近期利好聚集，传闻沿海某MTO重启提振市场氛围，同时港口卸货偏缓库存累积不及预期流动性收紧，烯烃价格回暖带动甲醇小幅反弹，但现实看基本面格局仍偏弱，化工煤价中枢下行，甲醇成本预期下修。供应端，上游负荷偏高位，今年气头装置检修整体弱于预期，日产损失有限。需求端，MTO负荷同比偏低且利润不佳提负动力不足，且终端需求减少拖累港口消费，而传统需求维持淡季低开工，需求端支撑有限，关注MTO重启预期。库存方面，年末到港增加量偏多，但卸货周期拉长，港口仍有累库预期。 ❑ 核心观点：供需偏宽松格局延续，预计区间震荡偏弱，再平衡关注供应端变化和年末到港量。 ❑ 操作建议：短期区间震荡偏弱为主，偏空配。 ❑ 风险提示：下游复产不及预期，煤炭价格大幅波动，到港超预期。 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、本周甲醇走势回顾 (一)现货价格、主力基差、跨地价差及跨期价差 表1：主流成交价格本周变动：元/吨 地区 2023/1/1 2022/12/25 周变动 幅度 月变动 幅度 江苏 2685 2580 105.00 4.07% -15.00 -0.56% 鲁南 2300 2310 -10.00 -0.43% -350.00 -13.21% 内蒙古 1930 2010 -80.00 -3.98% -305.00 -13.65% 新疆 1860 1880 -20.00 -1.06% 130.00 7.51% 华南 2620 2570 50.00 1.95% -170.00 -6.09% 西南 2650 2660 -10.00 -0.38% -50.00 -1.85% 资料来源：WIND，招商期货 图1：甲醇各地区主流价格走势：元/吨 资料来源：WIND，招商期货 本周甲醇市场震荡略偏强，结构上分化，内地弱势，港口低库存带动反弹。 图2：甲醇期现价格走势：元/吨 资料来源：WIND，招商期货 本周甲醇沿海基差维持偏强。 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/12023/1/1江苏鲁南内蒙古新疆华南西南-300-200-100010020030040050060005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1华东基差-右轴主力合约价格华东现货价格 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图3：华东-内蒙物流窗口：元 图4：华东-鲁南物流窗口：元 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 图5：华东-川渝物流窗口：元 图6：华东回流山东物流窗口：元 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 内蒙往华东物流窗口开启，山东地区往华东物流开启。川渝套利窗口关闭附近。港口回流内地窗口关闭。 图7：MA合约1-5价差结构（2023年合约）：元 资料来源：WIND，招商期货 本周1-5期现结构回归中枢。 -1000-800-600-400-20002004006001月1日4月1日7月1日10月1日20182019202020212022-600-400-20002004006001月1日4月1日7月1日10月1日20182019202020212022-800-600-400-20002004006008001月1日4月1日7月1日10月1日20182019202020212022-1000-800-600-400-20002004006008001月1日4月1日7月1日10月1日20182019202020212022-200-10001002003004005006005月15日6月15日7月15日8月15日9月15日10月15日11月15日12月15日2019202020212022 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 (二)外盘价格及进出口利润 图8：内外盘差结构：元 资料来源：WIND，招商期货 本周CFR中国美金平均价格在305美元/吨，折算进口成本在2572元附近，目前进口利润112元左右。 图9：主要地区转口价差及利润情况：美元/吨 资料来源：WIND，招商期货 本周FOB鹿特丹价格在321欧元/吨， FOB美湾价格在360美元/吨，东南亚地区甲醇价格在364美元/吨。 -600-400-200020040060001,0002,0003,0004,0005,0002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1进口价差进口成本江苏出罐价格-500501001502002019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/12023/1/1FOB美湾-CFR中国FOB鹿特丹-CFR中国CFR东南亚-CFR中国 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 二、甲醇产业链运行情况 （一）供应端（原料价格、国内外装置开工率、利润、检修） 图10：原料煤现货价格（西北）：元/吨 资料来源：WIND，招商期货 图11：国内天然气价格 资料来源：WIND，招商期货 图12：海外能源价格情况 资料来源：WIND，招商期货 0500100015002000250030002019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/12023/1/10.000.200.400.600.801.001.201.401.601.8001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0002018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1中国LNG出厂价格全国指数：元/吨（左轴）内蒙古管道气价：元/立方米（右轴）四川管道气价：元/立方米（右轴）024681012-4010601101602102018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1WTI中级轻质原油价格（左轴：美元/桶）CCI进口3800（左轴：美元/吨）NYMEX天然气价格（右轴：美元/百万英热单位） 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 图13：内蒙煤制甲醇利润 ：元 资料来源：WIND，招商期货 图14：山东煤制甲醇利润 ：元 资料来源：WIND，招商期货 图15：川渝地区天然气制甲醇利润：元 资料来源：WIND，招商期货 目前上游煤制甲醇利润持续微利。 -2,500-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,5002,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022-1,500-1,000-50005001,0001,5002,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022-50005001,0001,5002,0002,5003,0001/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/2620182019202020212022 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 图16：甲醇装置周度开工率（全国） 图17：甲醇装置周度开工率（西北） 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源: 卓创资讯，招商期货 本周国内甲醇装置开工负荷为69.96%，较上周下跌0.32个百分点，较去年同期下跌0.47个百分点；西北地区的开工负荷为82.73%，较上周下滑0.42个百分点，较去年同期下跌2.88个百分点。 图18：国内甲醇装置周度检修损失量：万吨 资料来源：卓创资讯，招商期货 图19：海外甲醇装置总开工率周度情况 图20：海外甲醇周检修损失：万吨 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源:卓创资讯，招商期货 国外装置：伊朗地区装置部分大装置仍处于检修中。 0%20%40%60%80%100%120%40%45%50%55%60%65%70%75%80%第1周第9周第17周第25周第33周第41周第49周2023201820192020202120220%20%40%60%80%100%120%40%50%60%70%80%90%100%第1周第10周第19周第28周第37周第46周202320182019202020212022404550556065707580852019/1/32019/7/32020/1/32020/7/32021/1/32021/7/32022/1/32022/7/32023/1/350%60%70%80%90%100%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120220510152025303540452019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 8 （二）需求端-烯烃需求 图21：MTO装置综合利润：元 资料来源：WIND，招商期货 图22：MTP装置利润：元 资料来源：WIND，招商期货 图23：华东某甲醇外采装置外购乙丙烯与甲醇端模拟利润比较 资料来源：WIND，招商期货 -4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0002019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/12023/1/1宁波富德综合利润兴兴综合利润-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0002019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/12023/1/1华东华北西北-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0002019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/12023/1/1甲醇制烯烃与外采利润比较甲醇端利润外购乙丙烯利润 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 9 图24：华东现货PP-3MA价差：元 资料来源：WIND，招商期货 图25：MTO／MTP装置周度开工率 资料来源：卓创资讯，招商期货 本周最新国内沿海MTO开工负荷在73.7%，较上周下降1.07个百分点。 (三)需求端-传统下游 图28：甲醛装置周度开工率 图29：甲醛利润水平：元 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 -3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0001月1日4月1日7月1日10月1日201820192020202120220%20%40%60%80%100%120%40%50%60%70%