2022年全国财政工作视频会议点评：财政政策加力提效，体制改革不断深化

固 定 收 益 证 券 研 究 报 告 固 定 收 益 点 评 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款。 [Table_Title] 财政政策加力提效，体制改革不断深化 ——2022年全国财政工作视频会议点评 [Table_Author] 固定收益分析师： 岳安时 执业证书编号：S1380513070002 联系电话：010-88300844 邮箱：yueanshi@gkzq.com.cn [Table_Report] 近期研究报告 [Table_Date] 2022年12月30日 事件： 12月29日，全国财政工作视频会议在北京召开，会议总结2022年及党的十九大以来财政工作，研究部署2023年财政工作。 点评： 1、2023年积极的财政政策要加力提效，赤字率或将重新回升。会议要求加强财政资源统筹，优化组合财政赤字、专项债、贴息等工具，适度扩大财政支出规模，为落实国家重大战略任务提供财力保障。2023年是落实二十大精神的开局之年，考虑到目前经济下行压力仍然较大，在加力提效的目标下，2023年财政政策大概率会比今年力度更大，我们预计2023年赤字率将回升至3.2%左右。 2、一季度专项债继续加快发行。截至12月28日，已有14个省份、计划单列市披露一季度及1月份地方政府债发行计划，其中新增一般债1372亿、新增专项债6905亿、再融资一般债382亿、再融资专项债486亿，新增专项债占已披露计划的75.5%。预计明年一季度地方债总体发行规模仍将不低，或将接近2万亿水平。 3、加强地方政府融资平台公司治理。会议强调积极稳妥防范化解风险隐患，继续抓实化解地方政府隐性债务风险，加强地方政府融资平台公司治理，积极配合防范化解重要领域风险，牢牢守住不发生系统性风险底线。2022年城投债严控增量同时逐步化解增量，虽然经济下行压力较大，但对于城投的监管并未放松。目前，政策层面对于约束融资平台的态度仍然较为坚决，且这一趋势预计仍将贯穿2023年。 4、深化财政体制改革，完善税收制度。在当前房地产市场走向新发展模式、传统土地财政难以为继的背景下，税收收入对全国财政的重要性更加凸显。在今年密集发布稳增长保民生政策文件后，财政部发布支持深圳探索创新财政政策体系与管理体制、支持山东深化新旧动能转换推动绿色低碳高质量发展的实施意见，均涉及财政体制领域的改革试点工作。2023年随着防疫政策优化效果显现以及基本面下行压力逐步缓解，深化财政体制改革将迎来较好的时间窗口。 风险提示：疫情超预期变化；全球经济持续恶化；中美关系全面恶化，全球地缘冲突加剧等；国内经济增长超预期回落导致企业违约加速；通胀压力有可能进一步加大，将对货币政策操作空间构成制约；美联储超预期加息对全球债市扰动；全球出现黑天鹅事件等。 固定收益点评报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 事件： 12月29日，全国财政工作视频会议在北京召开，会议总结2022年及党的十九大以来财政工作，研究部署2023年财政工作。 点评： 1、会议总结了2022年工作成果。2022年财政始终保持稳健运行、可持续性进一步增强。全年看，以下成果值得关注：第一，大规模实施减税降费，税收收入占GDP比重从2018年的17%下降至2021年的15%；第二，保持必要支出强度，五年来累计安排新增地方政府专项债券14.6万亿元，一大批补短板、增后劲、惠民生项目开工建设；第三，持续加大对地方转移支付力度，近五年对地方转移支付规模累计40.7万亿元、年均增长8.4%，高于中央本级支出增幅4.9个百分点；第四，坚持高质量发展的硬道理，强化政策支持和资金保障，支持高水平科技自立自强，推进产业链补链强链，坚持农业农村优先发展，深入实施区域重大战略，推动加快构建新发展格局迈出坚实步伐；第五，坚持遏增量、化存量，强监管、严追责，地方政府隐性债务风险缓释可控。 2、2023年积极的财政政策要加力提效，赤字率或将重新回升。会议要求加强财政资源统筹，优化组合财政赤字、专项债、贴息等工具，适度扩大财政支出规模，为落实国家重大战略任务提供财力保障。2023年是落实二十大精神的开局之年，考虑到目前经济下行压力仍然较大，在加力提效的目标下，2023年财政政策大概率会比今年力度更大，我们预计2023年赤字率将回升至3.2%左右。 3、一季度专项债继续加快发行。截至12月28日，已有14个省份、计划单列市披露一季度及1月份地方政府债发行计划，其中新增一般债1372亿、新增专项债6905亿、再融资一般债382亿、再融资专项债486亿，新增专项债占已披露计划的75.5%。预计明年一季度地方债总体发行规模仍将不低，或将接近2万亿水平。 4、加强地方政府融资平台公司治理。会议强调积极稳妥防范化解风险隐患，继续抓实化解地方政府隐性债务风险，加强地方政府融资平台公司治理，积极配合防范化解重要领域风险，牢牢守住不发生系统性风险底线。2022年城投债严控增量同时逐步化解增量，虽然经济下行压力较大，但对于城投的监管并未放松。目前，政策层面对于约束融资平台的态度仍然较为坚决，且这一趋势预计仍将贯穿2023年。 5、深化财政体制改革，完善税收制度。在当前房地产市场走向新发展模式、传统土地财政难以为继的背景下，税收收入对全国财政的重要性更加凸显。在今年密集发布稳增长保民生政策文件后，财政部发布支持深圳探索创新财政政策体系与管理体制、支持山东深化新旧动能转换推动绿色低碳高质量发展的实施意见，均涉及财政体制领域的改革试点工作。2023年随着防疫政策优化效果显现以及基本 固定收益点评报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 4 面下行压力逐步缓解，深化财政体制改革将迎来较好的时间窗口。 风险提示：疫情超预期变化；全球经济持续恶化；中美关系全面恶化，全球地缘冲突加剧等；国内经济增长超预期回落导致企业违约加速；通胀压力有可能进一步加大，将对货币政策操作空间构成制约；美联储超预期加息对全球债市扰动；全球出现黑天鹅事件等。 固定收益点评报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 4 分析师简介承诺 岳安时，经济学硕士，2012年加入国开证券研究与发展部，10年证券行业从业经历，现任固定收益研究员，主要负责对利率品的研究。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册登记为证券分析师，保证报告所采用的数据均来自合规公开渠道，分析逻辑基于作者的专业与职业理解。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，研究结论不受任何第三方的授意或影响，特此承诺。 国开证券投资评级标准 ◼ 行业投资评级 强于大市：相对沪深300 指数涨幅10%以上； 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对沪深300 指数跌幅10%以上。 ◼ 短期股票投资评级 强烈推荐：未来六个月内，相对沪深300 指数涨幅20%以上； 推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间； 中性：未来六个月内，相对沪深300 指数涨幅介于-10%～10%之间； 回避：未来六个月内，相对沪深300 指数跌幅10%以上。 ◼ 长期股票投资评级 A：未来三年内，相对于沪深300指数涨幅在20%以上； B：未来三年内，相对于沪深300指数涨跌幅在20%以内； C：未来三年内，相对于沪深300指数跌幅在20%以上。 免责声明 国开证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准，具有证券投资咨询业务资格。 本报告仅供国开证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。本公司及分析师均不会承担因使用报告而产生的任何法律责任。客户（投资者）必须自主决策并自行承担投资风险。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国开证券”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 国开证券研究与发展部 地址：北京市阜成门外大街29号国家开发银行8层